徐辉:超低市盈率迎来战略建仓期

　　沪深交易所的最新数据显示，当前两市平均市盈率8年来首次下破30倍大关，达到29.23倍。如果考虑到动态市盈率的话，市盈率更是创出了21.23倍的历史新低；更进一步，如果考虑股权分置问题的因素，两市平均市盈率将仅为10余倍。

　　那么，两市市盈率创下历史新低究竟意味什么?我们认为，两市A股市盈率创下历史新低表明上市公司业绩上去了，但与业绩上涨相对应的股价涨幅却偏小，最终导致市盈率的回 落。从市盈率与指数的联动情况来看，当前市场具备投资价值。市盈率创下历史新低，虽然不表明股指已经见底，但足以表明市场已经处于低风险区，理智的投资者可以开始考虑战略性介入。

　　市盈率三大看点

　　沪深证交所提供的最新数据显示，截至周一收盘，上证综指平均市盈率为28.36倍，深证综指平均市盈率为30.11倍，沪深综指算术平均市盈率约为29.23倍。自1996年以来，沪深综指算术平均市盈率8年来首次低于30倍。当前市盈率有以下看点：

　　其一，结构性特征明显，绩优股、大盘股市盈率更低。以上海市场为例，上证50指数市盈率(24.9倍)低于上证180指数市盈率(25.65倍)，更低于上证B股市盈率(27.35倍)，更低于上证指数市盈率(28.36倍)。由于上证50构成多为大盘蓝筹股，所以这一群体市盈率最低，而与之对应的小盘股当前市盈率仍相对较高。

　　其二，沪市A、B股市盈率趋于一致，而深市区别仍大。沪市A、B股市盈率分别为：28.37倍、27.35倍，二者已经基本接轨；而深市方面则分别为31.58倍、13.83倍，二者相差一倍以上，套利空间仍大。

　　其三，市场真实市盈率可能更低。由于在以上计算市盈率过程中，使用的是2003年的数据，而且是在认同股权一致的基础上计算出来的。所以，这事实上并非一个真实的、动态的市盈率。

　　从动态市盈率情况来看，即从一季报的数据来看当前市盈率状况，这样市盈率已经创下了中国证券史上最低记录，为21.23倍，低于1994年两市最低市盈率23倍。

　　创新低说明什么

　　股指涨幅跟不上业绩上涨的现象，表明当前市场投资者的熊市思维依旧浓重，悲观气氛很容易在市场聚集，因而市场时常出现非理性抛售的现象，就像4月份股指一路狂泻。正是因为这样的原因，市场的市盈率才出现了新低。

　　从市盈率与指数的联动情况来看，当前市场具备投资价值。

　　一方面，从历史看，两市市盈率处于一个震荡回落的趋势中。这表明中国证券市场的国际化进程一直在进行之中，股市正由缺乏投资价值，向具备投资价值转化。这一转折值得投资者高度关注，熊市思维应当抛弃。

　　另一方面，从股指运行的情况来看，低市盈率往往伴随着相对较低的股指。由于当前动态市盈率已经处于历史最低位置，这表明当前投资者对股市估值相对谨慎，A股市场可能被低估。可以这样讲，当前市场已经迎来了战略建仓期。

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