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中级调整正在展开
平安期货 申澜
周五，大连大豆和大连豆粕受CBOT黄豆大跌的影响，全线跌停，其中主力合约A0409封停量高达49353手，但因跌停开盘，成交大幅萎缩95.39%。
从基本面看，有两个因素是导致黄豆大跌的主因：
第一个因素是去年美国发现疯牛病后，美国养殖业压缩牛的存栏和增加猪的存栏的短期行为开始反弹。毕竟人类几百年来所形成的肉类消费习惯不会因为疯牛病事件而在短期内改变，这点我们可以从美国芝加哥商业交易所的活牛和活猪的走势中看出。去年12月3日以来，活牛期货受疯牛病事件影响，最大跌幅达到28.42%，截至4月15日仍有23.00%的跌幅；而同期活猪价格最大涨幅高达37.76%，截至目前仍有29.88%的涨幅。这个数据显示，在疯牛病发生后，美国养殖业调整了活牛和活猪的存栏数，活牛减活猪增。这一改变虽然对肉类的消费总量影响不大，消费者在减少牛肉消费的同时，增加了猪肉的消费。但由于牛和猪的饲料成分有较大差别，猪饲料中豆粕的使用比例明显较高，导致大豆和豆粕市场短期内发生了实质性的变化，豆粕的需求量大幅增加。这是导致全球大豆年初大涨的主要推动力。但在疯牛病的影响逐渐消除后，美国和其他进口美国牛肉国家的民众的消费习惯会恢复到原来的情况，导致牛肉的消费大幅反弹。而我们注意到活牛期货的最低点是在2月13日出现的，经过两个月的恢复期，饲料市场正逐渐向正常状况恢复，这导致豆粕的需求相对3月期间有明显的减少，从而引发了全球大豆的此波中级调整。
第二个因素是美国最新公布的大豆出口数据。4月15日，美国农业部公布了截至4月8日一周的出口销售报告。当周美国陈大豆净销售17.9万吨，比前一周及前四周平均分别提高75%和33%，同时也高于市场5-15万吨的预期。但在去年，虽然陈豆出口也有17.22万吨，但却比前一周及前四周平均分别减少34%和51%。这两组数据说明，目前美国大豆市场的库存并没有市场所想象的那样少。说明前期在大豆大涨的情况下，市场有囤积行为。而在近期大豆市场的跌势已确认后，囤积的大豆开始向市场中抛售，导致陈豆出口销售量较大。在这一潜在利空的影响下，CBOT大豆周四出现大跌。
此外，禽流感疫情解除后，因养殖业大幅补充家禽存栏所导致的对豆粕需求的拉动开始明显减弱。由于养殖业是完全自由竞争市场，疫情解除后各地都在增加养殖投入，家禽补栏充分，导致豆粕市场供应出现短期的紧张。但在这部分家禽的饲料消耗高峰过去后，养殖业的结构会恢复到正常，饲料的消费需求压力会较高峰期明显减小。这个因素与美国养殖业恢复正常的因素一起，对全球大豆和豆粕市场产生了较大的影响，导致全球大豆价格出现中级调整行情。
事实上，芝加哥商业交易所的活牛期货较12月以来所形成的最低点已经上涨了7.58%，而活猪期货则相对于12月以来的最高点下跌了5.72%，这说明美国养殖业和肉类消费市场开始逐渐恢复正常。因此，由美国疯牛病和中国禽流感导致的饲料供需变化也将恢复到正常状态，并且会持续一段时间。可以确认，大豆的下跌将是一波中级行情，无论是时间和空间都会比2002年牛市以来的任何调整更长和更大。
从技术上看，CBOT黄豆连续M头的量度跌幅看低到900美分附近，这一价位处在3月初所形成的小平台附近。笔者倾向于认为，黄豆连续在这一价位附近的支持力较弱，稍有反弹后仍将继续下跌，目标看低到850美分附近，换算成连豆主力合约A0409的价格在3400元附近3450元附近。虽然从价格上仍有较大的下跌空间，但从循环周期的角度看，下跌到上述目标位的时间最早也要在6月24日前后，也就是说相对于3月24日的高点3个月，相对于去年12月23日低点6个月。此外，值得关注的日期还有5月8日前后和6月3日前后，届时盘中可能出现与前几天反向的小幅波动。
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