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在宏观经济分析中，比较复杂和难以把握的有三个问题：一是货币经济和实体经济、货币变量和实际变量的关系问题；二是经济运行的内部均衡和外部均衡的关系问题；三是宏观运行和微观行为的关系问题。
2003年以来的经济实践将这三个问题一起摆在了我们的面前。伴随着实体经济的快速增长，货币供应量和贷款规模有了更快增长，M2的增长率保持在20%左右，货币运动和实物运
动的背离和失衡显现出来，经济出现了过热的苗头。然而，央行的基础货币不是主动供应的，而是外汇占款的增加不得不放出来的。随着外贸出口的高速增长和引进外资的大量增加，再加上外汇管制方面的原因，一方面强制性地放大了外汇供给，另一方面又缩小了外汇需求，从而造成了汇率升值的巨大压力。不仅如此，当前的经济过热主要不是宏观问题和总量问题，而是体制问题和结构问题。如各个地方出现的开发区热和大规模的圈地运动，全国共设立开发区6015个，规划占地3.54万平方公里，将近全部国土面积的0.36%。所以，解决的办法是在货币适当收紧的情况下，通过体制改革校正政府特别是地方政府的行为。
从当前的情况来看，内外均衡的问题相当尖锐，而且出现了很多新的变数。近来，由于经济过热和进口的高速增长，拉动国际能源和原材料价格上涨，特别是以美国为首的国际经济复苏加快，国际市场和世界主要金融机构纷纷预测美联储将在下个月升息。英格兰央行已在过去7个月中连续3次加息，瑞士国家银行也准备升息以抑制通胀。与此同时，国际油价一飞冲天，涨到了40美元/桶，为14年来新高。受美联储有可能加息的预测和油价持续上扬的影响，全球股市纷纷下挫，道·琼斯指数已经跌破万点大关，创下年内低点。中国经济日益融入世界经济，这种情况必然会对国内经济运行和政策操作产生影响，因而值得我们特别关注。
首先，美国会不会升息?虽然国际油价的因素不可忽视，中国加强宏观调控有可能抑制进口增长及其价格的上升，但美联储加不加息主要取决于美国国内的经济形势。经济走强和长期低息，再加上美国国内大选的因素，使得美联储加息的可能性大大增加。美联储升息对我国的直接影响是，我国本、外币的利差缩小，这就扩大了我国货币政策的操作空间。也就是说，央行可以提高存贷款利率，一方面校正或者减轻存款实际利率为负的扭曲，另一方面可以紧缩货币供应，有利于加强宏观调控。事实上，目前市场已经产生了升息预期，央行票据利率飙升就是证明。不过，目前也存在着美联储有可能暂不升息的预测；即使升息，美联储此次也不会升得太多，原因在于，一是不确定的因素太多，也非美联储能够左右得了；二是美联储掌握着主动权，其操作一向比较灵活和稳妥，一次不够，还可以再次操作。
随着宏观紧缩的实施，钢材价格上涨的势头得到抑制，4月末的货币供应与上月持平，而贷款增长稍有回落。在这种情况下，货币政策操作空间的扩大，不仅可以使央行货币政策的运用有更大的主动性，也可以缓解政府的压力。
其次，油价上涨对于刚刚复苏的世界经济决非好事，它会增加企业成本，减少盈利，也会推动通货膨胀，其结果都会抑制经济增长。油价上涨对我国经济同样不利。我国对外的石油依存度已达40%左右，目前的供应紧张和长远的能源安全已经是相当紧迫的问题。油价狂涨，必然加剧资源的争夺，无论是对于我国目前的进口，还是对于国外的合作开发，都会产生不利的影响。当然，这样高的油价能够持续多久也很难说，但是，油价的波动却在所难免，今后的不确定性更大。有鉴于此，加快建立石油战略储备，发展多种方式的国际能源合作，广泛开辟境外油品来源，提高石油的加工和利用效率，发展期油市场，就是我们可以选择的主要对策。上海证券报张曙光
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