为了历史性跨越--写在中小企业板块获准设立之际

　　市场终于等来了这一天。昨天，2004年5月17日，中国证监会正式对外界宣布 --中小企业板块获准设立。

　　这一天，是中国创业板分步建设付诸实施的开端。她的目标，是要建立一个完善的多层次的资本市场，是要为推动我国经济结构调整，促进经济增长方式的转变，保持国民经济持续快速发展，实现我国全面建设小康社会提供强有力的战略支持。

　　从这一天起，利用资本市场培育我国中小企业成长的新时代已经到来。一个充满活力、富于吸引力和竞争力的中小盘股市场将成为中国众多中小型企业成长的摇篮。

　　这一天，也是中国证券市场在经过十几年发展之后进行制度创新实践的新起点。可以预见，这个以创新为灵魂的板块将为我国创业板的制度设计和整个证券市场发展提供宝贵的经验。

　　在此，我们举踵起步，共同追溯自上个世纪末以来开始这一探索的艰辛历程，并回味在过去几年的审慎推进中所引发出的沉重思考。

　　中国纳斯达克之梦

　　追溯历史，中国创业板市场的设计是从上个世纪末开始的。

　　中国经济在上个世纪的后20年里，以平均9.7%增长速度高速发展，比同期世界经济水平高6.4个百分点。这期间，中国证券市场用了不到十年的时间走过了西方国家证券市场200多年的发展历程。除技术装备和交易方式的领先之外，市价总值占国内生产总值比重已达到40%以上，投资者达5000万之众。

　　与此同时，全球经济结构正在发生巨变。以信息、生物等高新技术为主的新经济群体正在全球迅速崛起，美国纳斯达克的巨大魅力让全球瞩目。欧洲各国相继成立了多个为高成长性科技企业服务的小盘股市场，而其在设计上多以纳斯达克为蓝本。

　　于是，透过大洋彼岸传来的信息，人们自然联想到这样一幅美好的前景：在未来中国的创业板市场里，一批名不见经传的中小高科技企业就如同美国的思科、微软和英特尔在纳斯达克一样，正迅速成长为顶尖的国际大公司。

　　站在全球新经济的远方，人们开始怀有一种期待--那就是中国的纳斯达克之梦。

　　寻找历史的拐点

　　在中国，经过20多年的飞速发展，到上世纪末，一个新的经济族群正在崛起，而其聚集的巨大经济总量不能不让人刮目相看。

　　统计显示，到上个世纪末，中国新兴企业超过7万家，经科技部和省市科技部门认证的高新技术企业有2万多家。此外，全国已建立100多个高科技企业孵化器、30多个大学科技园、20多个留学生创业园、500多家为中小企业服务的生产力促进中心。

　　这些数据鲜明地说明，中国经济发展的内在要求，决定了中国证券市场在经过近10年的超常规发展之后，开始寻找与新的经济结构相适应的历史性的拐点。

　　1998年之夏，在有关方面的授意下，深交所有关部门开始进行国外二板市场的研究工作。7月，一份含金量颇高的研究报告出炉，这是目前可查到的国内官方最早进行二板市场研究的权威报告。

　　报告敏锐地看到：一个活跃的小盘股市场对这类企业的发育和成长极具重要意义。并大胆建议，从我国股票市场的发展现状分析，可以在地处经济特区、新兴城市的深圳市场首先进行小盘股或第二板市场的试点探索。

　　尽管这份报告被有关方面在国家相关部委小范围分发，但却引起了科技部等国家部门领导和专家的极大重视。

　　1999年3月2日，中国证监会第一次明确提出可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块。

　　在一阵紧锣密鼓之后，事情发展得很顺利，并很快进入法律程序。

　　1999年12月25日，全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》。《决定》指出：支持有条件的高新技术股份有限公司进入证券市场直接融资，有利于高新技术产业发展。对高新技术的股份有限公司运用资本市场筹集发展资金，要坚持国家产业政策，符合高新技术要求。根据高新技术股份有限公司的特点，其上市交易的股票在现有的证券交易所内单独组织交易系统，进行交易。

　　如果设立高科技企业板块被看作中国证券市场拐点的第一章的话，那么创业板的提出和最初设计则是推演之后的下文。

　　2000年4月17日，刚刚履新不到两个月的证监会主席周小川提出中国证监会对设立二板市场已作了充分的准备。经过第二交易系统，将名称定为创业板市场，并明确由深圳证券交易所承担创业板的历史任务。

　　历史就这样发生了。在国内外经济增长方式和各市场要素变化的内在要求和刺激之下，中国证券市场正本能地寻找另一个历史性的拐点--探索符合国情和与经济发展阶段相适应的中国创业板建设之路。

　　中国创业板宣言

　　这是一段很值得表述的历史，数月的变化令人迎接不暇。

　　自2000年8月中下旬以来，深交所在证监会的统一领导下，按照当时周小川主席倒计时的要求，进行了日日夜夜的紧张筹备，使在当时开通创业板相关的市场各项准备工作迅速就绪。

　　此前，在4月底，中国证监会向国务院报送了《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，就二板市场的设立方案、发行上市条件、上市对象、股票流通以及风险控制措施等问题提出了意见。《请示》还强调，建议对我国现有证券市场作一明确分工，由深圳证券交易所尝试建设我国的二板市场。

　　6月底，深交所第二交易结算系统正式启用。该系统的启用使深交所交易结算系统综合处理能力提高了3倍以上，能充分满足未来5至8年市场发展的需要。

　　9月15日，中联重科上网发行后，深交所停止在主板市场发行新股。创业板相关的咨询文件也开始在社会各界广泛征求意见。

　　10月的深圳，热浪扑面。在深圳举行的第二届高交会上，深交所四位副总经理先后发表了热情洋溢的演讲，首次系统全面地公开阐述创业板市场的功能定位、发展思路和深交所肩负的历史使命，这在当时被视为深交所的创业板宣言。

　　在国内证券市场自1999年至2000年底的这段虚拟演绎中，如同受困的流水找到了出口，一时间，各种创业投资空前高涨，海外资金也纷至沓来。

　　似乎到了万事具备，只欠东风了。创业板的热度已是99+1，只差一度就会沸腾。

　　沉重的思考

　　不过，事实本身却并不简单。从2000年底到2001年开始，世界范围的股票市场情况风云突变。

　　随着网络神话的破灭，纳指在美国经济调整中剧烈震颤，指数一路狂泻。

　　一时间全球创业板市场都在刮股疗毒：修订相关规则、提升公司质量、强化市场基础……正所谓环球同此凉热。

　　中国创业板市场建设激进的脚步嘎然而止。

　　这是一段不容易表述的历史。千头万绪、千丝万缕令市场各界进入了深深的思考中，并影响着决策：中国创业板的建设绝非一蹴而就。

　　深圳已经到来的冬天显得有点冷，它默默地注视着已经来临的中国股市大调整。各种风险基金、民间投资热情迅速降温，股市日趋低迷，创业板进入漫长的等待中。

　　事实上，社会对创业板的认知正随着市场的发展而演变。尽管科技造就了知识型企业的崛起，而创业板也将为此打开方便之门，但是，如何识别出表现合乎或不合乎商业道德标准的公司就让投资者左右为难。

　　时至今日，就连很多早期参加过创业板设计的人都有这样颇为辨证的感慨：假使在当时的情况下开设了创业板，用今天的眼光和认识高度去估价和衡量其历程，很难得到一个理想的结果和圆满的判断。

　　思考是沉重的。这期间在中国股市里的诸多变化非一言可尽。

　　这期间，在挖黑庄、黑公司、黑基金、黑中介机构的证券市场一片打黑之中，充分暴露了新兴加转轨市场的一些制度上的缺陷。股票市值蒸发数千亿，投资者损失惨重。而随后理论界的争论又使脆弱的股市雪上加霜。

　　现在看来，如果我国一开始就推出创业板，可以想像的是其无法绕开以上历史时段。当时的任何差池和过失，对于一个新生的市场而言之影响都是非同小可的。

　　然而，看似呼之欲出的创业板在最有戏的时候并没有推出，而在市场一片迷茫中，却渐渐出现了一丝希望的曙光。

　　跨过认识门槛

　　春秋数易，转眼到了2003年。

　　市场各界在经过思考之后开始就适合特色的中国创业板的推出方式渐渐形成共识--采取分步实施的方式推进创业板建设。

　　2003年10月，一些全国人大和政协代表正式提出，如果考虑立即推出创业板有风险，也可采用过渡的方式平稳推进，即分步实施创业板市场建设。所谓分步实施创业板，实际上是针对一步推出创业板的风险和不确定性而言的。

　　这看起来再好不过。既保持了政策的连贯性，也给中小企业开辟了一条融资渠道，又克服了创业板市场可能对现有尚为完全成型的市场造成的影响，而且短期不需要对现有的政策法规动大手术，操作起来简单易行。

　　越来越接近事物的本质，就越来越与历史接近。它的影响越浓厚，它的展开也越合时宜。对此，一直参与设计和见证这一历史的国信证券总裁胡继之认为：现在推出这个市场，与国民经济发展的时机相吻合，是历史上最好的时机。其失败的程度已经降到了最低点。

　　在过去的三年多时间里，事实上深交所从未放弃对创业板市场建设的研究，并一直为其真正付诸实施进行着不懈的努力。

　　三年来，深交所进行了深入细致的创业板启动的前期基础工作，起草和修订了创业板市场的相关法规，动员各方力量筛选和培训拟上市创业企业，按照市场化原则落实发行审核程序，以信息披露为中心设计上市公司的持续监管，更新新版交易系统，开发新版监察系统，还启动了01和08开头的新账户，招募和培训了大量的创业板的专门人才，筹建专门的退市交易系统等。

　　历史已经让12岁的深交所花了三年半还多的时间做了一次很丰厚的积蓄和准备，几番等待，必将迸发新一轮的热情。

　　让市场告诉未来

　　多层次的经济格局，多元化的经济主体需要一个多层次的资本市场体系支持。

　　党的十六大作出了伟大的决策，高度重视推进资本市场的建设。

　　2004年2月1日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布后，社会各界反应强烈。《若干意见》是继去年党的十六大、十六届三中全会有关大力发展资本市场部署之后，国务院作出的关于资本市场发展的战略性安排。

　　《若干意见》的发布，将推进我国资本市场从此开始一个新的战略机遇期，进入一个新的发展阶段。《若干意见》指出，要建立多层次股票市场体系。分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。

　　2004年2月14日，深交所进行配售新股测试，市场认为深市新股发行进入实质性技术准备阶段。

　　新市场的开设比预期推迟了，较原来的想象可能出台晚了，但从新经济的角度，其内涵却丰富了。巨大规模的潜在的中小企业经济总量的内在要求与审慎稳妥的推出相结合将会使这个市场焕发活力。

　　按照分步建设的总体思路，中小企业板块是创业板市场建设的重要步骤，创业板市场的制度设计是在中小企业板块的基础上进行必要的尝试和创新进行的。同时，市场普遍认为，中小企业板块将可能在未来的制度创新中进行大胆的尝试。

　　这是一个艰难的过程，是摆脱认识的误区和误差在历尽波折不断进取的过程。其进程充满辨证，是更加周密的安排。对于中小企业板块来说，创新才是它的灵魂。这需要承载者必须要有一种使命感。

　　中国证券市场已经翻过了厚重的一页，又一场伟大的变革已经开始，在还没有摆脱传统体制的束缚时，开设中小企业板块的确应该是又一段历史的起点。建立一个多层次的资本市场最终将实现中国证券市场的历史性跨越。

　　这是历史的选择。来自高层的支持是推动中小企业板块设立的重要力量

　　2003年8月18日，在北京举行的中小企业融资与多层次资本市场建设高级论坛上，全国人大常委会成思危副委员长提出了创业板市场建设三步走的思路，引起强烈反响，普遍对此表示认同。

　　2003年3月7日，中国证监会主席尚福林在听取十届人大一次会议广东团的讨论时，针对广东省副省长宋海提交的《关于尽快推出创业板市场的议案》表示，我已经在网上看到了这个议案，我们会认真研究的。

　　2000年4月17日，时任中国证监会主席周小川在2000中国企业高峰会上表示，中国证监会对设立二板市场已作了充分的准备。一旦立法和技术条件成熟，我国将尽快成立二板市场，为我国证券市场补充新的内容。

　　1998年8月初，时任中国证监会主席周正庆视察深圳证券交易所。他强调，要充分发挥证券市场的功能，支持科技成果转化成生产力，促进高科技企业的发展，在证券市场上形成高科技板块。

　　上海证券报记者 殷占武