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国际金融报记者 安明静 发自北京
自4月9日以来，由央行宏观调控货币政策引发的证券市场持续下跌降低了投资者购买基金的热情，与货币政策紧密相关的宏观经济形势以及产业政策也加速着各基金公司对于持仓结构的调整。
股市的下跌使新成立的基金纷纷跌破净值，包括两只新发行的百亿基金。截至5月14日，中信经典配置基金以及海富通收益基金净值分别只有0.9843以及0.974。
中信经典配置基金经理丁楹显然对于此轮股市的下跌行情并不担忧。他指出，如果按照净值增长率的指标来分析，以3月15日至5月14日的数据为基准，可比的41只股票型开放式基金的加权平均净值下跌了7.17%，而中信经典配置基金净值下跌2%，成为两市净值下降幅度最小的开放式基金，回报率也远远高于市场的平均收益水平。
近期的市场调整显示了中国股市的系统性风险特征，而较低的持股比例是防范市场风险的最佳方法。统计数据表明，在3月中旬左右成立的几只新基金净值损失多在3%至4%之间。
对于仓位较轻的新基金来说，股市的回调将大大降低建仓成本。而市场更加关注的百亿规模基金将如何建仓的答案也逐渐浮出水面。丁楹认为,百亿基金不存在“船大难掉头”的现象。在5月10日公布的贵州钢绳的上市公告书中，中信经典配置基金获配8.9万股，以该股0.076%的中签率测算，其入市的规模不足12亿元，尚不足该基金规模的一成。虽然此测算结果只能说明4月20日中信基金的仓位状况，并不代表中信基金目前的运作情况。
按照规定，在9月21日之前，成立于3月15日的中信经典配置基金必须到达45%的持仓比例。丁楹在接受本报记者采访时表示，如果股市下跌加速，将会加大建仓的速度。
丁楹的乐观来自于对股市中长期趋好的判断。他认为，今年股市还将是慢牛走势，整个经济在后期实现软着陆的可能性非常大，而如果GDP保持7%左右的增速，将会对上市公司的业绩增长起到强大的支撑作用。他表示，后市将主要关注因经济结构失衡，宏观调控力度加强，引起行业发展不均衡带来的投资机会。另外，还将关注全球一体化中有可能胜出的中国民营企业。
中信基金研究部总经理戴波认为，此次调整的结束将会以钢铁、水泥行业充分回调为标志，时间上将有可能延续至整个第二季度，直至国家宏观政策明朗。同时，他指出，管理层加强国债回购风险管理引发的资金外流，短期将加剧本轮调整的深度和减弱反弹的力度，中长期对市场资金面的影响更加深远，产业经济引发的紧缩已经逐步延伸到资本市场。
以基金为代表的主流投资观点仍然看好中国经济的增长性和证券市场的可投资性，但是投资结构的调整不可避免。在宏观经济局部过热，投资拉动型的过热增长已经明显危及中国经济发展的质量和持续性，国家为此出台了一系列的货币政策和产业政策，这将有可能改变以投资拉动的上游原材料行业的景气周期，新的经济环境要求投资决策者及时调整股票市场的投资策略和选股标准。
从第一季度基金的投资组合数据中可见，大多数基金仍然保持了较高的股票仓位，同时进行了大幅度的持股结构的调整，在减持了2003年高度集中的核心蓝筹股的同时，将投资范围扩大到医药、电子元器件、交通运输、地产、电力、石化等周期性和下游消费类行业。
中信基金研究部5月投资策略报告显示，中信经典配置资金在投资策略上应该增加一些受紧缩政策影响较小行业的配置比例，如受益于奥运题材的公用事业类公司和受益于消费升级的消费类公司；同时将投资品配置向受紧缩政策影响较小的上游能源及相关行业集中。基于管理层对农业生产的扶持态度，该报告调高了支农行业的评级，并且调低了货币电子化行业评级。
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