金融衍生交易如何防范风险

　　陈璐 董玉舸

　　商业银行可以借助金融衍生工具的经济功能更好地实现经营目的，其主要经济功能包括：转移风险；降低交易成本；发挥财务杠杆作用，提高资产流动性；调整资产组合，实现特定的资产负债结构。不过，转移风险并不等于消灭风险，金融衍生工具交易中同样存在着很大的风险，如果不能正确运用，将引发巨额损失，从而又会限制金融衍生工具的发展。

　　金融衍生工具风险的产生主要在于以下几方面：

　　一、衍生工具投机性强，会加大基础金融市场价格波动的幅度。

　　相对传统表内业务，金融衍生品的杠杆率要大得多。衍生品的表外交易性质，使得资产负债表上不体现衍生交易的盈亏，风险不易被发现。高杠杆率将可能使银行在乐观时期犯更大的错误，增大繁荣，产生资产泡沫，而且也会将不利冲击带来的负面影响放大。

　　目前国际上许多银行及其他金融机构都使用“delta保值”等技术方法对资产负债实施管理。衍生品的delta保值需要随基础资产价格的变化进行动态调整，即升买跌售。这样在市场下跌或危机时期，就会加大价格波动幅度，加剧市场不稳定性，进一步给银行资产保值增值增加难度，甚至引发金融市场的局部或全面混乱。

　　二、双方信息披露与合约执行存在严重非对称性。

　　一是交易前的信息不对称。大量重要的信息都是以表外形式存在，未在合约中得到充分的披露，这无疑给报表使用者带来风险。二是合约执行过程中的信息不对称。买卖双方的机会主义动机和信息不对称的存在，使得道德风险和信用风险将可能产生。特别是当一方经济效益滑坡而无法挽救时，虽然合约具有法律效力，但违约事件也很可能发生。一个主要交易商的某种深层次危机，将可能引发和触及其他机构的连锁反应，由此又会导致市场风险。

　　三、制度建设和监管难度大。

　　由于金融衍生工具的随机性强，可进行多种组合，新的衍生产品层出不穷，现有法律法规和监管措施很难跟上这么快的变化。金融衍生交易本身又具有高度的技术性、复杂性，同时涉及标的资产自身风险及交易对手违约风险，这更对法律法规和监管规则的制定提出了考验。而且，金融衍生交易大多需要进入国际市场，市场规模更大，不确定性更强，需要有高度统一的国际化监管。在我国，上海外汇期货市场、国债期货市场、海南股票指数期货市场短暂的发展历程，都与其存在严重缺陷的大户报告制度、限仓制度、涨跌停板制度、保证金制度、违规惩罚制度、市场信息披露制度等有重要关系。

　　目前，我国银行业的衍生业务明显落后于发达国家，我们应借鉴国际上的经验教训，在市场化改革、原生资产现货市场不断完善、金融工程技术日益发展的基础上，循序渐进地开展金融衍生工具交易。为此建议：

　　形成有序的市场机制。包括形成市场规则的稳定性、市场交易的公正性、市场运作的规范性等。这是金融衍生工具发展的基本条件，需要通过加强金融监管、严格法律法规等来实现。

　　严格会员管理制度。主要有对会员进行资产控制，看其是否拥有与交易相适应的可用流动资金数额；对会员实行保证金管理，在会员与客户之间形成较为合理的双重程序；实行结算会员基金，在投机者之间分散风险，并增强结算保证能力。

　　健全结算制度与结算机构。对结算制度的完善不仅可以提高结算系统整体抗风险能力，而且对于分层控制风险也是有效的。结算机构直接介入交易，从整体上充分发挥结算系统的机制功能，既可保证保证金每日结算有效运作，防止亏损的累积，控制风险，又可通过财务稽核及时发现运营和财务上的漏洞，从而为财务安全提供保证。

　　完善信息披露。不断改进信息披露规则，提高有关会计和信用评估等信息的透明度，减少信息不对称，可以使市场参与者有效地对信用风险和流动性风险等进行监控。