八因素压制国企股

　　近日国企股大幅下挫，令人关注其日后表现。笔者认为以下因素的变化值得留意。

　　国内经济及市场需求放缓。由于担忧部分产业例如钢材、铝业和水泥的投资过度，最终导致资源浪费，故中央政府已相继采取措施令过热的经济降温。相信其成效于下半年逐步浮现，届时市场需求将出现放缓情况。

　　行业周期可能见顶。在产能持续增加及市场需求放缓的情况下，产品过剩将影响销售价格及企业盈利表现。

　　盈利基数相对较大。经过2003年大幅增长后，企业盈利基数已扩大，预期2004年的盈利增幅相对放缓。

　　美元汇价转稳。预期美元汇价在11月总统大选前转趋稳定或稍为偏强，国际商品价格升势将受到压抑。由于国企股相当部分为资源类的公司，在商品价格不能再升的情况下，难再提供相关炒作借口。

　　人民币升值预期下降。由于国内推出宏观调控政策防止通胀，市场以人民币升值作调节的预期便大打折扣。在人民币升值机会减少的情况下，外资买入国企股的另一诱因减弱。

　　资金流向不明朗。国内收紧银根可能影响国内资金流入港股的速度；另一方面，外资对国企股前景抱怀疑态度，亦减慢流入速度。

　　估值溢价收窄。部分外资预期国企盈利增长放缓及人民币升值机会不大，将调低国企股的估值溢价。

　　国企股涨幅已大。在过去一年已累积一定升幅后，国企股股价已经不便宜，预计未来一年国企股股价走势难像去年般持续向上攀升。在市场资金普遍采取短线操作的情况下，股价将会反复震荡。(凯基证券邝民彬)