上市民企大股东首次“让利”

　　不管是出于真心的“让利”还是一种做秀，江苏申龙非流通股股东放弃部分转增股权利的行为引起极大关注本报记者　何晓晴

　　日前，江苏民企上市公司———江苏申龙（600401）提出的非流通股股东放弃部分转增股权利，向流通股股东“让利”的举措在市场引起极大的关注。那么，我国境内上市公司历史上第一次出现的非流通股股东“让利”的背后究竟是什么呢？A.大股东提议：放弃部分 转股权

　　在这个首例向流通股股东“让利”的提案中，江苏申龙的前六位法人股股东一致签署了承诺函，自愿放弃部分转增股的权利。为何六大法人股股东都众口一词甘愿“让利”呢？记者通过调查后发现，江苏申龙的另五大法人股股东有可能是申龙创业的一致行动人。据了解，申龙创业成立于2000年3月31日，前身为江阴申龙创业包装厂。注册资本10,000万元人民币，注册地为江阴市申港镇申圩路，法定代表人兼董事长为符炳方。目前，申龙创业已发展成为多元化的投资控股公司。截至2002年末，申龙创业总资产为90270万元，净资产24517万元，2002年度净利润为2968万元。

　　除了第一大股东申龙创业以外，江苏申龙的另五大法人股股东分别为：第二大股东江阴瀛寰资产投资有限公司注册资本10000万元，法定代表人童爱平。他持有33%的股权；第三大股东江阴申达包装材料有限公司注册资本200万元，法定代表人黄留度。他持有40%的股权；第四大股东无锡新区联合科技网络有限公司注册资本180万元，法定代表人徐祥妹。她持有70%的股权；第五大股东江阴申达包装工业园物业管理有限公司注册资本100万元，法定代表人单伟华。他持有70%的股权；第六大股东江阴市申龙科技研究所有限公司注册资本68万元，法定代表人单卫忠。他持有55%的股权。实际上，江苏申龙的前六大股东之间或多或少都有一定的股权关系。如，申龙创业就持有瀛寰资产20%的股权，申达包装持有申达包装工业园30%股权。符炳方通过持有申龙创业30％和瀛寰资产20%的股权，从而间接持有公司16.73％的股份，为江苏申龙的实际控制人。

　　由于前六大法人股股东算得上是一致行动人，因此，对于申龙创业提出的“让利”方案能够获得顺利通过也就不足为奇了。

　　按照新的分配方案，江苏申龙的流通股将由3000万增加至6000万，非流通股将由4631.1万增加至8335.98万，流通股占总股本的比例将有所上升，从转增股本前的39.31%提升至41.85%。B.“让利”还是做秀？众说纷纭

　　那么，对于江苏申龙的非流通股东放弃部分转增股权利的行为究竟是公司出于真心的“让利”行为抑或是一种做秀行为呢？对此，市场各方是众说纷纭。陆建平：有利公司的长远发展

　　江苏申龙董事长陆建平接受记者采访时表示，这一动议是由大股东提出的，其他法人股股东均表示同意。在他看来，这样的做法对上市公司来说是件好事，其理由是：公司刚刚上市，该方案考虑到了流通股股东的利益，有利于广大流通股股东与控股股东形成良性互动，同时，也在市场上树立起良好的公司形象。据他介绍，大股东出此动议，着眼点是长短期利益的均衡，从短期来看对于法人股股东有一定既得利益的损失，但从中长期来说，有了广大流通股股东的支持，对公司的长远发展是有利的。陆德明：探索解决股权分置问题

　　作为江苏申龙独立董事、复旦大学经济学院院长、博士导师陆德明教授也认为，公司此次推出差别化的分配预案是相当谨慎的,运作也是比较规范的。之前和独立董事进行了比较充分的沟通，征求了独立董事的意见。方案本身对市场和投资者来讲都是一件好事，体现了公司大股东对中小投资者利益的重视。虽然此次让利的部分并不多，但具有现实的意义，对于其他上市公司来讲也有一定的参考价值。陆德明认为，由于非流通股股东放弃了部分转增权，实际上减少了非流通股在总股本中的比重，这在一定意义上对解决股权分置问题进行了有益的探索。周到：尊重和保护公众投资者利益

　　资深证券市场研究人士周到接受记者采访时则谈到，江苏申龙的转赠股本方案，将对证券市场产生较为深远的影响。首先，它标志着上市公司非流通股股东第一次公开承认流通股东在资本公积金形成中作出的重大贡献。其次，它标志着一家上市公司在转赠股本时可以有不同的实施方案。这种方案的出发点，是充分尊重和保护公众投资者的利益。第三，它标志着非流通股问题的解决，还可以辅之以其他手段。江苏申龙转赠方案实施后，非流通股的比重将降低。王洪星：对流通股股东影响有限

　　不过，也有分析人士对此持不同看法。上海新兰德的王洪星认为，虽然方案有利于社会公众股东，但做秀的意味浓了点，放弃转增两股对流通股股东的影响比较有限。另外，从江苏申龙的股价看，从10元起步到节前收盘的16.66元，短期涨幅高达近70%。公司此时出台“让利”于流通股股东的分配预案，多少有点稳定股价的嫌疑。还有，江苏申龙的股东资料显示，公司前十大流通股股东均为自然人。持股有越来越集中的趋势，这种现象与私募资金炒作股票有一定的相似，因此不排除庄家有借分配预案进行仓位调整之嫌。[记者观察]如何看待非流通股股东“让利”第一例？

　　不经意中，江苏民企又创下了一个股市第一。第一例非流通股股东让利流通股股东案出现在一家江苏民企上市公司江苏申龙当中。那么，对于非流通股股东“让利”第一例我们又应该如何来看待呢？

　　记者以为，公开承认流通股股东在资本公积金形成中作出的重大贡献，江苏申龙走出了第一步，这一点，无论如何我们都要肯定。

　　说到这里，我们又要回过头来看一看，资本公积金是怎样形成的。据了解，资本公积金是可以通过溢价发行积累，也可以从税后利润中按一定比例提取获得。可以说，资本公积金的形成，既有流通股股东的功劳，也有公司经营者的功劳。就江苏申龙而言，该公司2003年度发行3000万股A股，共募集资金24000万元，资本溢价增加资本公积金19992万元；而公司同年实现的净利润为2349万元，根据公司章程有关规定，提取法定盈余公积金257万元。

　　很显然，上市公司发行后的资本溢价都是由流通股股东贡献的。由此可见，江苏申龙的流通股股东对当前公司资本公积金的贡献是非常大的。资本公积金如果由流通股和法人股股东平摊，某种程度上是对法人股价格的高估，但资本公积如完全由流通股股东分享，也忽略了法人股股东的价值。究竟如何确定资本公积在法人股和流通股之间的分配比例，是一个市场行为。而本次江苏申龙提出的方案，可以说是对非流通股价值定位的一个积极的探索行为。

　　以往，上市公司也曾有过对流通股股东和非流通股股东作不同分配的个案。如，个别公司早年曾提出过向流通股股东送红股、向非流通股股东送红利，两者金额相同的方案。一般说来，如果非流通股一直不流通，那么，领取红利有更为实惠的一面。但非流通股股东如果是国有股东，这样做，必然会降低国有股的比重。因此，这种分配方案随即被叫停了。而江苏申龙则不一样。它是大股东放弃权利，而不是由一种权利换取另一种权利。因此，江苏申龙提出的分配方案，被政府部门叫停的可能性应该很小。

　　不过，非流通股股东“让利”第一例的推广价值到底有多大，还值得商榷。目前，大部分上市公司由国有资产控股。政府对国有股的转让把关都很严。让国有股东放弃转赠权利，在没有新的政策出台之前，必然会受到国有资产管理部门的干预。此外，对于非国有资产控股的上市公司，大股东会否模仿江苏申龙的方案，也不能太乐观。毕竟，放弃权利意味着持股比例的降低。从何种角度看待这一问题，即使是民营企业，也会有不同的结论。何晓晴

　　江苏申龙董事会于4月22日宣布了变更2003年度股东大会议案的提案。经公司第一大股东江苏申龙创业集团有限公司（申龙创业）提议，其他非流通股股东同意将原议案六《关于公司2003年度利润分配及资本公积转增股本的预案》修改为“以2003年末总股本76311001股为基数，向全体股东每10股送2股派现金0.50元(含税)；资本公积金转增股本，每10股转增8股。鉴于流通股股东在资本公积金形成中作出的重大贡献，为了充分尊重和保护公众投资者利益，公司非流通股股东放弃转增2股的权利，按每10股转增6股”。为此，江苏申龙拟定5月20日召开2003年度股东大会对包括上述议案在内的有关议案进行审议。(实习生观宇/编制)（来源：金羊网）