投资是怎样过热的(财经论坛)

　　金三林

　　2004年一季度，固定资产投资同比增长43％，比1－2月的53％有较大下降，但从政府到学界对于当前投资过热已没有异议。投资过热需要治理，那么，投资是如何过热的，应靠市场还是靠行政力量控制投资？

　　投资中的种种违规行为是为了获取利益。2004年4月6日，《经济日报》刊出了民营企业江苏铁本钢铁有限公司800万吨钢铁项目被叫停的报道。笔者粗略估算一下这个项目通过违规运作节省了多少投资成本。

　　首先看土地成本。报道没有提到这个项目的土地交易价格。但据有关资料，2003年，全国协议出让土地面积占同期土地出让总面积的70％，但却只占土地出让总金额45％，可以保守地认为，协议出让比其它竞价性的土地交易方式价格低25％。而在市场经济条件下，土地成本在工业项目总投资中约占到20％—40％，我们以平均数30％计算，则该项目中投资方通过土地违规操作节省了7.5％（25％×30％）的总投资成本。

　　再看环保成本。钢铁项目属于较重污染的项目，按照国家有关规定，修建大规模的钢铁厂应该有严格的环保措施。而且环保设施要与项目同时设计、同时施工和同时投产。从一般情况来看，环保投资应占工业项目总投资的10％—30％，钢铁项目靠近上限。据了解，由于这个企业污染严重，周边居民多次上访，要求企业搬迁，其环保措施可能是没有，至少是不完善。那么，保守估算，这个项目至少节省了占总投资10％的环保成本。

　　最后看资金成本。该项目投资总概算为104亿元，银行贷款约34亿元，假设自有资金约占40％（全国平均水平为30％）即41亿元，这样至少有29亿元缺口。也就是说，凭拖欠农民工工资、材料费等，该企业等于获得了近30亿元的长期无息贷款。按年利率5％计算，年节省利息1.5亿元。以拖欠3年计，总节省利息4.5亿元，折合资金成本为4.32％。如再考虑到拖欠土地补偿费用，总的节约资金成本不会低于5％。

　　总的来看，该钢铁企业依靠违规占地、违反环保法律和拖欠工程款等节省了22.5％（7.5％＋10％＋5％）的投资成本，这应该是一个非常保守的数字。更客观地分析，钢铁、水泥、电解铝等行业通过非法和非市场化的运作方式，比正常条件下至少节省了20％—40％的投资成本，而这些是其投资者本应承担的环境成本和社会成本。面对高出40％的行业平均利润率，这些行业的投资岂能不热？

　　可以看出，企业违规的背后都有地方政府的作用。今年1－2月份的投资增长中，国有及国有控股投资占60.81％，增长55.2％。据国家统计局的调查，钢铁新开工项目中，国有和国有控股的项目占到80％以上。即使是民营企业投资，后面也有政府的影子。可以说，地方政府成了企业违规低成本投资的包庇者和怂恿者。

　　但地方政府的职能为什么会错位？笔者认为，垂直行政体系下的官员升迁机制是其体制基础；不合理的考核指标体系是其诱因；地区之间的非理性竞争成为其外部推力；而层级结构下的委托代理问题则放大了地方政府官员的目标偏差。

　　中央出台八大措施遏制投资过热，非常必要。但要从根本上消除我国投资波动，还得依靠观念转变、市场化改革和政府职能转变。观念转变最主要的是贯彻落实科学发展观，不把GDP作为区域发展考核的主要手段，引导区域之间的理性竞争；市场化改革的重点是投融资体制改革和金融体制改革；而政府职能转变的前提是加快政资分离，加强依法治国。

　　《市场报》 (2004年05月11日 第十一版)