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由中国人民大学法学院、中国银河证券有限责任公司联合主办的《发展与规范：中国证券市场法律论坛(2004)--证券市场法制创新与国务院“九条意见”解读》于2004年4月23日(周五)在中国人民大学逸夫会议中心隆重举行，我们新浪财经正在对本次会议进行独家网络报道，以下为中国人民大学法学院教授叶林发表专题演讲：
主持人：我是中南财经政法大学副校长覃有土。各位嘉宾，各位专家，各位学者，
各位同仁，下面这一节是专题论坛三，这一节的主题是证券商融资、资产管理与证券商行为规范。在这节当中，除了嘉宾评论员以外，还有七位要发表演讲，嘉宾评论员是北方交大的毕颖教授。
下面有请第一位讲演者中国人民大学法学院教授叶林发表演讲。
叶林：我的题目稍微变动了一下，因为我和我的一个学生研究了一个题目就是：券商融资背后的反思。最近一段时间证券市场当中呼吁比较高的声音是券商的钱太少了，我们需要通过各种各样的办法把券商的钱包装满，再让他们通过市场运作。与此同时，证券监管部门，特别是审查券商融资的主管部门在这个问题上往往采取一种非常迟缓的态度，于是我们看到了一对矛盾，一方面在呼吁，一方面在谨慎。但是，我们看多一些文章当中表明确实券商呼吁声之高，原因是什么？或者说为什么中国的券商产生了如此强烈的需求？有一些基本的情况和事实，第一，2003年前三季度全国券商中亏损的有98家，全年券商累计亏损总额达到34亿人民币，这是一个非常重要的数据，说明券商经营过程中遇到了非常大的困难。而有些专家在他们的预测文件中说中国的证券市场当中的券商所需要的资金可能要高达几百个亿，于是面临着一种非常艰巨的问题，就是券商为了自身的生存需要如此。
我们看看自身的生存能够依赖哪些途径？或者说以往他们出现亏损的原因是什么？一，目前券商单身的风险系数过大，收入不确定，容易受到重大亏损。我们基本上都是在做传统的券商的业务，所以说业务非常单一，在这种情况下风险系数自然也就加大。二，管理层的行为不规范，导致了巨大的经济损失，换句话说，这是由于证券公司自己内部出现了问题而出现了亏损。三，很多券商在盲目的扩大经营规模而导致其成本居高不下，而它的收入又相对微薄，在此情况下出现了亏损，如果说这三条我们看到的现象是一个基本的现象，或者说基本上反映出券商之所以亏损的原因的话，我们就可以知道在这种情况下单纯依靠外部的投资能不能解决券商的资金问题，我们想现在的券商融资的途径包括几条，一个是同业之间的拆解，包括通过银行间的同业拆解市场进行资金拆解；二是通过资金抵押的方式；三是增资扩股。这些办法各有各的利和弊，比如说国债回购，到底有多少国债回购可以支撑券商的需求？我们看到短期的资金拆解，资金拆解的特点是短期化的，而它真正能够符合资金市场长期的追究吗？我们同样看到先系数的加大，因此一方面在增值扩股，另一方面研究的途径是券商能不能进行发行债。我们自己有很多问题，无论是采取增值扩股的方式，国债回购的方式或者其他任何一种方式，都只能使得风险系数变得更大，因为它没有改变自己内部的管理。因此，我们说给它投入更多的资金，就像给一个已经死掉的人输血一样，这些血是浪费的。我们的意见是，在开放或者是给予券商一种融资的便利条件的时候，必须要考虑到券商自身的改造问题。第二，加强券商的自身建设，或者是制度构建的问题，这里有几个观点。一，是不是要开发新的业务品种，打造新的盈利模式和积极的开拓融资渠道？在这点上我们注意到中国的券商和国外的券商有非常大的不同，就是我们固守券商的营业模式，而没有因人而宜。打个比方，似乎我们可以把券商理解为裁缝店，应该为到裁缝店的每一位客户量身订做，而不是制成标准的衣服，把这样的衣服兜售给顾客，如果这样的话，很多顾客会因为不符合他的需求退出来。二，规范经营，控制风险，构造出券商的内部治理结构。三，控制成本，杜绝铺张浪费，摆脱沉重的财务负担。四，市场当中应当从竞争的角度出发、优胜劣汰的角度出发，建立起来券商优胜劣汰的投资渠道，而避免当一个券商无可救药的时候才彻底的放弃掉。所以，我觉得早一天痛或者是晚一天痛，这是需要我们做出判断的地方。我们需要自身加强制度建设，自身加强盈利能力的提高，然后再去解决融资的问题。谢谢。
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