新老基金选股思路出现分歧 核心资产由深蓝转浅蓝

　　新老基金选股思路出现分歧，进取型基金积极追捧小盘股———核心资产由“深蓝”转“浅蓝”

　　国盛证券 王剑

　　今年以来基金销售出现前所未有的热烈场面，2004年第一季度的首发规模达到了89 5亿元，超过了2003年全年的发行总量。市场的活跃使股票型基金格外受投资者的青睐，而基金为了追求较高收益的目标，在设立投资目标和手段时，纷纷提出积极进取的口号，以此获得投资者更广泛的支持。

　　近期正在发行的鹏华中国50基金，属于指数型基金。虽然它给市场的印象是被动型投资品种，但该公司有关负责人指出，该基金将在中国一千多只股票中，筛选50只收益价值或是成长价值被低估的股票，进行积极主动的投资。

　　积极进取型基金受青睐

　　随着市场的好转并有望进入长期的大牛市，各类板块的个股投资机会大大增加。因此，投资者的期待也水涨船高。就2003年的情况来看，业绩好的基金往往是进取型的股票基金，所以受到广泛青睐也在情理之中。基金推出各种不同标准的进取型的基金无可厚非，但问题在于，是否主动进取型的基金就一定能够强于被动型基金？在目前情况下，过多的主动进取型基金是否会冲击市场目前形成的投资价值理念？

　　由于我国的基金发展历史比较短，缺乏足够的业绩数据验证。因此我们可以借鉴发展时间长、效果也较好的美国基金作为讨论例证。根据著名的基金评级机构———晨星基金的统计数据显示：2002年，美国共有8256只基金，其中指数型基金有226只，其总市值仅占所有基金市值的4.48%，但其表现并不比其它类型的基金要差。

　　从数据统计可以看出，主动式投资基金跑赢指数的比例远远低于50%。按照平均水平来看，指数投资运作业绩要高于主动式投资，并且指数型的被动投资基金还有费用低廉、易于监控、经营模式清晰的特点。美国的基金发展的实践证明，主动进取型的基金业绩好于被动型的观点是错误的。虽然表现最好的基金往往是进取型的股票基金，但是表现最差的也是进取型。从概率的角度上分析，主动型投资基金整体不如指数型基金，因为其进取中往往蕴涵着更高的风险。

　　增量资金追捧小盘股

　　目前国内市场只有华安180基金、天同180基金和融通100基金三只指数型基金。他们成立的时间较短，还难以进行业绩比较。但目前表现最为突出的是融通深证100指数基金。它成立于2003年9月30日，到目前半年运行的时间内累计的净值高达1.207元（2004年4月9日），业绩非常的突出。尽管如此，在市场走牛的情况，指数的基金仍然不受捧。从其份额的变化就可以看出，华安180指数基金从发行的30.94亿份减小到目前的12.05亿份，天同180指数基金则从首发的19.3亿份降低的11.72亿份，即使业绩表现良好的融通深证100指数基金也在萎缩，从4.7769亿降为4.58亿份。

　　目前正在发行的基金大多数都打着积极进取的旗号。从其选择品种的思路上看，他们未来的操作思路也是根据市场的变化不断的买入和卖出，品种以小盘类股票为主。新成立的基金投资风格与老基金截然不同。老基金普遍以钢铁、石化、港口、汽车、航空等大盘股作为投资的重点，而现在却出现了许多以小盘股为主要投资对象的新基金。目前正在销售的德盛小盘基金和即将发行的金鹰中小盘精选基金，投资的主体都是流通盘小、流通市值小以及总市值小的三小股票。因为大盘股被老基金重仓持有，小盘股普遍受到冷落，新成立的基金选择这个板块实际上是在创造新的投资风格，也有不为老基金抬轿的想法。因此，目前的积极进取的基金实质性行为就是参与小盘股投资。

　　矛盾的是小盘股票易于操纵，而基金整体规模越来越大，因此不管基金以什么标准选择股票，必然出现更严重的重复持股现象。就象2003年众多基金重仓持有宝钢股份、扬子石化一样，可能不少小盘流通股的大股东将是清一色的新基金。此外小盘股的交投活跃，弹性偏好。据不完全统计，2004年前三个月当中，涨幅超过50%的股票多达70只以上，它们都是中小盘股票，没有一只大盘股，而基金的加盟将起到推波助澜的作用。

　　指数基金具长期投资价值

　　从短期来看，新基金投资方向的转变有相当的积极作用。因为有一批中小股票长期被冷落，价格普遍偏低，确实有发展的潜力。事实上，现在的部分大盘蓝筹正是从当初的小盘股成长起来的，而投资于这类股票能够在短期内提升基金的业绩，并且刺激基金加大积极进取的力度。但从长期来看，投资过度集中于小盘股将导致未来股价的大幅震荡，毕竟部分小盘股的业绩可能缺乏预期的成长，一旦众多基金决定撤离，流通量偏小会造成多杀多的局面。相对而言，大盘股进出方便，其价格的波动就会相对较小。

　　新基金的操作给市场开辟新的思路。建议投资者关注短期内三小类股票的投资机会，因为这类基金仍在不断的成立之中，资金介入需要时间。而从长期来看，追求稳定的投资收益，指数基金无疑是非常好的选择。但在目前不被市场看好时，也正好符合人弃我取、谋取长期回报的最高投资境界。