房地产：补涨势头强劲 食糖：价格预计将上涨

　　■ 本报《行业看台》特约观察员、国泰君安证券研究所 张宇认为：

　　鉴于房地产行业变革加快、去年该板块超跌以及人民币升值预期等因素，将房地产行业的投资等级调为增持

　　2003年房地产价格总体平稳，供销两旺。销售总面积与竣工总面积基本持平，全国 商品房价格上升了4.7%，其中，商品住宅价格上升了4.6%，国内主要城市房价呈现有升有降的结构性变化。预计，今年各省会城市，尤其是中部城市的中档商品房将保持上扬态势。

　　121号文件规范了房地产企业获取信贷资金的程序，在客观上限制了部分中小开发商的业务扩张能力的同时，也为开发商使用信托资金等非信贷资金打开了政策之门，导致了从去年第四季度开始，房地产信托基金凸现迅猛发展的旺势，房地产信托基金的品种和金额几乎跳跃式增长。银监会已有意颁布指导方针加强信托业的风险管理。

　　传闻中有关物业税的开征，将会带来房地产业发展模式的深刻变革，尤其是消费者现金支付时间的改变导致了项目未来现金流的改变，从而影响到项目和企业的价值评估。但是由于其具体操作的复杂性和可行性，预计短期内出台和实施的可能性不大。

　　2004年1月2日至2月16日，房地产板块指数从1294.29点上升到1594.73点，上涨了23.21%，高出同期上证A股指数涨幅的一倍，房地产指数累计上涨23.64%，也高出上证A股指数12.8%的累计涨幅将近一倍。房地产板块极为耀眼的涨势之原因主要在于去年该板块相对于大盘严重超跌和一些投资者普遍对于人民币升值的预期，房地产板块的这种上涨还会持续一段时间。

　　过去一年来我们重点跟踪研究的人民币升值预期和通货膨胀对房地产行业供求产生的推动作用将会越来越大、越来越明显。本币升值和通货膨胀都会导致房地产这种重要实物资产价值的升值和需求的增加。

　　根据基金公司公布的第四季度投资组合报告，已有部分基金增持房地产股，如：博时价值成长基金房地产行业配置比例从去年第三季度的0.27%提高到第四季度的3.13%。其中，增持的万科A和招商局A在投资组合中位居前十大股票，分别占投资组合的3.07%和2.79%。博时基金的裕泽和裕元基金也分别增持了万科A，占比分别为2.87%和3.37%。南方稳健成长第四季度投资组合也增持了房地产股，房地产行业配置比例由第三季度的0提高到1.67%。预计房地产股超跌补涨的势头还将持续。万科A，招商局A等具有良好业绩支撑的行业龙头值得关注。在上述股票达到一定涨幅之后，具有良好的地方开发品牌、自有资金实力较强或者具备再融资(包括直接和间接融资)能力、拥有较多土地储备资源的二线股也是较好的投资对象。

　　■ 本报《行业看台》特约观察员、光大证券研究所 王云认为：

　　2004年食糖产销缺口达100万吨，产量下降将推动食糖价格上升。南宁糖业是投资糖业的首选

　　中国食糖需求基本上呈稳定增长态势，食糖供给基本上呈现周期性波动，影响食糖供给的主要因素是食糖产量变化。2004年中国食糖消费量预计将继续稳步增长，达到1050万吨左右的水平，国家对糖精严格的计划管理将限制糖精对食糖的替代；2003/2004季中国食糖产量因为甘蔗单产下降以及甜菜播种面积下降而下降约11%，估计只有950万吨；产销缺口达100万吨。

　　2004年糖价预计将上涨，具体上涨幅度需要考虑国家可以以及准备投放的库存食糖以及进口食糖价格。2004年在新糖上市前国内糖价估计可以维持在目前水平，而且还可能随着国际糖价回升而有小幅上涨。春节以后，食糖的报价逐步有所提高。从期货市场的价格变化来看，食糖价格可望逐步从目前的低位上涨，如果国家不加大库存食糖投放量，进口食糖价格的上涨还可能进一步推动国内食糖价格上涨。

　　从期货市场的价格变化来看，食糖价格可望逐步从目前的低位上涨。因此，如果国家不加大库存食糖投放量，进口食糖价格的上涨还可能进一步推动国内食糖价格上涨。

　　目前制糖业上市公司主要有四家：南宁糖业，贵糖股份，广东甘化以及华资实业，其中前三者是甘蔗制糖企业，华资实业是甜菜制糖企业。四家制糖企业中，南宁糖业的生产规模最大，年榨糖量达50多万吨，而其他三家企业的榨糖量均在20万吨以内；从收入构成来看，南宁糖业的收入贡献比率为73%，而其他三家公司的贡献比重均在50%左右；此外从生产成本来看，南宁糖业的成本相对较低。因此从制糖业的选择来看南宁糖业应是投资糖业的首选。(上海证券报)