价值因为比较而存在

　　当国人讨论投资理念时，最热烈的话题是价值投资。物以稀为贵，国内股票市场的价值令人怀疑，采用价值投资方法的市场参与者也凤毛麟角。然而，我们也不能走到另一个极端，把“价值”看成一个绝对的概念。价值因为比较而存在。

　　第一种比较方法是将股票市场看成一个黑箱，不关心它的内部结构、运作机制等，只从输入和输出两端来比较。输入的是本金，输出的是收益，两相比较，就得到了一个收益率 ，这个收益率可以和储蓄存款利率比较，由此产生了每股盈利与市价之比的概念（即市盈率的倒数）。因为股市风险远大于储蓄存款，相应地每股盈利与市价之比也应当明显高于存款利率，这样的股票就有投资价值。请注意，利率并不是一个固定不变的参数。

　　第二种比较方法从股票市场内部出发，采取从上至下法，先看宏观经济周期，再看在当前宏观经济周期之下获益最多的行业，再从此类强势行业中选拔强势企业；或者采取从下至上法，直接从企业出发，考察企业的技术优势、市场竞争力、管理能力等微观特征，进而预期该企业未来的盈利状况。如果某企业的综合评估结论表明其股票价格明显被低估，则认为该股票具有投资价值。请注意，这是相对于它的竞争者所作的比较，而企业的竞争地位、市场环境无时无刻不在变化。

　　由此可见，价值因为比较才存在，而用以比较的参照系本身也是不断变化的，因此“价值”是一个相对的概念。企图在一个相对的、动态的世界中寻找一个固定不变的标尺，以为这把标尺衡量适用于所有观察对象，那是一个误会。丁圣元

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