走四方，路迢迢，水长长……

　　刘纪鹏

　　著名经济学家刘纪鹏认为，创业板问题3年来一直为人们所关注，而两年来创业板未开、新股又停发，使深交所走入进退两难的困境。在很多有识之士看来，这不仅影响了深圳经济的发展，而且下一步将会对珠江三角洲需要深圳这样一个金融龙头来带动产生阻碍。所以开通深交所、摆脱被动局面的呼声一浪高过一浪。

　　同时，从目前中国资本市场组织结构进行调整的战略来看，独家垄断的局面必须打破。第二，到现在为止，已经又有1000多家公司在排队等待上市，千军万马过独木桥，严重束缚了中国资本市场的健康发展。

　　刘纪鹏表示，中国资本市场必须实现来自竞争的繁荣，所以深交所创业板没有开、A股停发的局面必须尽快结束，必须把深交所市场的重新开通放在整个中国资本市场发展的大战略中考虑。在这样的背景下，是简单地推出过去的创业板模式，还是恢复A股发行？两种方案看来，都有各种各样的阻力。

　　开通创业板的四个条件尚不具备。简单推出创业板，从资本市场来看阻力很大。深圳最初提出创业板的标准，比如申请企业只需要两年的营业记录而不需要盈利记录，发起人的股份不超过一年就可以全流通，申请企业的有形净资产只需要800万元，无形资产所占比重可以非常大等，这些规定的实施都是当前绝对不具备的条件。如果开设这样的创业板，风险太大，开通的阻力必然会很大，遭到市场很多人士的反对。

　　另一方面，简单退回来、恢复增发，又无异于承认我们以前停止深圳新股上市是错误的。这两个做法看来都有难度。因此，我们能不能够找到第三条道路，既实现深交所以中小企业为主的战略定位，又能规避创业板在中国现在不合国情、在其他国家普遍失败、风险过大、门槛过低的不足。

　　刘纪鹏表示，在既定的传统观念下，进入门槛很低的概念就叫创业板，而今天简单的提创业板阻力会非常大，不仅对中国资本市场的整体发展不利，甚至会对我们解决主板市场全流通等一系列中国资本市场特殊问题都设置障碍。简单照抄西方的产物不可取，我们必须要进行改良。改良的创业板就是门槛不低的中小企业资本市场，它应在不对现有证监会核准制标准做过大调整的前提下，能够立即和现有的程序与政策对接。

　　要想实现前面的战略目标，具体来说，深交所的重新开通可以分为两步进行。应该是先开通门槛不低的中小企业资本市场，和现有体制对接，然后再适时向创业板方向迈进。

　　王松奇

　　中国社科院金融研究中心副主任王松奇认为中国创业投资体系要建设得有声有色、有效率，最关键的起点是创业板市场。

　　他认为对于创业投资，退出是进入的前提，只有对投资者提供足够的诱因，整个社会资本的循环和流动、储蓄到投资的转化机制才能发生根本变化。一些国家和地区创业投资体系不成功的原因在于或者缺少退出机制，或者缺乏创业企业资源。中国作为大国，有较高的科技含量、市场潜力巨大、有相当的科技项目供给，可为创业投资体系提供支撑，关键在于如何形成强大的金融支持系统。创业板处于创业投资体系的末端，起着提供诱因的作用，从整体考虑，其功能应定位在吸引大量资金流入本系统，即筹集创业资本，这样储蓄转化为投资的路径才能发生大的变化。

　　中国创业投资体系设计应以二板市场为核心。首先，二板市场为创业投资体系、创业企业提供了一个公开的价值平台，能在全社会起到公示效应，该效应能对全社会的储蓄投资流程产生决定性的影响。其次，创业资本是新经济的孵化器。世界各国的资料已经证明，创业资本有三大好处：改善一国工业基础，调整产业结构，增加就业。创业板风险主要是个别风险，系统风险不是很大，中国的系统性金融风险主要集中在间接金融领域，而非资本市场。强调创业板退市企业多的说法混淆了个别风险与系统风险的区别。一个市场只有通过不断退市，达到市场净化，才能使其运行质量更高，这本身就是系统性风险降低的表现。

　　樊纲

　　2001年，中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲在参加“中国资本市场名人论坛”时指出，如果创业板市场一推再推，可能会疏忽甚至耽误了中国最有前途的一批企业的发展。

　　2001年8月，樊纲在深圳指出，我国推出创业板的时机已经完全成熟，应该尽早推出，以为创业企业提供巨大的推动力。

　　2003年7月，樊纲再次呼吁目前应积极考虑开放二板市场的问题，从而为新发展的可赢利的中小企业创造融资渠道，使其获得持续发展的能力。樊纲认为，我们将建立的中小企业板应要求上市企业是赢利企业，而不像纳斯达克和香港创业板的上市企业往往处于早期创业阶段。因而，对二板市场的顾虑应逐步打消。

　　2004年1月，在“第二届中小企业融资论坛”上，樊纲指出,中小企业板市场推出越快越好。他认为，资本市场的发展不充分是制约中国金融体制最大的瓶颈,这一制约严重地束缚了中国经济的发展,严重地束缚了储蓄转化为投资的过程。他认为,我国的二板市场应明确定位为中小企业板,但它的内涵绝不仅仅是科技企业。他认为，目前中国经济的发展主要不是靠科技企业发展，中国经济发展的首期阶段首先是制造业等传统行业，他们很需要资金，我们也应给传统业、制造业更多的支持。中小企业板的推出可以和一板市场的改革同时进行，但要处理好两者之间的关系。中小企业板市场可吸取过去主板市场的经验教训，从一开始就设置一个比较完善的制度体系，这样中小企业板市场的发展一定会为主板市场带来示范效应，有利于创造一些新的条件来解决主板市场的问题。梁定邦

　　2001年4月，原中国证监会首席顾问梁定邦在“中国资本市场高峰年会”上透露，创业板并不存在制度构建的障碍，已是万事俱备，只欠东风。包括他在内的很多人正在努力，希望创业板规则能在年底之前出台。

　　2001年5月，梁定邦在接受《经济半小时》专访时说，目前推出创业板时机已经成熟。梁定邦认为，无论是美国的纳斯达克市场，还是香港的创业板，以及日本、韩国的股市，目前都处于低迷的状态，证券市场的泡沫成份已经比较低，在这样的外部环境条件下，上市公司、承销商和投资者对过高的股价已抛掉了幻想，不会拿前两年过高的价格来衡量参照，由此会对上市公司的股价产生一个冷静、理性、实际的判断。现在推出创业板，即使定价偏低，等市场回暖时，价格也会合理回归。据梁定邦介绍，当时在深交所备案的准备上创业板的公司有300家，其辅导期已经开始，有1000余家公司在30余家有承销资格的证券商手中等待进行辅导，这些公司均为前两年有盈利的公司，规模不一，他们即使放在全球的创业板也具备了基本上市资格。

　　吴晓求

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，推出创业板需要具备三个条件：要有一批经过市场洗礼的企业；要有一个相当完善成熟的风险投资体系；要设计一整套有效的市场运行规则和完善的监管制度。他认为，目前已有许多企业慢慢成长起来了，创业板推出的时机正日臻成熟。吴晓求认为，如何发展一个健康的资本市场，要把三个主要问题解决好：第一，彻底改变目前的市场进入机制，将真正的优质企业引入资本市场；第二，建立一套透明的交易体系；第三，完善退出机制。从这个角度讲,及时推出创业板是很有必要的。因为从理论上讲，创业板的推出，对一个国家高新技术企业的发展，特别是推动高新技术的产业化，有着非常重要的作用。主板市场问题的暴露，不能简单地成为推迟推出创业板的一个重要理由。