牛熊分水岭多空开始较劲 股市会否“硬着陆”？

　　牛市，熊市，还是猴市？在目前深沪两市年线附近的点位上，周一的一根长阴是否意味着市场结束了调整，周二大盘的企稳是中继型的还是阶段性的，后市是不是就该越跌越买呢？目前的大盘犹如一连串巨大的问号，悬在投资者的面前。

　　下跌推动力

　　在目前沪综指1550附近的点位上，有越来越多的看空者开始理直气壮———股指下降通道似黑云压城，奉劝投资者该跑就跑。市场持续下挫的推动力何在？市场空方人士从不同的角度提出了自己的看法。

　　其一，去年11月13日沪综指在1307点触底以来至今年4月8日的1783点，累计升幅已达476点，其必然造成浮筹过多、各项技术指标超买。昨天大盘一度下试1545点关口，本轮行情涨幅的一半因此蒸发，如果大盘在短期内击穿1530点的年线水平，牛熊分水岭附近将出现逆转。

　　其二，大盘蓝筹股连挫不止。大盘蓝筹股是本轮下挫行情的主要推动力量，这种力量在前期发挥得淋漓尽至，致使市场下挫中没有一轮像样的反弹。昨日盘面的一大特点是部分指标股仍未有企稳迹象，特别是一直抗跌的长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)跌幅较大，并出现破位迹象。主流板块的连续杀跌打击了市场持股人心。

　　其三，本轮下跌行情中，政策性利多因素始终迟迟未能出台，诱发了市场持续深度调整。短线沪综指1550点技术关口支撑至关重要，如该点位再告失守，则大盘将重回1550点以下的箱体整理，大盘中线有重新走坏的危险。

　　牛市会否消失

　　对此，乐观者依旧乐观，目前仍有不少市场人士对中线行情持肯定态度。针对空方的意见，多方认为，那都是表层现象，没有抓住根本。他们认为，2003年年底开始的牛市实质上是建立在我国宏观经济增长周期基础之上的资金推动型牛市，有资金再加上有业绩，股票仍有机会上涨。

　　那么，宏观经济增长周期是否能够持续呢？对此，花旗环球金融中国研究部主管薛澜认为，在目前的宏观调控背景下，中国经济不会硬着陆，增长速度会慢下来一点，可是慢下来会使经济增长持续。她认为，目前市场对中国宏观经济看得比较悲观，就像中国对原材料的需求会在一夜间消失；从中长期来看，中国经济要发展，投资要继续，对原材料的需求一定也是很长期的需求。经过了这一段波动以后，商品价格还是会恢复到一个相对合理和持久的水平。因此，她预计，在进入第三季度，也就是6、7月份的时候，随着宏观数字慢慢体现宏观调控的作用时，证券市场会变得更加冷静一些。

　　进一步而言，判断牛市行情有没有结束还要抓住资金面。多方认为，目前资金面仍然充裕。2000年以前，推动股市上涨的资金来源主要是中小投资者入市数量的增加；而其后则主要是来自于因政策变迁而导致的机构投资者的增加。随着企业年金、保险资金和社保基金的扩容，未来机构投资者的资金存量和增量仍是十分巨大的。

　　洗盘还是砸盘

　　具体到近期市场连续下挫的认识问题，多方还有一些更为详尽的观点需要投资者思考。

　　———随着宏观调控初见成效，技术层面的因素将市场占据主导地位，比如前期出现的各种指标超买、浮筹过多、大盘涨幅过高缺乏调整等等，而经历持续的调整，上述问题也就逐一解决了。

　　———自去年以来的行情是始于带有实质业绩的大盘蓝筹概念股，这一趋向目前更具吸引力，主力也具有战略性的安排。而前期出台的国务院“九条意见”这一明显的政策信号对于蓝筹的炒作实质上是利好，因此政策取向与板块炒作的方向是一致的。

　　———今年以来，股市的发展方向是健康和富有成效的。就这一问题，目前市场上的恐慌者是否应该反思这样的问题：推动今年行情的力量是不是来自基金和其他机构投资者？在目前没有做空机制的背景下，谁会希望股市持续下挫？大市跌，基金净值也在跌，新基金怎么卖？也许，还是不要把机构投资者在市场上的“洗盘”给理解错了。

　　运用传统的技术层面进行分析，长城久泰指数基金经理杨建华就认为，根据波浪理论，去年11月至今年4月初的上涨看作第一浪，而近来的调整看作第二浪，宏观调控措施刚好造成一些投资者恐慌，使得获利回吐的抛售导致当前股票市场进入一个调整期，完全符合二浪特征。他预计，当前二浪的调整时间和空间将非常有限，随着上市公司半年报的公布，宏观经济持续良好发展的事实，相信我国股市将不久迎来持续时间最长，幅度最大的上升三浪。

　　尽管多空双方看法针锋相对，但在近期操作上却是有比较近似的意见。

　　较多的业内人士认为，在经历较强的上升之后出现连续急跌，一般会有回抽反弹行情出现，因此持续下挫之后再盲目杀跌应属不理智行为。经历快涨和暴跌之后，市场进行震荡调整已成必然。因此急速反弹和快速下跌都是近期进行反向操作和调整品种的良机。 (本报记者 邸继勇)