“封转开”呼声又起 大规模实施并不利于股市

　　专家分析指出，大规模“封转开”不利股市走好

　　随着6月1日基金法正式实施的越来越近，由持有人最终决定基金命运的时刻似乎也在临近。包括封闭式基金转为开放式基金(简称“封转开”)这样的话题，每年都要探讨折腾几次，而眼下似乎显得比以往任何时候都迫切。

　　一直是封闭式基金最大持有人的保险公司群体，据说将宝押在“封转开”上。无论从市场操作还是舆论推动上，态度逐渐明朗。根据数据显示，保险公司持有封闭式基金份额，2003年在254.3亿份左右，占总份额的31.13%，比2002年的23.53%上升了8%左右。除积极增仓封闭式基金外，保险公司资产管理部门对投资封闭式基金未来收益的态度也很明确。深圳一家保险公司资产管理人员表示，与一年多前要求封转开相比，现在觉得时机更成熟了，主要是法律上没有障碍了。

　　机构缘何热衷“封转开”

　　一年多以前，基金的投资业绩远没有现在这么突出，封闭式基金就更不用说了。作为封闭式基金最大的持有者，保险公司临近年末，愈发觉得“封转开”对提升业绩的帮助。特别是基金银丰(资讯 行情 论坛)首个在契约中提出“封转开”的条款，成为持有人奔走呼吁的引线。而据了解，当时即便是保险公司自身，对“封转开”也仅是象征性的动作。例如某保险公司任职资产管理的人员当时就表示，对“封转开”一事，至少要在态度上表现积极一些，也好对不太理想的业绩有个交代。

　　尽管市场上对“封转开”议论的声浪一波接着一波，但封闭式基金高折价率现象并未发生改变。

　　不久前证券投资基金法的颁布，再次给封闭式基金涂上“看得见”的盈利色彩。例如基金景福(资讯 行情 论坛)、基金裕隆(资讯 行情 论坛)等折价率达到30%，绝大多数封闭式基金净值上升到1元以上，个别达到1.4元的净值。按照此前统计的数据，以当前封闭式基金市值和折价率计算，全体实现“封转开”，机构投资者理论上赎回套利收益可能在30%以上。这也被市场人士视为大量资金涌入封闭式基金的直接原因。

　　基金法能为“封转开”铺路吗

　　将于6月1日正式实施的基金法中规定，持有基金总份额10%的投资者可以要求或自行召集基金持有人大会，代表50%以上基金份额的持有人参加基金持有人大会就可有效，决议经参加大会的基金份额持有人所持表决权的2／3以上通过就能生效。而作为其中重要的一项，封闭式基金是否转开放，无疑会被那些希望尽快套利的持有人讨论甚至表决通过。按照最低标准估算，总份额的34%持有人能够决定“封转开”的决议。以目前市场上讨论最多的“封转开”“题材”基金丰和(资讯 行情 论坛)为例，这只30亿份额的基金2003年前七大股东为保险资金，合计持有47.36%。如果这些机构认同“封转开”的行动，则丰和的命运即可改变。

　　证券投资基金立法知名学者王连洲日前就此接受采访时认为，基金法的通过和未来实施，使“封转开”已经不存在法律上的障碍。应该看到，立法保障持有人一定的话语权是必要的。但基金法实施后是否一定去“封转开”，持有人是否能够达到50%的开会比例，还都存在很大的不确定因素。事实上，如果封闭式基金运作的业绩好，并且尊重持有人的利益，那么持有人是不一定采取“封转开”的行动的。

　　王连洲特别提到，不能把目前的高折价率视为想当然的高收益。假如机构投资者几乎一致地认为采取“封转开”能够获取超额收益，而一致采取赎回行动，势必导致基金管理人抛出股票，将股价压低，基金净值将迅速下降，结果无法获得理论上的收益。王连洲认为，“封转开”是基金发展的趋势，但不可能一蹴而就，要分阶段推进。

　　“封转开”可行性有多大

　　如果说学者是从持有人利益与基金运作的角度看待“封转开”，那么对“封转开”的具体实施最具有影响力的部门当属证监会。此前记者借证监会有关人士陪同全国人大法工委来深圳调研基金法的机会，探询对“封转开”的态度，得到的信息显示“封转开”并未列入监管部门的日程。有关人士表示对此将谨慎考虑，出发点是基金业的健康发展。

　　与此类似的是，记者采访深圳部分基金公司高管时了解到，基金公司对“封转开”的态度比较多样。有的公司倾向于推动“封转开”，希望借此进一步壮大基金产品的力量，而更多的公司则表示，封闭式基金毕竟充当着避风港的角色。每年固定提取的管理费至少给竞争日益激烈的基金公司一定保障。在开放式基金业绩波动加大后，应对持有人的赎回时，有封闭式基金的这些老十家还是能发挥稳定市场的作用的。

　　对“封转开”在近期实施的可行性，一位基金公司副总提到，监管部门可能不会只考虑持有人的利益和获利，基金的稳健操作也必须兼顾。从更大的范围说，更要考虑“封转开”可能对整个市场的影响。一旦有了“封转开”的第一例，出现投机性很强的套利行为，那么“封转开”将形成多米诺骨牌效应，可能对市场产生巨大的负面影响。所以，即便有50%以上的基金份额开了会，通过了“封转开”的提案，证监会那边批不批还是一回事。况且基金法还没有实施的细则，对“封转开”牵涉到的技术问题，也需要各方利益的协调。从这个角度看，“封转开”还属于探索阶段，短期内尚不具备实施的条件。(本报记者 王轲真)