收缩流动性清洗牛市浮筹

　　市场聚焦

　　周一沪市成交116.94亿元为年后地量，债市跌幅创今年来新低

　　收缩流动性清洗牛市浮筹

　　周一沪市成交116.94亿元，创下今年以来地量。此前的地量形成于1月2日，成交125.3亿元。那么，这个地量究竟有何特征？它是怎样形成的？地量之后市场怎么走？我们认为，地量是在央行收缩流动性的背景下产生的，卖家必须卖出，而买家又不肯捧场，最终形成了缩量下跌。未来市场的牛市格局并未改变，4月25日和5月18日是两个值得关注的重要日期。

　　本次地量四大特征

　　第一，蓝筹股出现大幅回落，尤其在尾市，中国石化在10分钟内回落2％，沪综指瞬间跌下13点。与此同时，长江电力、宝钢股份等显著回落，这预示着有大机构在出货。

　　第二，地量量不低。从具体的成交金额来看，116.94亿元的量并不低，它之所以成为今年的地量，是因为今年以来市场一直处在一个成交旺盛的时期。

　　第三，年度地量对应月度地价。地量出现的同时，沪综指创下了3月10日以来，28个交易日的收盘价新低——1675.88点。

　　第四，债市跌幅创历史纪录。当日债券市场大跌，国债指数、企债指数双双创下了今年以来的新低，而且当日跌幅也创下了今年以来的最大跌幅纪录，分别为1.12％和1.29％。

　　地量是怎样形成的？

　　第一，本周资金最紧，空头急于出货。央行宣布从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点，即存款准备金率由现行的7％提高到7.5％。同时，根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8％的存款准备金率。4月25日是央行调高存款准备金率的起始日，由于调高0.5个百分点金融机构可用资金将收紧1100亿元。这个资金从哪里出？短期而言，流动性最好的莫过于股市、债市，因为股市、债市是流通性较强的市场。

　　第二，空头要卖，多头不买，最终导致市场缩量下行。尽管金融机构想从市场中收回部分资金，但市场目前买力却不盛。由于多头可以等，但空头不能等，因为25日就是期限。所以，在目前多空的较量中，潜在的多方有较大的优势，而空方只能压低价格出售股票。近日国债市场飞流直下的场面，更能够直观地反映资金出局的愿望。

　　第三，潜在的多方由于考虑到下一个紧缩政策出台的可能形成的影响，这使得他们尽量克制买进的冲动。新基金方面，布仓讲的是匀速进行，尤其在回落的市道中，其更希望有更低的价位，所以当前的股指回落的局面，他们是乐意看到的。

　　地量之后怎么走？

　　第一，本周之内弱势格局难改。前车之鉴是去年9月21日，央行近年第一次提高存款准备金率时的市场状况。当时也是股指持续回落，债市飞流直下，在9月22日，核心蓝筹股基本上止跌，9月30日大盘蓝筹股整体企稳，11月17日大盘见底。去年的事例表明，在存款准备金率提升日之前的市场，往往会显得很弱，因为资金要出去。所以，在4月25日之前，市场资金出逃的格局难变。沪综指可能再度考验1630点。

　　第二，大盘会否如去年一般，要到近2个月后才见底？我们认为未必。首先，去年调升的保证金率是1个百分点，而今年调升的是0.5个点，影响资金相差1倍，所以今年收回资金的量要远远小于去年。股市、债市之所以在近期大幅滑落，主要是因为今年央行给出的时间要远远紧于去年。去年有1个月的操作时间，今年只有两周。4月12日宣布提升0.5个百分点，实施日是25日，当中交易日只有10个，这是资金在这10个交易日中紧张的根本原因。其次，市场大环境已经改变。去年的市场是熊市、当前的市场是牛市(目前还没有证据显示牛市结束了)，所以调整的时间是不同的。

　　第三，4月25日和5月18日是两个值得关注的重要日期。4月25日即本周日是央行调高准备金率的起始日，4月26日随着资金收缩行为的锐减，部分优质股票将逐步走强。所以，本周五会否成为一个阶段性低点值得留意。此外，15个交易日(五一节放假7天)之后的5月18日也是一个值得关注的日期，因为长江电力的锁定股要上市。

　　第四，本次市场的回落有利于清洗浮动筹码，为牛市的下一波行情做充分准备。在此次大盘回调过程中，投资者将有机会在新形势下重新配置组合。可关注的品种，首先考虑一季度基金重点增仓的品种，当然其中应当考虑到成本的因素。上海汽车、中国石化、宝钢股份值得重点关注；其次，部分潜力板块，如农业板块、水务板块值得留意，其中龙头企业如北大荒、原水股份等重点留意。　中证资讯　徐辉（来源：南方日报）