美元反弹推低期铜 沪铜暴跌意味着牛市终结？

　　美元反弹推低期铜

　　□风铃

　　受隔夜LME铜价暴跌影响，周四沪铜开盘即全线跌停，交易清淡，持仓略减。主力合约CU0409开盘即跌停，全天始终未能打开，报收28800元/吨，跌900元/吨，成交9280手，持 仓减少6438手。

　　美元走强是促使铜价暴跌的直接因素。近日美元对日元及欧元大幅上涨，3月3日对欧元创一年来单日最大涨幅，触及今年2月5日以来最高水准1.2058；当天对日元更是创下去年11月初以来的最高点110.52。

　　经济复苏促使美元反弹

　　美元强劲上扬，主要得益于美国公布的利好经济数据。尤其是就业数据改善，增强了市场对美国就业增加的信心。美国企业界2月裁员人数下降34%至77250人，创下近5个月来的低点，进一步提高了市场对本周五美国劳工部即将公布的2月失业率与非农业就业人数可能改善的预估(预估2月非农业就业人数增加13万人)。此外，2月份美国零售销售状况良好，制造业持续扩张，及美国消费者支出强劲增长，增强了人们对美国经济增长前景的看好。

　　1月14日美联储公布的一份褐皮书中称，美国绝大多数地区的经济都在持续增长，欧元和日元的大幅升值可能拖累该地区刚刚复苏的经济。

　　美联储主席格林斯潘前日发表了关于美国短期利率最终将会上升的一番讲话，对美元走强起到推波助澜作用。此外，欧元经济复苏缓慢，通胀温和，欧元区各国呼吁欧洲央行降息的呼声高涨，也为欧元走软起到推动作用。

　　获利盘打击铜价

　　美元走强进而打击了投资者对以美元计价的金属的购买兴趣，大量获利回吐盘的涌现加速了铜价暴跌。从3月3日LME及COMEX盘面可以看出，当天LME金属铜合约总持仓缩减2172手，其中除即期合约大幅减仓外(现货/3月17日持仓减3213手)，4月22日/5/19日持仓减少1095手，而5月20日/3个月期增仓2366手。持仓结构表明，随着近月交割期的临近，多头开始大手笔获利平仓，这也解释了期价暴跌的原因。与此同时，多头主力重新调整仓位，并在远期合约上大幅增仓，即反映市场依旧对铜价长期看好。

　　另外从最新公布的CFTC铜市场持仓结构表可以发现，2月24基金多头部位共计35775手，空单为10242手，净多单25533手。从持仓成本分析，去年7月初基金开始大幅增仓，即由当时的19765手，增加到去年8月5日的48720手，建仓成本大致分布为：1710美元/吨，1.5万手；1758美元/吨，13997手。笔者姑且认为，目前的基金仓位大致可以理解为去年8月份之前的巨额盈利净多单，而这部分头寸大部分与美元贬值存在相当的联系。日前美元迅速走强无疑将加速基金多头的获利了结，进而加重市场压力。

　　铜价涨幅远大于美元跌幅

　　从图表上看，自去年4月下旬LME铜价突破过去7年的长期压力线(1996年、1997年、2000年及2002年各高点的连线)，市场一直处于强势过程中，即由当时1580美元/吨附近，至今年3月初一举突破每吨3000美元关口，涨幅已经达到91.77%。特别是去年11月下旬以来，LME铜价上涨速度更快，从11月20收盘价1957.5美元/吨至今年3月1日的8年半最高点3057美元/吨，涨幅为56.17%。

　　再看看美元对欧元及对日元汇率，去年8月初至今年2月中旬美元对日元加速贬值，即由当时120.71跌至105.47，跌幅为12.63%。对比铜价和美元汇率不能发现，美元对日元及欧元大幅贬值是支持铜价自去年11月下旬以来连续上涨的重要条件。而且，期铜的涨幅已经远远大于美元的跌幅。今年2月中旬开始，美元对日元及欧元开始走强，特别是今年3月初升值幅度较大，而在LME铜价上反映为今年2月18日和3月3日的两次暴跌行情。由此不难看出，美元汇率的走强很大程度上是导致国际国内铜价最近两次暴跌的最直接因素，并将在长期过程中形成一定的利空影响。

　　但从长线看，基于全球经济的迅速复苏，用铜工业需求的稳步增长，世界库存连续下降，笔者预计，国际国内铜价经过近日向下调整之后(LME铜目标位为2680美元/吨)，日后还将震荡上扬。

　　短调不改牛市格局

　　□东银期货 赵江

　　在美元大幅反弹、铜价近期锐升后需要技术性回调的背景下，周三伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格大跌,在热络交投中重挫157美元，报收每吨2,845美元，跌幅近5%。受此影响，周四沪铜上演高台跳水，开盘即跌停，跌停板上堆积两万多手卖盘，加上前两日的下挫，目前期铜见顶回调已经是不容置疑。笔者认为，沪铜深度回已拉开序幕。

　　从库存情况来看，虽然铜库存的下降趋势仍将持续，较2002年5月，LME铜库存已下降了70%，但如果以目前的速率下降，则全球铜库存将在2004年中达到危险水平。LME铜库存3日下降3,375吨报275,225吨，为自1998年8月以来最低。但是中国国家储备局目前持有近20万吨铜，加上智利国营铜公司Codelco持有的铜库存，将有助暂时缓解铜供应紧张的状况。据消息人士透露，伦铜一主力机构握有30%～50%的仓单，采用的是囤积现货、拉高出货操作手法。我们有理由相信，现货紧张并不如表面来的那么严重，随着铜价的下跌，各种隐性库存将纷至沓来，估计期铜将进入深度回调。

　　从技术面来看，LME铜的大幅下跌，日K线三连阴，3日铜价击穿10日均线使得10日均线的支撑遭到破坏，而10日均线作为去年11月21日上涨以来的重要技术支撑线被跌破，标志着期铜短期调整已经开始。由于前期涨势过猛，本次回调必然引起恐慌性抛盘造成一定调整幅度，短期持有的多单将面临巨大风险。

　　然而，短期期铜走势的转弱并不能说明牛市结束，因为全球经济复苏、供求关系紧张的基本面并没有改变。笔者认为，由于前期铜价疯涨，技术性回调也是为下一轮行情再创新高作必要准备，预计本次下调来势很可能非常凶猛，但是持续时间不会太长。

　　预计近期铜价继续下跌，LME铜可能下探至2600美元，而相应沪铜也将考验26000点，建议投资者适量做空。

　　回落调整顺势而为

　　□江南期货 丁福杰

　　沪铜自11月末加速上涨以来，累计升幅已逾9000元/吨，由于铜价已急升三月余而没有像样的调整，任何利空消息均能对价格形成冲击而导致铜价剧烈震荡。基本面上，人民币升值的预期将成为长期笼罩在沪铜市场上的阴影，使铜价随外围越过30000元心理关口后显得有些高处不胜寒，由于主要技术指标已严重超买，支持铜价继续攻城掠地的动能已逐渐消退，铜价似成强弩之末。

　　基本面因素支持铜价

　　国际商品价格暴涨与世界经济的良好态势不无关系。美国即将于11月举行总统选举，预计2004年的美国生产总值增长率将达到4%，与2003年相比，增长率可能会提高一个百分点。由于美国经济态势良好，中国和日本的出口正在增加。中国的内需也有望扩大，预计会实现8%的增长；中国的经济总量占世界的份额逐年上涨，已经成为全球最大的铜消费国，但中国金属产量增速可能落后于整体经济,冶炼厂增产面临瓶颈。日本除扩大对美国的出口以外，对中国的出口也将发挥牵引作用。此外，欧盟经济也保持着上升势头。这样，世界经济前景整体乐观推动了铜价的上涨。

　　投机资金流入了国际商品市场。由于美元贬值，没有了去处的资金开始推动国际商品市场的行情上涨，基本金属、特别是铜这种大宗商品成了国际上巨额游资的理想的保值、升值的投资品种。

　　海上运输成本上升。日商岩井综合研究所经济学家吉崎达彦指出：从去年秋天开始，海运的成本比以前上涨了10%，对包括铜在内的商品价格也产生了影响。海运行情的上涨，已经成为铜等大宗商品价格暴涨的一个因素。

　　技术性调整展开

　　LME三月铜自2003年9月30日的1789美元加速上涨以来，至本周创出的8年半的高点3057美元累计升1268美元，其间，仅在去年11月5日的高点2122美元处回调50%，至11月21日的低点1949美元，此后三个多月的时间劲涨1108美元，其间没有经过像样的调整，且近三周以来升势几近疯狂，主要技术指标超买，RSI顶背驰，因此，我们判断调整已不可避免。目前其5天均线形成短线支撑，10天均线俨然支撑铜价上涨的天然上升通道，若沽穿10天均线，则有望出现深幅调整，下探自1949美元劲涨以来的38.2%的回撤位2634美元。

　　沪铜受外盘暴涨的提振续创合约新高，但升势太过凌厉，短时间内多头累积的盈利已相当可观，获利回吐的压力将驱使铜价顺势做出调整。