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由中国人民大学法学院、中国银河证券有限责任公司联合主办的《发展与规范：中国证券市场法律论坛(2004)--证券市场法制创新与国务院“九条意见”解读》于2004年4月23日(周五)在中国人民大学逸夫会议中心隆重举行，我们新浪财经正在对本次会议进行独家网络报道，以下为上海证券交易所研究中心主任胡汝银先生发表专题演讲：
王广谦：谢谢林义相先生，他是资深的证券业人士，从他的角度谈行为主体的规范
监管很不容易，特别是谈到16个字，大家都会心的笑了。下面有请第三位上海证券交易所研究中心主任胡汝银先生讲话。
胡汝银：我讲的是国有股减持的路线图。我们需要在很大的背景下来看待这个问题，就是对中国证券市场的一些关键问题进行重新审视。重要需要有什么样的证券市场？它基本的特征是什么？怎么样才能建立这样的市场？我们需要在哪些方面做努力？问题关键就是缺乏证券市场有效驳议的基本理念和普遍的社会实践。因此，必须要对我们现有的市场运为什么要有证券市场？总的来讲就是现代市场经济如果没有一个很好的证券市场肯定是不行的。一个成熟的证券市场可以支持一个国家更好的实现它经济的现代化。证券市场有一系列的功能，主要是它可以推动整个国家社会的发展，缩小经济发展的差距。实际上需要市场的问题应该说是很明确了，问题是我们需要什么样的证券市场？证券市场不是什么样的市场都可以的，它有好的市场经济，也有不好的市场经济，法律也是一样，有很好的法律，也有不太好的法律。根据现在的经济理论，首先应该有一个有效率的市场，另外它应该是一个公正的市场。效率是两个方面，就是在证券法层面上资源和利用配置的效率，另外二级市场上证券的定价效率，这都是现代经济学和经济学的ABC，所以我们需要的是赋有效率的市场，它必须是公正、透明的市场，也是机制合理、功能健全、能获得理想长期回报的市场。因此，判断一个市场是否成功和健全的根本标志不是市场的交易量，也不是市场的规模，也不是换手率，最高的时候是百分之四百多，也不是市场价格的高低，而是市场的公正性，是市场的效果，是市场及其参与者创造价值和进行财务生产的能力，这是最关键的问题。如果缺乏公正性、缺乏效率，很显然这个市场规模也大、交易量也大，越活跃，它对社会造成的损失也越大，可能今天大家口袋里有很多钱，但是明天你吃不了要兜着走，就像日本市场一样，造成很高的泡沫，不弄就是不一弄，一弄就是十年的熊市。我们要反思一下，日本为什么会出现这个东西？因此，我认为中国资本市场发展到了一个转型阶段，在这种层面上要确立一个新的战略伙伴，能实现经济资源和有效利用。
我们回过头来看中国证券市场，一方面取得了巨大的成绩，但另一方面也存在着根本性的权限，而这个权限才是它进一步发展的最大的因素。过去的市场主要是官僚统治和市场扭曲情况下的各种交易模式，我们就是要把这个市场做大，严重的透支，因此导致严重的偏差。
概括起来，到目前为止，中国证券市场存在的作机制进行实质性的战略调整，我们中国资本市场不缺钱，缺的是合理的机制，尤其是合理的定价机制，我一直主张合理的机制下高质量的证券一定会创造出高质量的证券。所以，我们要重视提高上市公司的质量和市场的质量，促进效益，努力的保障资本的有效利用，保证价值。
关于全流通的路线图我讲一下，要通过全流通和维护减持而保持证券市场公正、健康的有效运行，真正的提升中国证券市场的竞争力。这是证券市场有效运作和发展的基础。没有正确的定价功能，不可能实现资源的有效配置，不可能提供有效的投资回报，一个市场是不可能可持续发展的。因此，必须通过减持来实现全社会财富的保值增值。同时，减持的基本目标必须和证券市场发展的目标保持一致。怎么样变成实际的操作？必须成功的解决以下四个方面的问题：第一成功的解决操作主体；第二，操作程序；第三，何时实施；第四，支持和配套性的支柱。
我讲到这里，谢谢大家。
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