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上月初以来，深沪股市跌跌不休，让期待反弹的投资者大跌眼镜，到底是？
去年11月启动的这轮行情，期间多次“欲跌还涨”。然而，就在投资者确信牛市悄然降临之际，狼终于来了，今年4月7日以来的短短24个交易日，深沪股指周线“五连阴”，其中沪综指最大跌幅达13.31％，深成指更是达17.67％，去年11月以来的涨幅损失近半。从表面上看，目前股指与去年11月的低位1307点相比虽仍有近20％的涨幅，但“拥有20％的收
益”对大多数投资者来说显然只是一种奢望，毕竟眼下已有15.7％的个股跌破1307点价位。
另据统计，从本轮行情的高点算起，至上周五收盘，有色金属、房地产、汽车及钢铁板块的跌幅均在18％以上，超过大盘12％的跌幅，一度为基金所钟情的“核心资产”竟成了领跌主力。看来，基金去年以来的战绩之所以不错，主要得益于低位建仓，如2003年初宝钢股份(资讯 行情 论坛)的市盈率为12倍，上海汽车(资讯 行情 论坛)为15倍，扬子石化(资讯 行情 论坛)为16倍，整个上证180(资讯 行情 论坛)指数的平均市盈率也在20倍附近，价值回归潜力大，不赚个“钵满盆满”实在说不过去。
今年以来，基金空前大扩容。据统计，截至目前，年内基金首发规模已逾1200亿元，约为此前老基金规模的70％。而基金至少需持有20％国债的规定近期有望取消，300亿资金面临重新配置。如此庞大的入市资金自然巴望能回到老基金“梦开始的地方”———低位建仓。目前新发基金的仓位只有10％—20％，但因其多为老基金的再发，因此打压建仓也不是不可能。
机会总算如期而至。除了存款准备金率几度上调对股市资金面的负面影响日渐显现外，国家发改委、央行、银监会日前联合下发了《通知》，将整顿的行业由此前的四大行业扩大到九大行业，紧缩调控政策的治理面正在扩大；长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)的64670万股一般法人配售股将上市流通，对市场产生的压力也不小；从周边环境来看，进入5月，全球股市跌声一片，深沪股市想独善其身也难……所有这些，无一例外地成了空方打压股指的有力武器。
当然，周线“五连阴”让中小投资者饱受煎熬了。但也应看到，股市的宏观面并非不可捉摸，对当前紧缩政策要看到它短期阵痛的一面，更要看到它长远利好的一面。对此，中国社科院金融研究所所长李扬、中国社科院工经所所长吕正等专家均认为，适当控制一些行业投资过热的措施，从中长期来看对整个国民经济的健康发展有积极作用。事实上，管理层也反复强调，之所以频踩点刹，只为“软着陆”。更何况“国务院九条意见”正在逐步落实中，目前的紧缩政策改变的只是股市运行节奏，不足以改变股市长期向好的大趋势。
截至上周一收盘，深沪两市市盈率两市平均市盈率8年来首次下破30倍大关，达到29.23倍，两市市盈率低于20倍的股票逾百家。这表明市场已进入低风险区。或许正因如此，中信经典配置、大成稳健等基金经理均直言越跌越该买。
伴随基金规模的不断扩大，基金之间的博弈日渐显现，市场波动可能因此变得更大。作为以盈利为目的的机构，基金毕竟不是“活雷锋”，它没有稳定市场的义务。对广大中小投资者来说，“顺势而为，波段操作”或许是获取收益的良方。
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