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货币政策将“适度从紧”
点评：5月11日，央行公布了《2004年一季度货币政策执行报告》。从全文来看，央行主要有以下几点意见：第一，认为目前经济已面临“全面过热”，表现在信贷增长和固定投资增长偏快、通胀压力增大等方面；第二，一改自1998年以来“稳健的货币政策”的提法，变为采取“适度从紧的货币政策”。这表明在二、三季度在宏观金融数据不好的情况下，下
半年有可能采取进一步紧缩政策；第三，央行承认宏观调控已取得初步成效，预计第三季度货币信贷增幅会有所回落，年初确定的调控目标基本上可以实现。从这一点来看，央行近期加息的可能性不大，因为在预计三季度信贷增速回落的情况下如果还冒然加息，由于货币政策时滞的影响，那么很可能会加重三、四季度信货的回落速度，迫使经济“硬着陆”。
紧缩措施相继出台
点评：发改委日前通过固定资产投资电视电话会议，要求各地全面清理在建拟建项目。由于中央担心地方为了各地发展的要求，在紧缩政策执行方面落实不坚决，因此开始清查各地在建或拟建的项目。据了解，广州等一些大城市，本周已开始自查，这种清理的措施对于固定资产投资增速的影响将是具有成效、迅速和有力的，可以预见到，一旦目前在建项目完成，而新项目审批非常谨慎的话，三、四季度的固定资产投资增速应该会明显降低。
同时，央行本周宣布开始实行一周两次的公开市场业务操作，周二发行央行票据，周四进行正回购。一方面反应央行继续紧缩的决心，另一方面也表露出，央行在近期还是主要依重公开市场业务手段的进行调控，而不太会借助于加息的手段。
四月商品价格数据公布
点评：5月12日央行公布企业商品价格数据，4月份企业商品价格环比上升0.7%，同比上升9.3%，投资品价格和消费品价格继续上涨，但涨幅较上月回落。从公布的数据上看，虽然4月份环比比三月份下降，但今年前四个月的环比数据（1.2%、0.7%、1.3%、0.7%）始终保持在较高水平，而且工业产品的最上游生产资料———煤油电产品本月升势加快，提高了其它下游企业商品的成本，因此工业类商品价格短期之内的走势还是不容乐观。
油价突破40美元大关
点评：由于世界经济的复苏以及产油国国内局势动荡的影响，加上欧佩克限产，因此使得6月份期货油价一度超过40美元一桶的价格，创出了14年以来的新高。油价的上扬，加重了全球的通胀形势，同时也加强了对美国加息的预期。在目前全球经济一体化趋势的背景下，中国想要抑制国内的通胀苗头也就变得更加困难。（国海证券固定收益部杨永光）
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