潘敏立：下跌动力来自何处？

　　昨天股指继续低调运行，盘中创出自1783点下调以来的低点1537点，由于已经击穿前次反抽的低点，预示着股指仍有进一步探明支撑的惯性。而全天的量能继续萎缩至65亿元，这显示目前场外大部分资金仍处在观望等待中。

　　下跌动力来自何处

　　周一的下跌动力，大部分以前期强势股补跌为主：

　　一、主要是受到长江电力(资讯 行情 论坛)低开低走的影响。当整个电力板块在上周末出现集体性下滑时，该股全天停牌，故周一有一个补跌的过程。另外，该股6.467亿股配售部分将在今天上市，对其二级市场的股价也会有压力。而其二级市场的股价走势，在前期一直较为抗跌，在此情况下，补跌在开盘初就直接产生。

　　二、石化板块出现了再度下行。由于宏观调控由原先的四大行业增加至九大行业，而石化行业也被列入其中，故石化板块在上周末出现集体性下滑。而原油价格始终是困扰石化板块走势的一个主要原因。近期国际原油的6月期货价格已经上升至40美元以上，创出了21年来的新高，专业人士普遍认为虽然异常但仍有进一步上行的空间。如果石化类企业无法在产品价格上涨的基础上去消化这一成本上升的利空，上市公司的利润将会出现下滑。故原油价格异常上涨消息，也对昨日的石化板块形成了负面的影响。同时，原油价格的上涨对于一些航空股、汽车股也会形成压力。

　　而这两大板块对于股指的负面影响力是相当大的，也是股指创出回调低点的主要原因，并且抵销了科技股的活跃、超跌股的反抽。

　　就短期来讲，股指仍然会受到强势股补跌的影响，而个股的股价也会再度处在结构性调整的过程中。就今天来讲，长江电力配售部分的上市压力会渐次地体现出来。由于其发行价较低仅为4.3元，昨日收盘价为8.76元，故半年获利为103.7%。虽然其2004年度每股收益预测为0.33元，可能保持一种高增长，但是，如此高的短期获益率，机构一点不兑现是不现实的，故对今天的股指仍然会形成负面冲击。

　　构筑双底希望很大

　　虽然目前股指周K线已经连拉五阴，始终处于阶段性调整的下降通道中，但是就短期来讲，如果今明两天消化了部分前期强势股补跌的压力后，却有可能构筑双底反弹。主要依据如下：

　　一、由于去年二季度基数较低，故今年二季度大部分经济数据同比都会保持上升趋势，故同比数据可能并不能反映真实的调控结果，只能等到三季度才会有所明朗。同时，美元利率的波动也将在7月份有进一步的取向。故央行只可能在6月底之前，继续使用规模调整的手法去收缩货币，而不会去动用利率杠杆。这将给市场以腾挪的时间差，也会给反弹提供相对宽裕的环境。

　　二、在连续下挫后，二级市场的股价再度形成了结构性的调整。据统计，已有200多家个股跌破了1307点的低点，虽有中房股价仍封在跌停板上，但前期庄股的跳水基本上已经释放了大部分的风险。短期的进一步下挫，可能仅仅来自于强势股的补跌，但这往往是下跌的收官阶段。虽对股指影响较大，但已难以伤及大部分个股。

　　三、从摆动指标来看，经过阶段性的回吐后，日线图上的摆动指标已经在触及底部后形成过金叉，虽然初次告以失败，但仍然位于底部。而周线图上的摆动指标已经由高位调整到中低位，预示着下跌进入到尾段。同时，从量能角度来看，成交量极为低迷，一方面反映大部分机构在观望，但同时也映衬出机构的惜售心理。而按照交替原则，由于下跌过于简单流畅，所以在构筑反弹时可能是复杂缓慢，会是双底或是多重底的型态。

　　四、在股指再度下跌的过程中，已经有一部分个股开始延续反弹，并没有同步下行，特别是一些近期有量能注入的个股，开始摆脱股指的压抑顽强地向上，短线的可操作性因此而有所增加，有利于刺激与吸引短线资金的参与及滚动。

　　故近两天盘中股指再度下行时，仓位较轻的投资人可以积极参与反弹运作，而可参考股指介入点位应该是在年线1528点上下。这一段反弹组合可能会较为复杂，但在时间上会延续二至三周左右，接下来可以在不断地在反复回吐的低点时候介入。从幅度上来测量，反弹高点可能会在1630-1650点一线。

　　强势品种可乘机吸纳

　　如果构筑双底成功，大盘依托年线展开反弹，则个股机会不少。就品种选择来看，短线与中线可能还要有所区分：

　　1、短线应唯量是选。即选择在5月11日以来放量的绝对股价较低的个股，这一部分个股并不受业绩支持，很有可能是一部分私募资金介入市场的预演，在短期会具有相对的活跃度和向上穿透力。

　　2、中线不妨关注下述板块：科技股、农业股、纺织股、原油采掘类个股：

　　(1)科技股：在去年四季度建仓后始终受到资金的关注，同时按4月份企业商品价格同比的增长幅度来看，信息及电子产品增幅较大，故短线在保持强势的基础上仍有望被看好。

　　(2)农业股：由于在银行放贷上受到倾斜，故对于未来的业绩及发展空间均会有所帮助，该类个股在连续下调后股价开始悄然回稳。

　　(3)纺织股：由于2005年出口配额将取消，而中国的纺织业是最具有竞争力的，在此情况下，连续走低三年的纺织行业有望回暖，二级市场的股价也会因此而走出低谷。

　　(4)原油采掘类个股：原油价格的连续上行，对该板块未来业绩有望形成强有力的支撑，故短期股价相对较为抗跌，后期仍然可以看好。

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