2003年上市公司重点行业分析

　　上海证券报、北部资产公司联合推出 2003年中国上市公司年度财务分析报告

　　能源电力、金属冶炼、化工和重工制造四大行业2003年资产和利润均大幅增长。除了重工制造行业略为逊色之外，另外三大行业的2003年市场表现均非常优秀。比较一致的是，四大行业的未来成长性预期都非常良好。

　　一、发展的瓶颈--能源电力行业

　　能源电力类上市公司在2003年绝大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现，因此，我们将其作为重点研究对象，进行全面剖析。

　　(一)资产大幅增长

　　2003年能源电力行业的资产比2002年增长23.33%。资产的变化中固定资产增长最多，为4，443，350.5万元。能源电力行业将资金的重点向固定资产方向转移。流动资产中，货币性资产的比重最大，占51.69%，信用资产的比重次之，占36.75%。流动资产的增长幅度为10.01%。在流动资产各项目变化中，信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明能源电力行业货款的回收不够理想。

　　(二)利润大幅增长

　　2003年能源电力行业实现利润总额2，705，006.74万元，较2002年增长30.66%。其中，营业利润增长29.63%，增加利润总额589，065.63万元；投资收益增长77.04%，增加利润总额63，607.84万元；营业外收支净额降低4，213%，减少利润总额17，878.71万元。

　　2003年能源电力行业利润总额比2002年增加634，795.00万元。2003年能源电力行业利润总额增长率为30.66%，说明能源电力行业在产品与服务的获利能力和成本费用控制等方面都取得了较大的成绩，利润积累的大幅提高为壮大自身实力、将来迅速发展壮大创造了良好的条件。

　　2003年能源电力行业与2002年相比，主营业务利润增长率为24.66%，其中，主营收入增长率为21.60%，说明能源电力行业综合成本费用率有所下降，收入与利润协调性良性发展。主营业务成本增长率为20.40%，综合成本率有所下降，毛利贡献率有所提高，成本与收入协调性很好。营业费用增长率为6.77%，营业费用率大幅下降。管理费用增长率为19.76%，管理费用率有所下降。财务费用增长率为21.51%，财务费用率略有下降。

　　(三)市场表现非常优秀

　　依据能源电力行业样本公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其市场表现进行综合分析，我们认为能源电力行业2003年1月2日至2004年4月30日市场表现为极优水平。2003年1月2日能源电力行业指数以1101.97点开盘，2004年4月30日以1670.60点收盘，最高1871.35点，最低1067.09点，期末涨幅47.70%。整体表现为前期反复盘升，中期持续盘整，后期冲高回落，能源电力行业股票活跃程度明显强于大盘。

　　(四)未来展望

　　电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。由于目前电力行业整体基本是在满负荷运行，因此，未来能够表现出成长性的是那些扩大投资规模的公司。

　　煤炭是我国的主要能源，从2003年年初以来，煤炭价格上涨一倍有余。随着国民经济的快速增长，尤其是电力、冶金、建材、石化四大主要耗煤工业景气度的上升，对煤炭的需求旺盛，成为煤炭行业提高效益的主要动力。2003年四季度以来，国内国际煤炭价格一路飚升，国际煤价创下近10年来新高，并且在高位运行。在此大环境下，可以肯定在2004年，我国煤炭行业景气度将继续上升。那些生产优质电煤、冶金精煤的企业，尤其是具有较大生产能力的大型煤炭企业，将在这一轮行业高速增长中受益最大，表现出优异的成长性。

　　二、盈利大户--金属冶炼行业

　　(一)资产大幅增长

　　2003年金属冶炼行业的资产比去年同期增长20.79%。资产的变化中流动资产增长最多，为3，580，440.50万元。流动资产中，信用资产的比重最大，占36.56%；存货资产的比重次之，占33.46%。流动资产的增长幅度为32.53%。在流动资产各项目变化中，信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明金属冶炼行业的现金流量状况不如上期。存货类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明存货增长占用资金过多，市场风险将增大。

　　(二)利润大幅增长

　　2003年金属冶炼行业实现利润总额3，498，499.34万元，较2002年增长72.96%。其中，营业利润增长70.18%，增加利润总额1，478，689.63万元；投资收益降低11.00%，减少利润总额1，768.18万元；营业外收支净额降低1.17%，减少利润总额1，170.22万元。

　　2003年金属冶炼行业利润总额比2002年增加1，475，828.13万元。2003年金属冶炼行业利润总额增长率为72.96%，说明金属冶炼行业景气程度明显上升，整体表现为产销两旺。提请投资者予以高度重视，因为利润积累的极大提高为企业壮大自身实力、将来迅速发展壮大打下了坚实的基础。

　　2003年金属冶炼行业主营业务利润增长率为52.24%，其中，主营收入增长率为41.04%，说明金属冶炼行业受益于产品价格的大幅上涨，综合成本费用率有所下降，收入与利润协调性很好。主营业务成本增长率为38.91%，综合成本率有所下降，毛利贡献率有所提高，成本与收入呈现出协调性的发展趋势。营业费用增长率为28.69%，营业费用率有所下降。管理费用增长率为30.98%，管理费用率有所下降。财务费用增长率为8.77%，财务费用率有所下降。

　　(三)市场表现非常优秀

　　金属冶炼行业2003年1月2日至2004年4月30日市场表现为极优水平。2003年1月2日金属冶炼行业指数以1099.18点开盘，2004年4月30日以1484.72点收盘，最高1820.66点，最低1070.58点，期末涨幅34.35%。整体表现为前期反复盘升，中期持续盘整，后期冲高回落，金属冶炼行业股票投资安全性明显强于大盘。

　　(四)未来展望

　　钢铁是国民经济的基础产业，近年来，随着我国经济新一轮高增长时期的到来，市场对钢铁的需求逐渐升温。2003年年初以来，钢材价格不断上涨，为钢铁高增长提供了广阔的市场空间。我国经济增长速度和固定资产投资速度将在相当长的时期内保持较高水平，钢铁市场将会长时间处于卖方市场阶段。目前钢材原材料涨价使钢材生产成本上升，这对钢铁行业来说是不利的一面，但也正因此，钢材市场的价格全年都将保持坚挺，在高位区间运行，不会出现大的回落。另外，国家有关钢铁行业门槛准入制度的政策出台，对钢铁行业上市公司主要是利好，政策性和原料紧缺的双重制约将限制钢铁产能的大幅增长。因此，我们认为钢铁行业上市公司在2004年还将保持高成长的特点。

　　有色金属所处的环境与钢铁极为相似，基本处于卖方市场，产品供不应求，价格水平持续攀升。有色金属在需求继续扩张的同时，由于国家宏观调控，产能增长受到诸多限制。从其发展趋势看，受原材料及能源等的瓶颈制约，生产增速将继续弱于消费需求，部分产品短缺将会日益严重。因此，我们认为有色金属行业上市公司在2004年还将继续保持高成长，盈利能力仍将大幅提高。

　　三、高成长的化学工业行业

　　(一)资产大幅增长

　　2003年化工行业的资产比去年同期增长8.13%。资产的变化中固定资产增长最多，为3，587，493.00万元。化工行业将资金的重点向固定资产投资，为将来继续保持较高的成长性打下了坚实的物质基础。流动资产中，信用资产的比重最大，占37.49%；存货资产的比重次之，占35.66%。流动资产的增长幅度为5.00%。在流动资产各项目变化中，信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明化工行业的现金流量也不够理想，势必要制约行业将来的成长性。流动资产的增长幅度接近存货类资产的幅度，它们同比增长，变化一致，维持了原来的水平，说明化工行业的销售和生产的管理在稳定中发展。

　　(二)利润大幅增长

　　2003年化工行业实现利润总额4，105，766.27万元，较上年同期增长41.61%。其中，营业利润比上年同期增长55.13%，增加利润总额1，688，865.00万元；投资收益比去年同期增长22.84%，增加利润总额16，622.00万元；营业外收支净额比去年同期降低210.73%，减少营业外收支净额499，158.38万元。

　　2003年化工行业利润总额比2002年增加1，206，328.50万元。2003年化工行业利润总额增长率为41.28%，说明化工行业市场需求大幅上升，整体表现为产品价格快速上涨。化工行业在产品与服务的获利能力和整体的成本费用控制等方面都取得了较大的成绩，提请投资者予以重视，因为行业景气程度上升所带来的高利润，必将带给投资者较高的投资回报。

　　2003年化工行业主营业务利润增长率为31.21%。其中，主营收入增长率为29.02%，说明化工行业同样受益于产品价格的大幅上涨，行业整体综合成本费用率有所下降，收入与利润协调性发展良好；主营业务成本增长率为29.15%，说明化工行业综合成本率略有上升；毛利贡献率有所下降，主要是由于产品原料的价格上涨；营业费用增长率为11.49%，营业费用率大幅下降；管理费用增长率为22.89%，管理费用率有所下降；财务费用增长率为-1.19%，财务费用率大幅下降。

　　(三)市场表现非常优秀

　　化工行业2003年1月2日至2004年4月30日市场表现为极优水平。2003年1月2日化工行业指数以1166.6点开盘，2004年4月30日以1544.56点收盘，最高1671.38点，最低1032.79点，期末涨幅43.26%。整体表现为前期反复盘升，中期持续盘整，后期再上台阶，高位震荡，化工行业股票市场流动性明显强于大盘。

　　(四)未来展望

　　由于石化行业是一个技术、资金密集型的行业，国内的产业基础相对较弱，绝大部分的石化产品都不能自给自足。虽然近年来石化行业的投资规模不断扩大，但是从中短期来看，石化产能的增长仍需时日，而且国内长期存在供应缺口，正在增长的需求也在不断地消化新增产能。因此，我们认为，在短期内石化行业仍将处于卖方市场，石化行业的景气度将在相当长的一段时期内持续上升。

　　我国是世界上第二大能源消耗国，约30%的原油需求依赖进口。随着我国经济进入新的高速发展时期，原油的消费必然呈现稳步增长的态势。从原油的价格走势来看，2004年原油价格仍将维持在高位。因此，原油开采企业的业绩具有稳定的成长空间。2003年年初以来，受经济快速增长的拉动、汽车产量的大幅增长以及部分地区电力供应紧张等因素的影响，成品油的市场需求增长强劲。尽管成品油的价格上涨幅度不是很大，然而成品油经营企业的业绩必将在2003年的基础上快速增长。

　　2004年第1季度财务报告显示，化学工业进入2004年继续快速发展，行业景气度继续大幅提升，经济效益明显提高。其中，无机化工产品中的三酸两碱产量都大幅提高，三大合成材料因需求旺盛都有较大增幅。产品价格上升是行业快速增长的一个重要原因，大部分化工产品价格依然坚挺，有机产品、塑料树脂以及橡胶制品价格仍在上涨过程中。2003年底以来，粮食价格大幅上涨，再加上农业税收的减免，使得化肥价格快速上涨。尿素价格高于去年同期，其它如黄磷、钾肥、农药、赖氨酸等价格也大幅上涨，受粮食涨价的影响将会维持在较高的价格水平，甚至部分产品还会进一步上涨。那些具有成本优势和扩张计划的化工企业具有较高的投资价值。

　　四、高速增长的重工制造行业

　　(一)资产大幅增长

　　2003年重工制造行业的资产比2002年增长19.42%。资产的变化中流动资产增长最多，为3，462，054万元。流动资产中，信用资产的比重最大，占40.07%；货币性资产的比重次之，占29.28%。流动资产的增长幅度为22.77%。在流动资产各项目变化中，信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明重工制造行业的现金流量状况有所下滑，收益的实现程度小幅下降，营运风险增大。

　　(二)利润大幅增长

　　2003年重工制造行业实现利润总额1，425，074.85万元，较2002年增长299.17%。其中，营业利润比上年同期增长303.40%，增加利润总额907，904.44万元；投资收益比去年同期增长108.23%，增加利润总额137，620万元；营业外收支净额比去年同期增长31.83%，增加利润总额22，071.54万元。

　　2003年重工制造行业利润总额比上年同期增加1，068，063.25万元。2003年重工制造行业主营业务利润增长率为31.07%。2003年重工制造行业利润总额增长率为228.78%，重工制造行业受益于国民经济投资的快速增长，在扩大市场方面取得了很大的进步，重工制造行业高成长时期已经到来。

　　(三)市场表现中等水平

　　重工制造行业2003年1月2日至2004年4月30日市场表现为中等水平。2003年1月2日重工制造行业指数以1104.13点开盘，2004年4月30日以1188.33点收盘，最高1412.72点，最低1074.81点，期末涨幅6.51%。整体表现为前期反复盘升，中期探底回升，后期冲高回落，重工制造行业股票市场表现略强于大盘。

　　(四)未来展望

　　机械制造的发展与国民经济的景气循环密切相关，因为，需求主要来源于固定资产投资。近年来，随着国民经济的景气回升，机械制造行业步入新的发展阶段。随着我国不断加大基础设施投资力度，西部大开发和振兴东北老工业基地以及城镇化发展战略的实施，机械制造行业在今后相当长的一段时期内将面临前所未有过的良好发展机遇。工程机械，特别是挖掘机械、路面机械、混凝土机械需求增长较快，相关企业的盈利空间仍将快速提升。

　　2004年汽车行业既面临着世界经济复苏、国内经济进一步增长、消费需求增速加快的良好局面，也必须面对行业内竞争日益激烈、产品竞相降价、同质化现象严重、行业进入者不断增加、原材料价格特别是钢材价格大幅上涨等不利因素。虽然竞争激烈以及成本上升等不利因素将给汽车行业的发展带来一定的压力，但是由于市场需求的强劲增长，2004年汽车行业仍将延续2003年快速的增长态势。由于汽车行业是资金密集型的行业，行业内的龙头企业具有一定的竞争优势，将在竞争中处于有利地位。上海证券报