|
凯基证券研究部
在美国加息阴影下，加上日本股市急挫超过500点，以及亚洲区股市普遍走软等一连串负面消息冲击，恒指周一大幅回落。恒指收报11,486点，急挫425点。实际上，若非重磅股汇丰（0005）只下跌1.8%，大市跌幅可能会更大。成交金额急增至181亿元，而蓝筹股成交金额亦激增至95亿元，反映大市已踏入恐慌性抛售阶段。
蓝筹股中，对息率反应敏感的地产股带领大市下跌，新地（0016）和恒地（0012）分别急挫4.6和8.8%。国企股方面，在金属股带动下再次跌穿4,000点关口，收报3，897点，下跌326点。预期在缺乏利好消息下，国企将下试250天平均线（3,796点）。
由于美国就业数据强劲，市场预期联储局将采取更积极的加息态度。一旦利息成本上升，加上市场气氛扭转，将冷却投机者对本地地产的兴趣。此外，由于中港两地息息相关，中国近期冷却经济的措施亦将拖慢本地经济。在此背景下，本地地产股可算是腹背受敌，未来仍有进一步下跌空间。
于上周末，政府推出于将军澳的怡心园项目，由于售价吸引（较市价低10%），其销售高达800个单位。但是，此冲淡了买家对其他私人发展商的兴趣。实际上，上周私人发展商只售出约50-60个单位。这显示出买家于现水平需一定折扣优惠，方才会涌现。今年年初的楼市升浪并不能说明楼市已然好转，后市预期楼价短期见顶机会甚大。在此情况下，地产股如新鸿基地产（0016）和恒基地产（0012）已从高位回落超过20%。但是，以估值计算，其2005年市盈率预期仍高达16-17倍。在利率上升的困扰下，此两公司股价并不吸引，暂时尚未可趁低吸纳。
近期国际金属价格可谓祸不单行，格林斯潘早前言论表示在中国经济宏观调控下，经济增长将适量放缓，从而减轻对原材料的需求压力，故此预期原材料价格将下滑。此番言论本已加强对材料价格的压力；同时周五美元因就业数据理想而急升，由于金属价格多以美元结算，故此价格于周五亦大幅回落。在此情况下，中资金属股的走势可谓雪上加霜。主要的金属股和钢材股，包括中国铝业（2600），马钢（0323）和江铜（0358）等俱录得双位数的跌幅。此等股份虽然在过去1个月已大幅回落，不过，由于大市现时属恐慌性抛售阶段，加上此等股份前景颇不明朗，我们建议等大市跌势喘定方考虑入市搏反弹。
由于市场传闻中国电信（0728）可能于本周配售，此消息不但影响中电信的股价于周一下挫5.2%至2.3元，亦拖累了其他国企股的走势。我们认为假如中电信以2.25元配股，由于其以现金盈利计算，其2004年市盈率约9-10倍，短期有一定支持，再度下跌空间不大。不过，考虑到其固网收益于2004年首季出现下跌，故未来盈利预期只可持平。再加上在连续收购母公司资产后，其总负债超愈1,000亿元人民币，故预计未来派息能力难以大幅增加，预期反弹上限应于2.5-2.6元水平。
| 
