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公司称为发债而扫清障碍，泰跃系撤回在茂化实华布下的惟一棋子
2月27日，茂化实华(000637)如期披露了公司2003年度财务报表。但公司2月16日的一则重组公告一直为我们所关注。茂化实华称，为实现对北京泰跃实华房地产开发有限责任公司(以下简称“泰跃实华”)的绝对控制，减少关联交易，避免同业竞争，公司与公司全资附属公司共同收购北京泰跃房地产开发有限公司持有的泰跃实华40%股权。北京泰跃将完全退
出泰跃实华房地产公司。转让完成后，加上公司原来持有泰跃实华60%的出资，公司将拥有泰跃实华的全部权益。但从公司高层了解到，其实公司方的最终目的还是为公司顺利发行可转债而扫清障碍。而记者查阅可转债有关政策来看，公司的说法明显失实。层层迷雾的背后，有分析人士认为这很有可能是泰跃退出的前兆。
重组为发债而扫清障碍？
2003年3月，茂化实华与主做房地产的第一大股东北京泰跃共同出资设立北京泰跃实华房地产开发有限公司，注册资本5000万元，其中茂化实华出资3000万元，持有60%的出资份额，北京泰跃出资2000万元，持有40%的出资份额。主要做房地产的投资经营。当时，公司的这项投资被认为是泰跃系真正进入茂化实化的标志。但按照公司现在的说法，今天这却成了公司发展的绊脚石。12月12日，茂化实华公司披露临时股东大会日前审议通过了公司发行可转换公司债券发行方案，公司拟发行的可转债总规模为4.8亿元人民币，可转债期限为五年。
对于这两件事情之间的联系，公司董事会秘书梁杰告诉记者，在公司发行可转债政策当中，有企业不得与公司股东发生同业竞争的政策规定。而泰跃实华刚好与公司大股东北京泰跃的经营领域有着同业竞争，对发债不利。因此，公司不得不予以收回并进行业务转型。由此，公司决定以1500万元受让第一大股东北京泰跃房地产开发有限公司持有的泰跃实华30%出资，公司全资附属公司茂名市华宏服务公司以500万元受让北京泰跃持有泰跃实华10%的出资。
但记者查阅了证监会2001年12月25日发布的《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》，其中并没有梁杰所要表述的内容。在记者的质疑之下，公司董事会秘书梁杰立刻说道：“那还是按照公告所说内容进行解释吧。”泰跃实华是惟一棋子泰跃进入茂化实华之后，公司并没有多大的重组动作。只是与公司共同设立了北京泰跃实华，同月，茂化实华和北京泰跃、泰跃实华共同投资北京“逸成东苑”项目，其中，茂化实华投资1.7亿元，北京泰跃投资3亿元，泰跃实华投资3000万元。
据称，“逸成东苑”项目合作期限为19个月，公司预计2004年9月该项目完工，12月底楼房基本销售完成。当时公司预计可实现销售收入67339万元，项目税前利润12132万元，税后利润8129万元，税后投资回报率为14.72%。依此计算，公司将获利4000多万元。而泰跃退出泰跃实华之后，在业务和合作之上与茂化实华已经没有任何瓜葛，只是存在着股权投资问题。同时，茂化实华进一步加强着主营业务的投资，其中公司此次想募集的4.8亿元可转债就是用于公司的石化行业的发展。泰跃系退出悬疑层层迷雾的背后，这不由让人想到了泰跃系是否想借此退出。但公司董事会秘书梁杰矢口否认了这种说法。
而在2月18日，公司的重组公告当中，公司的独立财务顾问北京汇正财经顾问有限公司向投资者特别提示：本次出资转让是茂化实华系列资产重组工作的内容之一，作为本次出资转让的独立财务顾问，我们提请投资者关注本次出资转让的同时，持续关注其后茂化实华的其他资产重组内容及对茂化实华产生的影响，以便注意到投资者可能面临的投资风险。因此，民族证券的宋健认为泰跃退出的可能性确实比较大。
对于公司发行可转债而进行重组的行为，民族证券分析师宋健分析道：“其实茂化实华的可转债项目还没进入申请阶段，而即使申请了也要1年左右的时间，而且现在从公司各方面指标来看，泰跃实华也不会对公司发行可转债有影响。所以这种理由确实有点站不住脚。”另外，我们可以看到，随着北京泰跃“逸成东苑”项目将进入回收期，公司暂时没有运用茂化实华资金的需要。因此，泰跃真想退出也在情理之中，除非公司还有新的项目投入。所以，民族证券分析师宋健认为：“现在，泰跃一旦找到下家，它立马就能从中退出。”
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