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作者：三元顾问
做多依据
第一、技术调整充分、下调动能衰竭。从2004年1月2日算起，2004年股指总共上涨的点数是291点。自4月7日开始，股指在经历了3个整月的上涨后从最高的1783点开始下跌，短
短8个交易日内最高下跌了127点，占2004年上升幅度的43%。因此，这波回调已经差不多完成了2004年上升浪1/2的调整，调整相当的充分，指数已经具备了开始反弹的基础。而从月线上看，自2003年11月份以来，上证指数连续5根月阳线已经为2004年行情性质定下了主基调。4月份的月线在庄股发生大面积的坍塌和宏观政策进行紧缩的刺激下发生调整并没有改变2004年“牛市热身”的性质。本周股指最低探至1656点，收盘1693点，站在四年线1686点的上方，完成4月调整K线的第一次试探。
第二、再度解读九条利好意义深远。2004年2月份国务院发布的九条意见仍然做多依据的最重要的理由。尽管大盘在累计上涨幅度较大的前提下，遭遇到连续的货币紧缩政策并由此引发了老庄股的跳水，从而导致股指短期下跌超过100点。但政府对资本市场的发展政策不会改变，这个方针政策不能因为国家在提前控制经济过热和防止通货膨胀就会轻易发生改变。投资务必要坚定信心。而4~5月份会有大量已经发行完毕的基金和企业年金的入市，资金面还是相当充足。因此，盘面上我们也看到长江电力等基本面优异、成长性突出的公司以及一些一季度公布业绩预增的公司在不断有资金吸纳，调整幅度有限。而长江电力的动向尤其值得关注。
做空依据
第一、庄股风险继续释放过程中。德隆系的三驾马车在“牛市热身”年轰然倒塌。这三只股票前几个跌停还是有一定的成交量放出，但到了本周五，三只股票都几乎已经没有成交。这有可能表明三只庄股的资金面已经完全断裂。这几只股票的风险仍然需要继续释放。而且会带动一批庄股继续下跌，成为市场的主要做空动力。
第二、货币紧缩效果需要时间进行验证，甚至不排除加息的可能，市场信心仍处于动摇过程中。最近一次上调0.5%存款准备金率的实行时间是4月25日，时间还没有到。而紧缩政策实施后的货币供应数据、固定资产投资增速数据还需要等到4月份、5月份甚至6月份的数据出来之后才能做出正确判断。最近美联储改变了其一直坚守的保持低利率政策的口径，向市场发出了即将加息的政策导向。一旦美联储决定实行加息，那么中国人民银行对率先加息可能导致的基础货币投放继续被动投放的担心就会渐渐消除。如果到时紧缩没有达到目的，不排除有加息的可能。这将会对经济预期和股市造成巨大的打击。因而投资者的信心尤其是机构投资者的信心仍然需要时间重新树立。
点评
一目了然。当前市场宏观政策面的长期发展基调是确立的，即国务院2月份发布的九条意见。对此，投资者是不需要有任何的怀疑的。但是庄股的跳水和银根收紧的信号这使得机构投资者尤其是占市场主导力量的基金投资群体发生了很大的信心动摇。而这个信心短期“缺失”要重新恢复，仍然需要4、5月份甚至是6月份货币供应量、固定资产投资增速等数据的出台。因此，股指调整是否结束还不能轻易下结论。但在市场短期出现了超过100点的大幅下跌之后，市场已经孕育了反弹的基础。周五大盘已经率先开始反弹，预计下周将延续周五的基调，进入弱势震荡反弹的阶段。（晓健／编制）（来源：金羊网）
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