保险资金入市悬念 撇开基金公司似乎并不明智

　　保险资金直接入市已是箭在弦上,但从运作成本、专业程度等方面来看,撇开基金公司似乎并不一定是明智之举

　　根据国际上一般用5%的保险资金直接投资股票市场的惯例,以及2003年我国9800亿元的保险资产推算,最大限度上可以有490亿元左右的保险资金在股市上单干。

　　490亿元的规模,相对于现有基金规模来说是举足轻重的。单干的影响力,似乎还是不小的。不过,保险资金的单干,非但不会形成与基金管理公司的博弈,反而将以双赢而造福中国资本市场。但是,基金公司之间就此掀开的分化大幕,却可能是再也合不拢了。

　　短期冲击几乎为零

　　如果单干果真形成保险公司与基金公司之间的博弈,对基金的冲击确实不容低估。截至2003年底,保险资金投资于整个证券投资基金的金额为463亿元,占全部证券投资基金份额的26.3%。因此,作为证券投资基金最大持有人的保险公司一旦抽走资金,就很可能使一些基金公司产生断粮之虞。

　　其实,一些保险公司并没有奢望通过直接在二级市场上买卖股票来给自己增加多少的利润,而只是把直接入市作为多了一个存放鸡蛋的篮子而已。目前,一个能够适应各种不同投资工具的投资平台,已经在包括平安保险在内的几家保险公司先后搭建了起来。

　　此外,由于中国保监会允许保险公司资金直接入市必然经历一个由试点到逐步放开的过程,大量保险公司在短期内单干的局面不会出现。据有关人士推测,年内将出现首批获准单干试点的保险公司。可以想见,直接入市的资金数量肯定也是由少渐多的。

　　事实上,保险资金直接入市后的投资品种选择,远比在二级市场上买卖股票要多得多。据中国保监会保险资金运用监管部副主任曾于瑾称,保险资金直接进入股票市场的各种单干方式,除目前可以直接投资的债券外,还包括一级市场、二级市场、可转换债券以及未来市场新增的投资工具。显然,不是直接在二级市场上买卖股票的单干,基本上没有构成对基金的冲击。

　　单干与否取决回报高低

　　通过基金间接入市,保险公司一年要交给基金公司的费用下限是1.8%,这笔买路钱就等于是一年定期存款的收益。虽然单干可以省下这笔买路钱,但保险资金直接入市是否就比通过基金间接入市的成本更低呢?

　　营业费用偏高,是目前国内保险公司普遍面临的问题之一。国外做得好的保险公司,一般将营业费用控制在保费收入的6%以内,而我国保险业目前的这一数字约为10%。

　　通过基金间接入市,保险公司仍旧需要保留自己的投资管理队伍,而不得不增加一块成本。理论上说,保险公司自己直接跟踪股票了,就可以通过省去买路钱来养人。但一家基金公司的高管算了一笔账却发现,保险公司单纯在二级市场上买卖股票的单干,最后完全可能是得不偿失。以管理资产100亿的一家保险公司为例,假定其拿出10亿元投入二级市场,其中,自己运作5亿元,另外5亿元交给基金公司运作。一年按1%的管理费计算,保险公司应给基金500万元,但500万元根本养不活保险公司能够达到基金公司那样水准的投资团队。

　　此外,作为保险资金直接入市的操盘手,资产管理公司设立的门槛较高,一般中小保险公司可能与之无缘,它们的资金若要直接进入股市,可能要由大的保险公司的资产管理公司代为进行。但这种代理入市,当然就要付出一定的管理费。因此,这些保险公司单干的成本,可能并不比通过基金间接入市少多少。一位基金研究人士指出:大保险公司可能会自己操作一小部分的单干资金,而仍将大多数资金通过基金运作；小的保险公司,单干的可能性比较小。

　　到底是选择单干还是投资基金,回报的孰高孰低,无疑才是保险公司决策的最终依据。曾于瑾说得好,如果今后基金比保险公司运作得更好,相信保险公司也会卖掉股票而投资基金。

　　分化不可避免

　　根据西方发达国家的经验,保险资金直接入市是发展的必然趋势。但是,太平洋资产运用管理中心人士表示,保险公司不会将资金从那些管理能力强、投资收益好的基金中撤出。银河证券基金研究与评价中心的胡立峰认为,保险公司以往采用被动投资策略,使基金换手率逐年下降,基金价格长期贴水幅度超过两成,这损害了保险公司自己的利益。因此,随着保险资金的直接入市,伺机减持封闭式基金,很可能会提上保险公司的议事日程。

　　据报道,中国财险去年9月初在香港上市时,有关负责人就已明确表示,其将逐步减持内地的封闭式基金。此外,中国人寿、中国人保、太平洋保险、新华人寿、泰康人寿、华泰财险、中保康联、金盛人寿等8家保险公司联袂要求封闭式的银丰基金转成开放式基金的事件,也在某种程度上表明了这种迹象的存在。

　　但平安证券的分析师认为,现在说减持什么样的基金还为时过早,保险公司现在最易改变的是广撒胡椒面投资策略,转而加大对优质基金的投资力度,并最终使基金因竞争能力的高低而出现分化。也就是说,如果一家基金的投资回报好,不会因为其是封闭式基金而不把它纳入投资组合。相反,开放式基金也将因提供的投资回报不高而会被打入冷宫。

　　2004年是基金大发展的一年。而大发展的前提,取决于能否成功争取到存量保险资金、增量保险资金以及其他客户的垂青。

　　目前,多家基金正在积极拓展保险公司以外的客户群,持有国联安基金管理公司旗下德盛稳键基金的客户中50%以上的是个人投资者。而基金对个人投资者的有效吸引,不仅可以避免出现如保险公司等机构大户集中赎回而可能导致的猝死,而且真正体现了基金为大众理财的本色。毕竟,管理层在允许保险公司资金直接入市的同时,也希望资本市场能够引导10多万亿储蓄部分流出银行。(上海证券报记者陈建军)