今日视点：沪铝调整到位了没有？

　　谨慎看待铝价反弹

　　实达期货 庞颖

　　“五一”节后第一周，沪铝期价延续前期跌势，轻而易举地踩穿了生产成本这个支撑板，主力合约0410在周线图上收出了一根大阴线，尾盘低探至15890元/吨。伦铝价格在周一 下跌后即进入1580/1620美元/吨的震荡之中。本周后段时间，沪铝表现有所稳定，为后市反弹带来了一线希望。在连续3周大幅下跌之后，铝价具有一定的反弹基础，然而通过对市场表现和基本面变化的分析，仍然需要谨慎看待。

　　国内利空因素较多

　　从国内看，影响沪铝近期走势的因素主要有以下三方面：

　　其一，资金进一步流出

　　节后沪铝成交相对清淡许多，本周成交量仅为66.68万手（4月的周成交量均在80至110万吨水平）。比较明显的特征是，沪铝价格和持仓变化呈现某种一致性。本周沪铝各合约持仓共减少20414手，其中主力合约0410持仓减少11070手。在前半周时间，老多头有较大量平仓，成为进入铝价下挫的主要原因；后期多头平仓主动性减弱，并随着内外比价的降低，套利空头逐步平仓使得价格有所稳定。

　　其二，中期利空消息的出现

　　基本面上重要的市场消息，是中国政府可能从6月1日起取消出口退税率以抑制国内电解铝过度生产。这在中期内是一个利空因素。2003年中国原铝出口中超过80%的部分为进料加工形式。在2004年1月1日出口退税率从15%降低到8%，进料加工形式出口原铝的利润已经减少了400元/吨左右。如果原铝出口退税率取消，其出口利润将无空间，大量欲出口的原铝回流至国内，无疑为国内市场造成沉重压力。就短期而言，此消息对市场的影响更大程度上体现在对市场人气形成压制。

　　其三，库存对现货市场的压力

　　2月份以来，国内铝价相对企高，近远期合约价差和期现价差的扩大，吸引了大量套利盘进入市场，造成国内现货和期货市场的库存大量增加、居高不下的局面。本周沪铝库存再次增加7075吨。随着套利盘的出现，部分仓单流向现货市场，加大现货市场的压力。虽然现货消费进入回暖期，大量库存在一段时间内还是对市场构成较大压力。

　　国际利空利多交织

　　在国际市场上，伦铝在多空交织下展开区间震荡走势。

　　首先，在利空中国国内价格的同时，中国原铝出口的减少趋势对国外铝价却有一定的提振作用。2003年中国的原铝出口量为103.9万吨。如果中国出口大幅减少，将大大减轻国际原铝市场的供应压力。其次，配合对电解铝行业的调控措施，中国电解铝行业已经有100万吨产能被停止，随着夏季用电高峰时间的来临和电力市场的紧缺状况加剧，国内电解铝产能有望加速停产或关闭（虽然短期内效果尚不明显）。

　　另一方面，美元继续走强对铝价构成压力。对美联储很可能在6至8月加息0.25个百分点的预期，已经成为市场上普遍接受的共识。近日公布的美国经济数据优逊不一，3月份美国贸易赤字加剧；4月份生产者物价指数上升0.7个百分点，达到一年来的最高点。但受益于升息预期的余波和美国整体强劲的物价数据，美元在本周继续小幅上升。

　　后市有望小幅反弹

　　后期而言，伦铝市场仍然处于多空消息的共同作用下。三月期价格在上下两个方向突破1580/1620美元/吨震荡区间的可能性都比较大，个人观点相对偏向于向上小幅反弹，上方阻力在1650和1680美元/吨。上升的动力来自于对中国利空效应的消化和以上所述的基本面消息对国际铝价的鼓励；并且随着本月第三个周三的来临，近日伦铝现货对三月期的升贴水有轻度收紧，有望为铝价带来一定支持。另一方面，美元汇率仍然是目前阻碍包括铝在内的基本金属价格的主要因素。

　　对于沪铝价格，首先要看市场上各方力量的可能表现。目前沪铝市场的老多头仍然有较大量持仓，这是市场面临的最直接也最主要的压力风险。其次，铝价已经在成本价格之下运行一段时日，技术上有一定的反弹要求，主动性抛空的力量也已经相对减弱，近两日已有部分多头试探性进入市场。如果伦铝率先出现反弹，有望带动沪铝向上，但被动角色使得其反弹力度较为有限，预期相对三月价格在16500和17000元/吨位置将遭遇较大阻力。