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我们认为目前政府在宏观调控上的态度相当坚决，而且已经上升到相当高度，因此各个部委或地方政府的各项具体措施可能还会在今后的一段时间内相继出台，而调控政策的效果需要至少2-3个月的时间来进行检验，因此在政府能够确信紧缩政策已经收到效果之前整个政策的基调不会改变。由于上月我们已经提前对这种政策紧缩进行了行业投资策略方面的分析，因此我们目前总体上仍然坚持4月份月度报告的观点，即重点关注三类行业：
A、目前仍然存在较大供需缺口因此行业景气度顶点仍然远未到来的行业，如煤炭、电力设备等；
B、较稳定且抗周期波动的公用事业类行业，如电力、交通运输行业等；
C、具有长期稳定增长潜力、可能会发生价格传导的部分消费品行业，如食品饮料和轻工等。
我们认为虽然上游的周期性行业近期的价格大幅下跌可能会产生反弹并引发相应的上市公司股价的反弹，但对周期性行业见顶回落的风险已经被投资者普遍认识，所以对于诸如钢铁、有色金属等行业的反弹需要加以谨慎，除其中具有明显产品结构和资源优势的部分龙头公司以外，其他公司的长期投资价值已经不大。在这样的背景下，伴随周期性行业复苏而引发的对于低市盈率、高增长性的市场投资偏好将有可能会演化为对具有巨大增长潜力的高科技成长型行业的投资偏好，以往的高市盈率、高增长性(当然这种增长性将不会具有周期型的特点，而是可能更多地体现在产品、技术和业务模式的突破)的投资偏好将可能成为市场新的热点。从IT类行业2004年第1季度的业绩增长情况来看，其中的部分行业有可能会成为新的市场热点，如电子元器件等。
5月我们推荐的行业组合包括14个行业：新增了银行和真空器件行业，而建议增强型配置的行业仍然为上月的四个行业：煤炭开采、电力、饮料制造和水路运输。除此之外，组合中的行业还有：石油化工、电气设备、港口、机场、汽车整车、通信运营、钢铁、有色金属冶炼。虽然钢铁和有色金属冶炼受到调控的影响很大，但由于近期跌幅较大会有一定的反弹，因此仍将这两个行业列入推荐组合之中。(上海证券报)
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