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周二沪综指最低点1546点，大盘从4月7日回落以来已经调整了237点，正好是去年11月以来上涨幅度的50%，沪综指当前正处于重要黄金分割位上。未来大盘将如何运行？笔者认为，当前股指处于50%黄金分割回调位上，市场出现反弹行情的几率在加大。各方面的情况显示，5月份出现调整低点的可能性很大。由于4月份的剧烈下挫，5月份整体而言会是一个震荡月份，但市场中积极的力量将逐渐聚集，投资者可以考虑战略性建仓。
市场对基本面有反应过激之嫌
今年以来，市场事实上是在两种力量的推动下上下波动，这两种力量就是影响市场的最大直接因素。其一是宏观调控形成的市场压力；其二是新增资金入市的市场推力。这两种力量谁占上风，市场就偏向谁。去年11月以来的5连阳，就是增量资金入市形成市场推力的产物。期间宏观调控也在发生，不过其影响力不如前者，如对房地产、对三大行业的调控等等，早于去年三季度就存在。4月份以来，市场增量资金仍然源源不断，但股指并不见涨，反而在宏观调控力度加大的影响下，出现了罕见的连续下挫走势，股指在10余个交易日内，将5个月的涨幅消耗一半。所以，对于今年大部分时间的股市判断，关键在于对于两大力量的判断，谁会占上风，谁会落下手。
经过4月份的大跌，市场再次对宏观调控知识进行了一次普及。多数投资者知道了央行调升利率的几大根据，如CPI涨幅与贷款利率；知道了美联储加息影响央行加息；等等。这些表明宏观调控的影响已经充分在市场发挥了，同时也通过投资者的抛售行为较为充分地反映到市场、到盘面、到股指波动上了。归到一句话，市场充分预期了宏观调控的负面影响，甚至可能过度。
事实上，究竟怎样看待宏观调控对于市场的影响，这是一个复杂的话题。市场以持续下跌来诠释，未必就是正确的。我们认为，第一，实施宏观调控的最终目的，意在拉长经济增长的周期，而非相反。当然，你可能会预期的宏观调控达不到预期的目的，最终要引发“硬着陆”。但是目前的形势下做这样的预期在市场上是否有较高的认同度，值得商榷；第二，紧缩周期与股指走牛并非绝对对立，有时甚至还是相伴而行。美国上一轮股市大牛市，就是与利率逐渐走高相伴随的；第三，当前钢铁价格的回落显示宏观调控已经产生了效果，与此同时钢铁企业的生产原材料价格，如煤、废钢等价格也在回落。宏观调控后该类企业盈利状况会否如预期般大幅回落，目前尚未可知。
股指已处于低风险区
近期市场持续缩量，周二沪市成交更是再度创下了年内地量，说明买方非常谨慎。买方谨慎又说明什么？说明的是投资者整体的仓位值在下降，未来市场可用于买进股票的资金在聚集，这对于未来市场走好是一个好的信息。有分析人士对近期两只百亿基金进行了分析，通过市值配售反映的情况显示，其仓位值当前仍然非常低，股票市值可能在20亿元左右。这表明其可用于买股的资金仍然接近100亿元。这从一个侧面反映了场外观望资金的态度。我们估计，随着宏观调控对股市负面影响力的消退，增量资金进场形成的积极力量将逐渐增加。
当然，股市投资最终要归结到标的物上来，也就是说，当前股票价格是否高估，这是最核心的。可喜的是，当前市场市盈率处于8年来的最低位上，如果以动态市盈率计算的话，更是创出了历史新低。沪深交易所的最新数据显示，当前两市平均市盈率8年来首次下破30倍大关，达到29.23倍。如果套用一季度数据，计算市场动态市盈率的话，两市市盈率更是创出了21.23倍的历史新低。低于1994年沪市处于325点时两市23倍的平均市盈率。更进一步，如果考虑股权分置问题的因素，当前两市平均市盈率将仅为10余倍。两市A股市盈率创下历史新低表明上市公司业绩上去了，但与业绩上涨相对应的股价涨幅却偏小，最终导致市盈率的回落。从市盈率与指数的联动情况来看，当前市场具备投资价值。当然，市盈率创下历史新低并不表明股指已经见底，但其足以表明市场已经处于低风险区，理智的投资者可以开始考虑战略性介入，而部分大幅回落的核心资产、尤其是其中具备较强国际竞争力的企业将是最好的选择。(中证资讯 徐辉)
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