总裁在线田仁灿：别以过高盈余预期认购精选

　　

海富通基金公司总裁田仁灿回答网友问题

　　新浪财经：您刚才对收益增长的避险的功能有了一个很好的阐述。虽然您也说到收益和精选他们投资的份额是不一样的，但是既然精选有这么好的收益，大家避免不了做对比。

　　网友：您能否预测一下收益能不能达到精选收益水平？

　　田仁灿：我要告诉这位网友，第一受限于法律法规，在该资金收益的时候不能做预 测。第二，一般的纯股票的投资，在美国的市场一百年的经验告诉我们，如果这个投资者有耐心，如果管理该投资者的股票投资者管理人是一流的，他可以预期在美国股市的长期投资年回报率超过福利10%以上。我们在中国的特定的新兴市场，虽然风险系数极好，但是回报有时候可以冲的很高，就是新兴市场和发达市场的一个重要的区别。所以，我不能说精选将会达到怎么样的水平，但是，我可以预期像我刚才提到的美国股市一百年的统计学上的回报，就是年福利10%的回报在中国不难实现。精选是作为股票以及债券的混合型基金，我们估计债券类的投资回报在未来几年不会那么高，所以整体组合投资的收益不应该视同为纯股票的投资组合，这一点希望网友理解。

　　我刚才讲的收益增长，还是这句话，你让我做到精选一样高的水平一样高，我违反了承诺，这个承诺告诉所有的投资者，我为你的组合设置了无忧的机制，不能把注意力集中在收益而不看到风险，这些都有风险，两者之间应该这样界定，假设风险度稍微偏低一点，收益率预期略微收窄一点，但是这个收窄一点的收益率是符合投资者风险厌恶的特点。所以一定要了解自己的目的，这个网友想要投资收益很多，愿意承担风险，就可以投资精选。我不知道这个回答是否完全。

　　新浪财经：谢谢。

　　网友：咱们收益的宣传资料里面提高了收益增长线这么一个概念，请问海富通怎么样保证收益增长线的非负的增长？

　　田仁灿：这个收益增长线所谓非负增长就是不往下跌，我们用的组合保险策略，是在某一个时点告诉我们一些定量的信号，当然在必要的时候，股市由于外在的因素发生变化，政策面、法律变化带来的特定的市场的变动我们会有人为的思考。但是总而言之防范不在于事后，防范是在于事前，我们是动态的风险管理，所以这位网友提的问题非常的到位，但是如果理解了我们是动态的风险管理的过程，所以，应该是能够在风险未发生之前，我们始终秉承以前期收益的安全或者本金的安全性为主导配置我们的资产，应该是我们有一定的垫资，有一定的空间，有足够的时间进行资产的安全性的转移。

　　新浪财经：收益的优点这么多。

　　网友：田总能否给我们讲一下现在的收益的发行情况怎么样？

　　田仁灿：我刚才已经讲了，我们风险收益特征在这次发行当中是不遗余力的向我们的分销渠道，向我们的投资者进行了深入的交流，我们并不希望投资者带着过高的盈余，带着不恰当的盈余期认购我们的产品，如果是这样，我们感到这是一个失败。由于这种解释是成功的，所以，我个人认为，我们这次发行的情况非常良好，而且基本上是自愿认购，为绝对的主导。我相信这位网友关心的可能潜台词是不是规模过大了，相信还没有，我们还正在努力的完成我们的销售计划，我们仍然有十多天，我们会继续利用十多天和投资者进行交流，希望阐述这样一个观点，我们销售的产品绝对不是在为投资者销售一种投入波段，作为短期获益的工具进行投资，我们是为投资者进行理财的一种服务。

说到理财，我要添加一句，任何组合都是应对一种需求，我们刚才讲到关于基金业的未来，我们提到一件事情，中国正在步入高速发展的一个新的时期，而这个高速发展的主要特征是我们经济的体系当中的方方面面正在进入市场化，而市场化隐含的一个特征，就是风险的市场化，风险将会由市场来承担，由我们个人来承担，我们个人为了在生活水平逐步提高的同时，我们也正面临着从未见过的各种风险。比如说利率风险，我们存银行业面临利率下调的风险，加上我们维持生活质量上升的要求，我们其实每个人哪怕没有借银行一分钱，还有一个潜在的获利的结果，就是养老金、未来购房和子女读书的需求，这些需求也可能随着适度的通胀，就是任何高速的发展都有适度的通胀，1%、2%这样的结构之下的个人的负债结构，将会面临巨大的挑战。怎么样拿我们已经获得的资产，工资、投资收益以及未来的预期收益匹配个人的负债，我们需要研究负债的结构，研究负债的期限，研究负债的未来的负担增加的上升的涨幅。由此，我们必须设计这样一个资产的组合，其中有一部分是长线的安排，谋取长线的高额的回报，应对个人长线的个人支出的需求。所以，理财并不是一句漂亮的词组，而是个人的生活在新时代当中所遇到的一个巨大的挑战。

　　新浪财经：您刚才提到，如果股票市场表现好的时候，那么精选可能会优于收益，在股票市场调整的时候，收益的特点又体现出来了。咱们有没有互相转换的机制，好的时候收益能够转成精选，坏的时候精选能够转成收益？

　　田仁灿：有，虽然这两个基金不能说同时发的散型的基金，但是我们作为一个配对，作为平衡型基金的风险度的链接，我们已经为之设计了一个转换的机制，投资者假设对自己的风险偏好有所怀疑，希望承担另一类风险，另一类风险收益特征，或者去谋取另外一类的风险的收益率的话，可以以极低的成本，就是说我们讲的赎回费，但是，不需要付任何申购费转入到我们任何基金的其中之一。简而言之，就是投资者假如投资了精选，希望到收益增长，离开精选的时候，付大概我们招募说明书上的一个赎回费(比较低)而且持有的年限越长，赎回的费越低，这个赎回费率付了以后，是唯一付的费用，然后不承担任何的申购费用就可以进入另外一个基金，这个想法是非常好的，我们海富通基金管理公司，希望给投资者提供这样一些产品，使得他能够在自主的条件下有一个调整、互换。关于费率，我想提醒大家，在资本市场的投资，谋求的是资本利得，基本利得是10%甚至于20%来计的，绝对不要去为区区的赎回费而伤透脑筋，贻误了投资的机会。

　　网友：如果收益运作状况不是太理想的话，可能对基金经理进行一些调整吗？

　　田仁灿：回答这个问题很简单，海富通的投资管理团队的基础的平台是唯一的，也就是说收益增长和精选基金唯一的差别是在资产配置的基础上。我刚才讲了精选基金的配置比较固定的，招募说明书是这样说的，是适度主动，我们是遵守65%的股票，30%的债券和5%的现金的比率。而在收益增长的时候，区别在于我们的资产配置的调整是依据了一个定量的组合保险的模型来进行的，至于组合当中的各股各券的选择是由统一平台产生，所以，唯一的问题，并不是个股个券的选择恰当，因为是统一的品牌，唯一的问题是资产配置和遵守组合保险配置的时候是否提供了附加值，所以，我们的基金经理在这样的情况下，不会一个人自主决定，我们有一个风险管理委员会需要集体智慧冷静思考问题，极少部分是人为参考，希望以集体的智慧加以应对，所以，这位网友不要太过于担心，我们是团队创造价值。

　　网友：为什么收益对于一万元以下的用户好象有一个下线？

　　田仁灿：这是不正常的，我们的最起码的认购金额是1000元。如果有网友这么想的话，请告诉我们海富通。

　　网友：认购结束后多长时间开始运作？

　　田仁灿：我们在基金设立的那一天，就是需要进行验资等等完成一系列的法律程序，这个不会太长，这是为了保护投资者的目的，我们有托管行的介入，这个完成以后我们开始投资，我们的封闭日是在3月9号。3月9号以后，我们有若干天进行验资，进行基金资产的确认和法律方面的一些问题，从而使基金在法律上正式的成立。在这个过程完成之后，我们就会进行投资。

　　网友：精选也好、收益也好，肯定对于中国的股票市场是一个投资的主战场，田总对于2004年的股市的整体的趋势谈一下？

　　田仁灿：我感觉海富通精选在去年股市极为低迷的时候，就是绝大多数投资者茫然的时候，我们提出了股指在1400点以下进入了一个价值区位，但是提出这个观点的同时，我们是对中国市场的十多年的发展基本的判断。

　　第一个判断，就是刚才提到的关于价值投资时代的到来，就是齐涨共跌的局面已经一去不复返，我们追求的是公司的良好的结构，追求的是公司的领导的地位，假设他有了先天的优势，管理层是否能以超额的方式完成战略规划。我们正在法制在股指的价值被低估的时候极其优秀的股票，从这个意义上讲，2004年我们将会遇到这样比较特殊的现象，股指作为一个整体的指数，好象与个股之间的关系，相关性已经不能一刀切，不能说股指涨了，所有的股票都应该涨，应该是好的股票，哪怕是股指跌的时候仍然会好，而股市跌的时候，那些不好的股票跌的可能更深所以，2004年将继续完成股市分化的进程，就是一些好的股票大家会认同。这样的情况下，我们的股票正在朝着良性的，更进一步发挥投资的进程。我们的专业技能，会帮助我们利用一切信息资源、人力资源发觉那些未来的成功者、未来的领头羊，使得我们的投资者分享经济增长带来的收获。所以，2004年我们认为股市是一个非常有收获的一年。

　　新浪财经：基金的赎回是不可避免的东西，那么，您能否谈一下海富通是怎么样来应对赎回的问题的？

　　田仁灿：一个是态度上的问题，一个是技术上的问题。态度就是我赎回多了我的管理费收少了。我的观点是既然赎回是开放式基金最美丽、动人之处。所以，我们只要有任何的赎回请求，不会设置任何障碍，这是态度问题。专业上的问题，赎回会不会给基金本身带来影响，那么，这个专业的考验就是考验我们对流动性的管理能力，我可以很高兴的告诉网友，在这两点上，海富通是坚持了自己的职业的最高准则。

　　

　　第一，要充分发挥赎回的机制；第二，我们的流动性管理是一流的。网友可能会关注到海富通精选在去年年末赎回比例比较高，但是网友也应该同时关注到我们的净额；四，与此同时不跌反升，所以我们对流动性的管理的能力，我相信是经过了时间的考验。我们去年遇到的赎回的比例，相信将来只会小，不会更大。赎回是特定市场的一个反映，在新兴市场投资者时间观念不强，就是期限不清的情况下，这时候往往是高抛低吸走波段的心态，我和网友讲了，作为专业的基金管理公司，我们认为我们做不到高抛低吸，因为影响股价，影响股市的因素不是十个，不是一百个，可能是上千个，也可能是你永远意想不到的风险，比如说大地震、战乱，当然我们是处在和平的阶段，但是在理论上是不可避免的。所以，我们永远关注该类资产的收益率的稳定性需要多少年这样的期限来决定。所以，赎回往往是代表了这种心态，所以，我想作为个人，我倒是很愿意和那些比较热中于赎回的投资者进行交流，我想谈自己的几点想法。

　　第一，假设赎回是为了离场不再投资。就是说投资者套现，为了买房子，选择一个好的时间，实际赎回正确，我支持。但是，投资者赎回之后是为了等待下一个时机，再进入的话，我要告诉他，祝你运气好，因为这在理论上讲，你面临的是再投资风险，我们已经有很多精选的客户，在1.03分的时候走了，我不能阻止他，也无法说服他，我说它还可能涨，他会告诉我万一跌了呢，这永远是个人理解的问题，但是的确我们两个都面临着50对50错，对于不确定的人为的一种判断，所以我们只能任其事端的发展，但是有一点我知道，你始终有再投资的风险，结果1.03到1.6，他说你对，大家也可能会跌，结果到1.12元回来了，你说谁对谁错，我始终不认为他胡来是损失，他损失的是从3分到1毛2的投资的机会，这是投资资产最宝贵的阶段。

　　

　　我为什么说个人投资者在十多年风风雨雨里面，高抛低吸是永远毫不气馁的做失败了再做，我感觉大家都有一种无名的自尊，我一定明天可以看对，但是明天你没有百分之百的把握。所以，你不要拿橡皮，把获得该类资产收益的宝贵的因素摸掉，所以，赎回并不是高明的事情，只说明你的心态不够稳定，只是说明你对自己的自我的能力有过高的预期。当你把自己的过高预期放低一点，当您把投资的期限放到适当的长度，静下心来选择比较好的管理人，理解这个管理人推出的具有特定的风险收益特征的产品，那么，您将是一位非常幸福的投资者，您将有机会经过这个时间的慢慢的几年的特定的期限，来获取该类资产的特定的收益率。这是我们最理性的一种想法.

　

　　所以，对赎回，我的态度，从专业的角度来说我不会阻挠，对我技能的挑战，是保持它的流动性，就这两点，我相信海富通做到了，给予了上层的答案。我们既没有阻挠，而且我们在充分保持流动性的情况下获得了很好的收益，我相信我们所遇到的挑战已经到了极限，但是作为朋友，我告诉大家，不要急于进进出出，我们的个人投资者在过去的十年的经验，已经作证了这一点。

　　新浪财经：由于时间的关系，不能继续再往下深聊。最后请田总以一个理财专家的身份对于我们的投资者给出一些理财的建议。

　　田仁灿：我刚才提到了理财在我们这个时代是一种需求已经不是一个美丽的词藻。所以，从这个观点来说，我始终认为投资以及投资偏好，如果从理性的角度来讲，首先是基于你对于你个人未来的负债的理解，负债的理解，你可以扔掉不要，你说你不需要养老金，这是你个人的选择，但是我相信人是往上走的，我们希望我们未来的生活更加美满，希望我们的收入，我们的财富的积累能够跟上时代的步伐，甚至超过时代的步伐，所以，这一类的需求构成了我们未来需要获得的一个收益的基础。在这个基础上，去看您可以支配的现金、资产有多少，有多少可以用来进行长期的投资，有多少必须保持其流动性和安全性。举一个简单的例子，有一定的资金，但是明年有一个一次性的支出，我相信不要做股票投资，因为股票的投资的特征，我刚才讲了收益率是在特定的时期很难把握，有可能发生的事情是当你需要套现的时候，股票正处在历史的低位，你不能出去，谋求股票市场的收益，必须保证该资产类别特定期限的需求。但是，反过来，有长线可供长线的投资，去进行所谓的保守的投资，那也是不明智的，我告诉投资者，假设你有一万块钱可以放在旁边十年不动，而你去选择了所谓最保守，最安全的投资，就是银行存款，你可能每年获得的是2%的民意利率，但是与未来的通货膨胀是在2%的时候，你的实际利率是零，但是如果投到股票市场，你的收获将是三倍以上，两者之间的差额将会是巨大的，是200%、300%，但是一般的投资者因为保守，因为没有看到虚拟的，可以获得的收益，而沾沾自喜，觉得我没有损失本金，所以，我们对基金成本的理解不够深，

　　

　　所以，结论是应该可以进行长期投资的，不管是保守也罢，激进也罢，不要进行短期的投资，您的潜在的损失是巨大的。倒过来一个忠告，不要因为你的风险偏好度很高，把短线的资金进行不恰当的投资，您可能有预期不到的非常令人不快的进展。所以，理财是因为我们的生活的发展、变化带来个人的需求，理解你个人的未来的生活质量的要求，理解自己的个人的对负债的结构期限进行资金配置，这就是理财，而基金给你一个完整的答案。

　　新浪财经：感谢田总的到来，感谢田总的发言，也感谢网友的参与。

　　总裁在线田仁灿：蓝筹时代 海富通如何精选