2003年上市公司行业基本研究

　　上海证券报、北部资产公司联合推出 2003年中国上市公司年度财务分析报告

　　2002年下半年以来，行业研究前所未有地受到投资者尤其是机构投资者的重视，对行业进行分析研究成为业界人士的普遍要求。行业研究的结果对投资者确定投资方针、选择投资策略都具有现实的和深远的意义。本文以BBA行业体系下的一级行业为研究对象，以BBA行业绩效评价体系为工具，采用BBA行业分析方法，以专业的视角全新地阐释BBA各行业在市场 中的位置和自身的特点，分析评价BBA各行业的基本现状和未来的发展趋势。

　　BBA行业绩效评价体系是以定量的方式根据行业财务数据对行业全面考核，对BBA行业各项指标进行分析，给予行业综合评分，并按档次评定其财务水平级别，从而反映BBA行业的财务绩效水平，可以比较直观和客观地为分析者判断BBA行业的财务状况水平及BBA行业的业绩。

　　BBA行业绩效评价体系的指标体系分为七大类、22项指标。具体包括盈利能力分析(4项指标)、增长能力分析(4项指标)、经营效率分析(4项指标)、获取现金能力分析(2项指标)、债务风险分析(4项指标)、营运风险分析(2项指标)、财务弹性分析(2项指标)(详情请参阅BBA理财网www.bbachina.com)。

　　我们利用BBA行业绩效评价体系对BBA行业体系下的17个一级行业进行综合绩效评价和分项绩效评价。具体评价结果可见BBA行业综合绩效排名(右上表)。

　　2003年度BBA行业综合绩效大盘点

　　2003年度BBA行业综合绩效排名与2002年度相比，有如下变化：能源电力、金属冶炼、化学工业、重工制造、光电信息、建材建筑、纺织服装、农林牧渔八个行业的排名均有上升。其中，金属冶炼、化学工业、重工制造三个行业上升较快，说明这三个行业的景气程度明显上升。2003年四个行业的排名下滑较快，说明这四个行业的景气程度明显下降。

　　盈利能力排名在前的依次是公用事业、能源电力、金属冶炼；成长能力排名在前的依次是重工制造、金属冶炼、能源电力；经营效率排名在前的依次是商业贸易、化学工业、金属冶炼；获取现金能力排名在前的依次是能源电力、公用事业、交通运输；债务风险最低的依次是公用事业、能源电力、金属冶炼；营运风险最低的依次是化学工业、酿酒食品、金属冶炼；财务弹性最大的依次是化学工业、金属冶炼、光电信息。

　　具体行业评述

　　1、能源电力行业

　　2003年能源电力行业综合绩效排名第一，比2002年上升1位，综合绩效总分比2002年提高3.48%。其中，成长能力和获取现金能力提高较快，财务弹性略有下降。

　　2004年一季度能源电力行业股每股平均收益0.11元，比上年同期提高10%，继续表现出稳健的成长性。

　　2、金属冶炼行业

　　2003年金属冶炼行业综合绩效排名第二，比2002年上升3位，综合绩效总分比2002年提高11.39%。其中，成长能力和经营效率提高较快，营运风险有所增大，财务弹性有所下降。2003年金属冶炼行业每股收益0.42元，是名副其实的盈利大户。

　　2004年一季度金属冶炼行业股每股平均收益0.17元，比上年同期提高70%，继续表现出快速增长的趋势。

　　3、化学工业行业

　　2003年化学工业综合绩效排名第三，比2002年上升4位，综合绩效总分比2002年提高7.28%。其中，成长能力和经营效率提高较快，营运风险有所增大，财务弹性有所下降，获取现金能力也稍有下降。

　　2004年一季度化学工业行业股每股平均收益0.08元，比上年同期提高33%，继续表现出高成长性。

　　4、公用事业行业

　　2003年公用事业行业综合绩效排名第四，比2002年下降3位，综合绩效总分比2002年下滑11.04%。其中，成长能力和获取现金能力下滑较快，其他方面也都出现不同程度的下滑。2004年一季度公用事业行业股每股平均收益0.06元，与2003年同期基本持平。

　　随着我国经济的持续快速发展以及城市化水平的不断提高，公用事业行业必将呈现出快速增长的良好态势。水务、燃气属于公用事业，垄断性质较强，市场潜力巨大。

　　5、重工制造行业

　　2003年重工制造行业综合绩效排名第五，比2002年上升9位，综合绩效总分比2002年提高14.81%。除了营运风险略有下降，其他方面都有不同程度的增长，其中，盈利能力和成长能力提高较快。

　　2004年一季度重工制造行业股每股平均收益0.08元，比上年同期提高60%，继续表现出快速增长的趋势。

　　6、交通运输行业

　　2003年交通运输行业综合绩效排名第六，比2002年下降3位，综合绩效总分比2002年下滑7.01%。其中，盈利能力和成长能力下降较快，经营风险有所增大。

　　2004年一季度交通运输行业股每股平均收益0.07元，比上年同期提高40%，表现出强劲的增长趋势。

　　水运和海运类企业将受益于运力不足导致的价格上涨；航空类企业的业绩也突破了盈亏临界点，步入景气周期；铁路运输运力紧张已经形成了新的瓶颈，铁路运输企业将获得长足发展，但是，受到基础设施的局限，短期内大幅增长的可能性不大。

　　7、酿酒食品行业

　　2003年酿酒食品行业综合绩效排名第七，比2002年下降3位，综合绩效总分比2002年下滑6.04%。经营效率有所提高，营运风险有所减小，盈利能力、获取现金能力、成长能力下降较快。

　　2004年一季度酿酒食品行业股每股平均收益0.08元，与上年同期基本持平。随着人民生活质量的提高，相信高档食品的市场需求将有较大拓展空间。

　　8、医药器械行业

　　2003年医药器械行业综合绩效排名第八，比2002年下降2位，综合绩效总分比2002年下降2.01%。除了经营效率和成长能力略有提高之外，其他方面都有不同程度的下降，其中，营运风险上升较快，财务弹性下降较快。

　　2004年一季度医药器械行业股每股平均收益0.06元，比上年同期提高20%，表现出稳健的增长趋势。一方面，医药器械行业的原材料价格上涨，导致生产成本增加，国内外市场竞争激烈，产品价格不断下滑。另一方面，市场需求的扩大将给医药器械行业带来巨大的发展空间。我们认为，医药行业短期内变化不会太大，基本会维持在目前的水平。

　　9、光电信息行业

　　2003年光电信息行业综合绩效排名第九，比2002年上升1位，综合绩效总分比2002年提高1.19%。其中，获取现金能力和财务弹性提高较快，成长能力的下降速度也很快。

　　2004年一季度光电信息行业股每股平均收益0.01元，与上年同期基本持平。市场需求的快速提升将有效带动通信设备行业的发展，2003年IT行业开始复苏，IT业的经营业绩将探底回升。在电子元器件行业中，集成电路、显示器件和电子元件中具有规模优势和成本优势的企业将迎来广阔的成长空间。

　　10、建材建筑行业

　　2003年建材建筑行业综合绩效排名第十，比2002年上升3位，综合绩效总分比2002年提高5.31%。其中，成长能力和获取现金能力提高较快，同时，债务风险和营运风险有所加大。

　　2004年一季度建材建筑行业股每股平均收益0.05元，比上年同期提高150%，行业景气度大幅盘升。随着投资热潮的到来，建材建筑行业将面临巨大的发展良机，那些具有地域优势的水泥企业成长可期。

　　11、纺织服装行业

　　2003年纺织服装行业综合绩效排名第十一，比2002年上升4位，综合绩效总分比2002年提高8.05%。其中，盈利能力和成长能力提高较快，获取现金能力有所下降，与此同时，营运风险和债务风险都有所加大。

　　2004年一季度纺织服装行业股每股平均收益0.04元，与上年同期基本持平。2004年之后，由于棉花配额的发放等因素，棉花价格开始有所下调，将给纺织行业2004年营造了一个较好的成本控制环境。

　　12、社会服务行业

　　2003年社会服务行业综合绩效排名第十二，比2002年下降3位，综合绩效总分比2002年下降5.91%。其中，获取现金能力、财务弹性有所提高，盈利能力、成长能力和经营效率都有较大程度的下降。

　　2004年一季度社会服务行业股每股平均收益0.02元，比上年同期提高100%，行业景气度逐渐提升。非典过后，随着人民生活质量的提高，旅游业将迎来极大的发展空间。

　　13、轻工制造行业

　　2003年轻工制造行业综合绩效排名第十三，比2002年下降5位，综合绩效总分比2002年下降6.87%。除了经营效率有所提高之外，其他方面的绩效都有不同程度的下降，其中，成长能力大幅下降。

　　2004年一季度轻工制造行业股每股平均收益0.04元，与上年同期基本持平。2004年轻工制造行业的价格战将愈演愈烈，而原材料的涨价也将威胁全行业企业的生存，发展前景令人担忧。

　　14、商业贸易行业

　　2003年商业贸易行业综合绩效排名第十四，比2002年下降2位。综合绩效总分比2002年下降3.80%。其中，成长能力和经营效率有所提高，其他方面的绩效都有所下降。

　　2004年一季度商业贸易行业每股收益0.04元，与上年同期基本持平。随着商业网点的逐渐成熟，将会使连锁企业的利润增长越来越快，投资价值凸现。

　　15、农林牧渔行业

　　2003年农林牧渔行业综合绩效排名第十五，比2002年上升2位，综合绩效总分比2002年提高6.30%。其中，成长能力提高较快，同时，营运风险大幅提高。

　　2004年一季度农林牧渔行业股每股平均收益0.03元，与上年同期基本持平。库存减少导致粮食价格大幅上涨，加上国家的政策倾斜，农林牧渔行业高速增长的时期已经到来。

　　16、综合行业

　　2003年综合行业综合绩效排名第十六，比2002年下降5位，综合绩效总分比2002年下降9.40%。其中，获取现金能力大幅下降，营运风险大幅提高。

　　2004年一季度综合行业股每股平均收益0.3元，比上年同期提高50%，表现出快速增长的趋势。

　　17、房地产行业

　　2003年房地产行业综合绩效排名第十七，比2002年下降1位，综合绩效总分比2002年下降2.23%。盈利能力和成长能力有较大提高，获取现金能力、财务弹性大幅下降，营运风险和债务风险都大幅上升。

　　2004年一季度房地产行业股每股平均收益0.03元，比上年同期提高50%，行业景气度进一步上升。现金流量状况的下滑将使房地产行业的经营风险大幅上升。上海证券报