股票市场整体表现评价

　　上海证券报、北部资产公司联合推出 2003年中国上市公司年度财务分析报告

　　研究上市公司的基本面主要目的之一是为了研究上市公司的投资价值。反映上市公司价值的股票价格所受的影响因素很多很复杂。因此，如何全面、科学地分析股票的市场表现，找到股票价格内在的运行规律至关重要。本篇以股票市场表现为研究方向，以BBA禾银上市公司分析评价系统和BBA股票动态评价方法为工具，对股票市场表现最基本的方面进行系统 性阐释，研究股票市场表现的特性，希望借此能为投资者提供全新的实用股票评价方法和思路。

　　A股整体市场表现分析评价

　　一、2004年一季度末A股基本情况(见表1)

　　二、市场表现总体评述

　　根据两市A股样本公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其市场表现进行综合分析，我们认为两市A股自2003年5月12日至2004年4月30日期间市场表现为中等水平，与上期相比小幅提高。2003年5月12日两市A股指数(两市A股指数：2001年1月1日以1000点为起点，按总股本加权)以696点开盘，2004年4月30日以718点收盘，最高820点，最低591点，期末涨幅3.27%。整体表现为前期探底回升，后期冲高回落，个股活跃程度明显强于上期。分析期间，市场投资理念趋于成熟，价值投资深入人心，投资行为渐趋理性。市场表现较好的是低市盈率、高成长的大盘蓝筹股，电力、煤炭、钢铁、石化等行业由于景气度明显上升，业绩大幅增长而受到投资者的青睐。另外，预期良好的重组股的市场表现较好，前期超跌绩差股的反弹力度也较大。

　　三、绩效偏离程度不大

　　1、基本分析数据与指标(见表2)

　　2、A股与BBA绩效总分数偏离程度分析(详情参阅BBA理财网www.bbachina.com)。

　　分析期A股BBA绩效偏离率为6.57%，属于一般正向偏离，说明两市A股市场价格走势略强于其基本面的变化程度，资本市场略微放大了投资者对两市A股的价值预期，投资者对两市A股持有信心有所增强。

　　四、活跃程度大幅提高

　　1、基本分析数据与指标(见表3)

　　2、A股价格活跃指数

　　分析期两市A股价格活跃指数为0.33，说明两市A股与上期相比市场表现较为活跃，投资者可以捕捉到的短线机会较多，获取资本利得的机会较大。

　　3、A股价格强弱指数

　　分析期两市A股价格强弱指数0.55，说明两市A股市场表现明显强于上期，投资者可以捕捉到较多的中长线机会，获取资本利得的机会较大。

　　五、流动性大幅增强

　　1、基本分析数据与指标(见表4)

　　2、A股流动性分析

　　分析期间两市A股换手倍数为2.88，较上期提高48.56%，股票总成交额为37，231.72亿元，提高40.21%，股票市场流动性综合分数为73.31，较上期提高43.15%，说明分析期间两市A股市场交易活跃程度与上期相比大幅提高，在资本市场吸引的资金与上期相比大幅提高。分析期间两市A股市场换手比较频繁，市场流动性小幅增强。

　　六、安全性变化不大

　　1、基本分析数据与指标(见表5)

　　2、A股安全性分析

　　截至报告期期末，两市A股股票获利率为0.04%，较上期下降0.88%；市盈率为26.46，较上期下降29.58%；市净率为2.75，较上期下降10.33%；本期行业安全性综合分数为88.76，较上期提高1.78%。说明分析期两市A股股票持有者所获得的股利回报以及预期回报率较上期变化不大，投资A股的风险基本未变。

　　七、做空动能有待释放

　　1、基本分析数据与指标(见表6)

　　2、A股盈亏结构

　　截至报告期期末，两市A股获利筹码比例为22.91%，亏损筹码比例为77.09%。说明A股的亏损投资者比例较大，盘中做空力量占有一定的优势，抛盘压力较大。

　　3、A股成本回归分析

　　截至报告期期末，A股价格回归指数为-6.12，说明A股投资者平均亏损6.12%。A股期末价格与平均成本相距不远，股票价格向平均成本回归的要求一般。

　　业绩大幅增长股票整体市场表现分析评价

　　基于行业、板块方面股票市场表现评价的内容在第二篇与第四篇中已有相应分析，而限于篇幅原因，本文仅以业绩大幅增长和高送转股票板块为例，作重点阐述。

　　一、评价对象说明

　　我们利用BBA禾银系统综合条件选股功能，在2002年每股收益0.1元的条件下，用2003年的净利润增长率对两市A股进行排序，筛选出前33只股票作为样本组成一个业绩大幅增长股票组合，对其市场表现进行评价。

　　33只业绩大幅增长股票情况(见表7)

　　二、业绩大幅增长股票2004年一季度基本情况(见表8)

　　三、业绩大幅增长股票市场表现总体评述

　　㈠、总体水平

　　经营业绩是决定企业价值最重要的因素，企业经营业绩的大幅增长促使企业自身的价值得到提升。业绩大幅增长是企业内外环境发生变化的结果，这种变化势必要影响体现企业价值的股票价格。因此，在价值投资理念的指导下，业绩大幅增长就成了二级市场上股票价格上涨的内在因素。一般情况下，由于投资者对业绩大幅增长股票的认可，业绩大幅增长股票都会有较好的市场表现。

　　依据业绩大幅增长股票板块样本公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其市场表现进行综合分析，我们认为业绩大幅增长股票2003年5月12日至2004年4月30日市场表现为优秀水平，与上期相比大幅提高。2003年5月12日业绩大幅增长股票指数以853点开盘，2004年4月30日以1140点收盘，最高1366点，最低823点，期末涨幅34.11%。整体表现为前期低位盘整，中期持续盘升，后期冲高回落。业绩大幅增长股票活跃程度明显强于大盘。

　　㈡、分项水平(见表9)

　　四、业绩大幅增长股票高度正向偏离

　　㈠、业绩大幅增长股票与A股指数偏离程度分析

　　截至分析期期末，业绩大幅增长股票A股指数偏离率为26.81%，属于较高正向偏离，说明本期分析期业绩大幅增长股票价格走势强于A股指数，资本市场对业绩大幅增长股票质量认同度相对于A股指数样本公司股票处于优秀的水平，业绩大幅增长股票成为投资者投资股票市场的主要积极持仓选择对象，市场形象很好。

　　㈡、业绩大幅增长股票与BBA绩效总分数偏离程度分析

　　截至分析期期末业绩大幅增长股票BBA绩效偏离率为28.66%，属于高度正向偏离，说明分析期业绩大幅增长股票价格走势远远强于其基本面的变化程度，资本市场有效放大了投资者对业绩大幅增长股票的价值预期，投资者对业绩大幅增长股票持有信心大幅增强，市场形象极好。

　　五、业绩大幅增长股票活跃程度较高

　　㈠、价格活跃指数

　　分析期业绩大幅增长股票价格活跃指数为0.64，远高于市场平均水平。说明业绩大幅增长股票价格运行空间较大，投资者可以捕捉到非常多的短线机会，获取资本利得的机会极大。

　　㈡、价格强弱指数

　　分析期业绩大幅增长股票价格强弱指数为0.58，说明业绩大幅增长股票分析期后期，价格回落较深。

　　六、业绩大幅增长股票流动性较强

　　分析期业绩大幅增长股票换手倍数为4.14，较上期提高68.79%，股票总成交额为2，146.14亿元，提高122.21%，股票市场流动性综合分数为88，较上期提高35.43%，说明分析期业绩大幅增长股票市场交易活跃程度与上期相比大幅提高，市场换手比较充分，市场流动性大幅增强。分析期业绩大幅增长股票流动性综合分数较市场平均水平高19.69%，说明业绩大幅增长股票市场交易非常活跃，对资本市场资金的吸引程度远远好于市场平均水平。业绩大幅增长股票市场换手非常充分，流动性在市场中属于非常优秀的水平，成为投资者密切关注的对象。

　　七、业绩大幅增长股票安全性较为突出

　　分析期业绩大幅增长股票获利率为0.07%，较上期下降1.10%，市盈率为12.23，较上期下降35.31%，市净率为2.72，较上期提高1.62%，分析期业绩大幅增长股票安全性综合分数为97.21，较上期下降2.92%，说明分析期业绩大幅增长股票持有者所获得的股利回报以及预期回报率较上期股票持有者变化不大，投资业绩大幅增长股票的风险基本未变，业绩大幅增长股票的投资安全性变化不大。分析期业绩大幅增长股票安全性综合分数较市场平均水平高9.63%，说明资本市场对业绩大幅增长股票资产质量认同度、股票股利回报率以及未来回报率预期略低于市场平均水平。业绩大幅增长股票市场定位相对略低，略低的投资回报预期决定了投资业绩大幅增长股票的风险在市场中属于较低的水平。因此业绩大幅增长股票的投资安全性略高。

　　八、业绩大幅增长股票筹码有分散趋势

　　㈠、筹码收集程度分析

　　分析期期末业绩大幅增长股票筹码收集指数为-0.23，说明业绩大幅增长股票在分析期内投资者有非常明显的减仓迹象，减仓的速度非常快，股东人数大幅增加，筹码出现快速分散趋势。分析期期末业绩大幅增长股票筹码收集指数较市场平均水平低32.24%，说明投资者对业绩大幅增长股票的减仓速度远高于市场平均水平。

　　㈡、筹码集中程度分析

　　尽管分析期后期，投资者减仓的速度较快，分析期期末业绩大幅增长股票筹码集中指数仍为0.24，说明业绩大幅增长股票在分析期内筹码集中程度较高。分析期期末业绩大幅增长股票筹码集中指数较市场平均水平高15.15%，说明业绩大幅增长股票的筹码集中程度略高于市场平均水平。投资机构对业绩大幅增长股票的控盘能力较强，业绩大幅增长股票的价格走势受人为因素影响较大。

　　九、业绩大幅增长股票抛压较重

　　㈠、业绩大幅增长股票盈亏结构

　　截至分析期期末，业绩大幅增长股票获利筹码比例为25.51%，亏损筹码比例为74.49%。说明业绩大幅增长股票的亏损投资者比例较大，盘中做空力量占有一定的优势，抛盘压力较大。

　　㈡、业绩大幅增长股票成本回归分析

　　截至分析期期末，业绩大幅增长股票价格回归指数为-6.34，说明目前业绩大幅增长股票投资者平均亏损6.34%。业绩大幅增长股票价格与平均成本相距不远，业绩大幅增长股票价格向平均成本回归的要求不高。

　　高送转股票市场表现分析评价

　　我们利用BBA禾银系统股本查询功能，在2003年1月2日至2004年4月30日期间内，按送转比例10送转10的条件，筛选出万科A、五粮液等22只股票作为样本组成一个高送转股票组合，对其市场表现进行评价。

　　一、高送转股票基本情况(见表10)

　　二、高送转股票市场表现总体评述

　　㈠、总体水平

　　大多数高送转股票的背后都存在基本面长足发展的支持。高送转是企业高速发展的结果，在一定程度上反映了企业的高成长性。因此，在价值投资理念的指导下，高送转就成了二级市场上投资题材。一般情况下，由于投资者对高送转股票的关注，高送转股票都会有良好的市场表现。

　　依据高送转股票样本公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其市场表现进行综合分析，高送转股票在分析期市场表现为良好水平，较上期小幅提高。2003年5月12日业绩大幅增长股票指数以875点开盘，2004年4月30日以985点收盘，最高1133点，最低800点，期末涨幅12.52%。整体表现为前期低位盘整，中期持续盘跌，后期冲高回落，高送转股票活跃程度明显强于大盘。

　　㈡、分项水平(见表11)

　　三、高送转股票高度正向偏离

　　截至分析期期末，高送转股票上证A股指数偏离率为7.06%，属于一般正向偏离，说明分析期高送转股票价格走势略强于上证A股指数，资本市场对高送转股票质量认同度相对于上证A股指数样本公司股票处于良好的水平，高送转股票成为投资者投资股票市场的积极持仓选择对象，市场形象较好。截至分析期期末，高送转股票BBA绩效偏离率为26.53%，属于高度正向偏离，说明分析期高送转股票价格走势远远强于其基本面的变化程度，资本市场有效放大了投资者对高送转股票的价值预期，投资者对高送转股票持有信心大幅增强，市场形象极好。

　　四、高送转股票活跃程度一般

　　分析期高送转股票价格活跃指数为0.38，略高于市场平均水平，说明高送转股票价格运行空间较大，投资者可以捕捉到的短线机会较多，获取资本利得的机会较大。分析期期末高送转股票价格强弱指数为0.56，略低于市场平均水平，说明高送转股票市场表现偏弱。分析期后期，由于冲高回落，投资者可以捕捉到的中长线机会较少，获取资本利得的机会不大。

　　五、高送转股票流动性非常高

　　分析期高送转股票换手倍数为3.00，较上期提高75.58%，股票总成交额为1，340.89亿元，较上期提高98.00%，股票市场流动性综合分数为90.38，较上期提高68.31%，说明分析期高送转股票市场交易活跃程度与上期相比大幅提高，在资本市场上吸引的资金大幅增加。分析期高送转股票市场换手非常频繁，市场流动性大幅增强.分析期高送转股票流动性综合分数较市场平均水平高22.93%，说明高送转股票市场交易非常活跃，对资本市场资金的吸引程度远远好于市场平均水平。高送转股票市场换手非常充分，流动性在市场中属于非常优秀的水平，为投资者密切关注。

　　六、高送转股票安全性一般

　　分析期高送转股票获利率为0.03%，较上期下降0.88%，市盈率为22.54，较上期下降13.32%，市净率为2.96，较上期下降6.06%，本期行业安全性综合分数为90.64，较上期下降3.26%，说明本期高送转股票持有者所获得的股利回报以及预期回报率较上期股票持有者略有降低，投资高送转股票的风险有所增加。分析期高送转股票安全性综合分数较市场平均水平高2.90%，说明资本市场对高送转股票资产质量认同度、股票股利回报率以及未来预期回报率与市场平均水平基本持平。

　　七、高送转股票筹码有分散趋势

　　分析期期末高送转股票筹码收集指数-0.56，说明分析期间投资者有非常明显的减仓迹象，减仓的速度非常快，股东人数急剧增加，筹码出现快速分散趋势。分析期期末高送转股票筹码集中指数为0.20，说明分析期间筹码集中程度较差，投资机构控盘能力减弱，股票筹码处于分散状态。投资者对高送转股票的控盘能力快速减弱，高送转股票未来走势受人为因素影响较小。

　　八、高送转股票空方力量占优

　　截至分析期期末，高送转股票获利筹码比例为35.45%，亏损筹码比例为64.55%。说明高送转股票的亏损投资者比例较大，盘中做空力量占有一定的优势，抛盘压力较大。截至分析期期末，高送转股票价格回归指数为-1.45，说明高送转股票投资者平均亏损1.45%。高送转股票期末价格与平均成本相距不远，高送转股票价格向平均成本回归的要求一般。

　　注释：1.本报告数据均来自上市公司、沪深证券交易所公开发布的信息，如有错漏请以证监会、交易所、上市公司公告原文和相关数据为准。2.本报告所有指标均来自BB A财务分析指标体系、 B B A禾银系统；本报告所涉及的股票动态评价、绩效评价等方法均来自 BBA分析方法。3.本报告中行业之样本以上市公司、沪深证券交易所公开发布的数据为基础，因上市公司公开发布的报表时间变化而由北部资产公司动态维护；BB A绩效偏离率所采用的绩效是以上市公司最近相关的两期财务报表数据为基础，依据 B B A绩效评价体系测算得出该公司 BBA绩效总分数。4.考虑到2003年报披露的滞后性及其对当前(2004年1-4月)股票市场的影响，2004年1季报告亦同时披露完成，同时考虑到对股票评价需求的时效性，本期股票市场表现的评价期(1年)定为2003年5月12日至2004年4月30日。上海证券报