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□外高桥期货 诤言
周四沪胶在低位区域震荡整理，走出探低回升行情；全日总成交量略减至201552手，持仓量略增至216010手。其中主力合约RU07收涨30元至16700元，量仓俱减；RU08收报16720元，涨130元。
笔者分析认为，沪胶整体中期强势尚未根本逆转，仅是局部库存压力导致主力资金移 动作用而呈现区域震荡整理态势，并出现技术性回调走势，其后市的下跌空间较小，重新扬升将指日可待。
现货走强形成支撑
国际国内胶市产销区胶价维持强势对沪胶构成支持。目前国内传统琼滇产区胶市现货胶价已双双站稳15000元/吨关口，并进入15100～15200元/吨区域，琼胶批发市场近远期各品种胶价也已进入15100～16100元/吨高位区域，国际产区胶市现货胶价为132～138美分/公斤，完税进口成本为16141～16838元/吨，销区胶市近远期各合约期价上涨至145～155日元/公斤，完税进口成本为16120～17176元/吨。由此说明国际国内周边胶市产销区胶价已全面上涨至15000元/吨以上较高价位区域。其中琼滇产区胶市成交量在停割季节出现不减反增的活跃态势，自2月23日至27日的一周内，产区胶市现货成交量为4375吨，沪胶库存量增量则为1785吨，占上述成交量比例仅为40.8%，而剩余2590吨将被消费商直接承接，占上述成交量比例为59.2%，可见产区胶市大部分成交量为消费商所承接，而较小部分成交量转换为沪胶库存量增量。由此说明消费商和套利资金在产区胶价处于15000元/吨一线高位依然积极吸纳现货胶源，国内用胶需求消费较为旺盛。
市场主力逆向操作
目前沪胶近远期合约可划分为两个板块，按照合约期价高低排列，则可见近期板块RU403～RU407合约期价呈现近低远高正基差排列态势，而远期板块RU408～RU501合约期价则呈现近高远低逆基差排列格局。分析沪胶近远期合约期价排列态势的原因，则不难发现，主要有主力资金、产胶周期性、季节性、注册仓单到期等因素迭加作用所致。主力资金在维持沪胶整体走势上涨抑或下跌的前提下，局部可能利用中小投资者逢低吸纳产胶周期性、季节性利多合约，逢高沽空产胶周期性、季节性利空合约的特点，凭借其资金实力的优势，采取反其道而行之的策略，逢低吸纳产胶周期性、季节性利空合约，逢高沽空产胶周期性、季节性利多合约，致使沪胶近远期合约期价排列态势与产胶周期性、季节性规律不相符合，甚至与产胶周期性、季节性规律相反。
事实上，进口胶注册仓单于6月到期，而不能转抛7月合约，自然导致主力合约RU407对近期合约RU406期价升水扩增，但上述3万余吨注册仓单到期因素上不足以导致两合约期价价差扩展至千元以上。其实质还在于，当主力合约RU407对近期合约RU406合约升水幅度逐渐扩增之际，引发市场较多的买RU406卖RU407正向跨期套利资金介入，由此而导致主力资金反其道而行之，并采取买RU407卖RU406的反向跨期套利策略。
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