|
主要观点
企业年金市场发展的障碍关键体现在两个方面:财税支持力度不够和年金投资管理无法可依。2003年《企业年金基金投资管理试行办法》(征求意见稿)的出台,解决了第二个问题,而且办法所具有的市场化改革目标打破了现有年金管理的行政垄断格局,为各市场主体根据自身比较优势介入市场提供了机会
在《试行办法》出台预期下,各个市场主体对原有年金产品进行了调整,以适应新政策和市场环境。作为具有综合服务特征的保险公司以一条龙服务为特征,抢占年金市场,其创新产品以太平人寿推出的产品为典型代表。而对于专业化服务公司,则强调自身的专业化优势,抢占市场,以基金管理公司推出的具有低风险特征以及具有伞形特征的基金产品为特征
企业年金的长期性特征决定了企业年金的投资运作对决定年金计划的成败具有关键性作用,而如何解决年金运作的收益性和安全性的统一无疑是未来企业年金产品创新的关键所在
2003年整个企业年金市场发展的重要特征就是酝酿多时的《企业年金基金投资管理试行办法》起草完毕,开始进入征求意见阶段。《管理办法》所体现出来的按照市场化原则进行投资运作的政策思路,促进了各市场主体在公平竞争的市场原则下,发挥自身的比较优势,介入企业年金市场的预期,从而推动了各市场主体自身职能的重新定位和产品创新。
对《管理办法》的预期主要体现在两个方面:首先,以前存在的社保机构垄断经办的模式将被排除,各市场主体可根据各自的比较优势参与年金的各个过程。另外,企业年金基金被允许进行股票投资,这一政策信号被认为是一个重要的突破。
在《管理办法》引致的预期背景下,2003年企业年金的职能被重新定位,产品创新出现了新的势头。
1、一条龙服务提供商保险公司
保险公司在管理企业年金计划方面具有明显的优势,这种优势来源于它能提供包括账户管理、投资管理等一条龙的服务。据初步统计,目前国内保险公司经营的退休金类产品已达110个,大致可分为以下三类:
第一类,传统的团体年金保险和个人年金保险。其主要特点是,保险利益预先确定后,不会因外界变化而调整。这类产品在1999年以前是主流,能满足许多简单的养老保障需求,目前仍有许多这类产品,基本能够满足具有DB计划性质的企业年金计划。
第二类,非传统产品,主要是投资连结保险。其中团体养老金投资连结产品的架构设计跟国际主流的企业年金产品比较接近,其基本特点是对被保险人的保障利益来源于所缴保费的投资增值,对于投保人而言,其保费的成本是固定的,由于保险公司不承担确定性的保障,所以相对保费较低廉,利于降低投保人的成本,而且按照保险公司的预期其投资收益率远远高于传统年金产品的预定利率,从而具有一定的吸引力。这种类型的年金产品较适合DC计划性质的企业年金计划,中国人寿的国寿永泰团体保险(分红型)2003是此类产品的典型代表。
但此类产品投资的风险完全由企业和员工承担,对于企业年金所需要的安全性要求则无疑不能完全满足,所以随着市场的变化,一种混合型的年金产品出现了。
2003年太平人寿推出了太平智选团体养老投资连结产品。该产品尽管是一个投资连接产品,但其在条款中具有一定的保底承诺,从而成为国内第一个具有保证收益账户的团体投连产品,适合于不愿完全承担投资风险的客户群。
所谓的保底条款是指2003年度内保证年收益率不低于2.5%,2003年以后的每个年度保证收益率根据当时的情况决定,保证收益率不得低于0%。这一条款的规定,无疑有利于保证企业年金本金的安全,具有软保底的性质。
除了保底的竞争优势以外,该产品背后所依赖的强大企业年金账户管理系统也有利于提升该产品的吸引力,太平人寿开发的锐智退休金管理系统通过功能全面的企业年金账户管理内核可以严格高效地为客户管理年金计划,这些工作主要包括涵盖了雇员和雇主信息的管理、工资及缴费管理、数据传输、报表、历史缴费查询、系统维护和银行划款等功能,这无疑有利于方便企业年金的管理和查询,这一系统也构成了太平人寿企业年金产品的核心竞争力。所以,以一条龙为服务特色的保险公司无疑在企业年金的竞争中占据了有利的地位。
2、专业化服务提供商
然而,现有保险资金运作的收益率不高一直是其年金产品的软肋,这无疑使其他专业化服务提供商的竞争优势得以凸显。基金公司、证券公司和信托公司正在根据自身的特点,推出具有自身独特性的年金产品,抢占市场。
(1)基金管理公司
现阶段基金公司参与年金业务的主要方式还是提供具有不同收益风险特征的基金产品,满足不同风险偏好的年金计划。在2003年基金公司在产品创新方面最大的特征就是拓展自身的产品线,强化低风险类基金产品的创新。
从现有基金的产品线来看,高风险产品,特别是纯股票投资和偏股票投资偏多,而低风险的产品相对较少,这种倒金字塔形结构显然与企业年金的安全理财需求不匹配,所以满足企业年金投资管理的需要,构建多样化风险收益特征的基金产品,特别是低风险的基金产品成为了2003年基金产品创新的主流。
如图所示,低风险类的基金产品逐步增多,特别是保本型和货币市场型基金的推出,弥补了基金产品线的缺陷,从而为年金需求的多元化组合提供了可能。
对于目前已推出开放式基金的基金公司而言,大部分具有自己的基金投资者账户管理系统、登记结算系统、客户服务系统,从理论上说已经具备承担企业年金的账户管理业务的能力；并且,随着基金业务电子化、网络化取得突破,基金公司将能够提供全国范围的完善的账户管理,这无疑有利于基金公司由单纯的投资管理人职能向具有账户管理人职能的拓展,逐步成为一条龙服务的综合服务商的转化。
(2)证券公司和信托投资公司
证券公司和信托投资公司作为传统的企业年金投资管理人在新形势下也在积极寻求自身的重新定位。
企业年金投资管理业务属于证券公司传统的委托理财业务,通常采取的是保底或保收益率的做法,但这种做法从法律的角度而言并不受保护,而且证券公司的委托理财业务主要投资于股票市场,高收益率必然带来高风险,问题在于如何协调二者的关系,实现企业年金管理收益性和安全性的统一。
这个问题随着2003年证监会颁布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》的出台提供了一种解决的可能。该法规第33条的规定提出了一个证券公司以自有资金参与客户资产管理,并承担有限责任的思路。这一思路可以被借鉴到年金管理业务中,通过优先＼一般这一内部信用增强的方式来实现年金安全性的保证。在新的管理模式下,证券公司自有资金的介入实际上履行的是风险承担者的责任,即如果账户发生损失,首先以证券公司自有资金作为偿付客户资金本金的来源,这样从机制上消除了证券公司在投资过程中可能带来的道德风险。相信在未来的企业年金竞争中,以此为依托的年金产品将成为证券公司竞争利器。
信托公司以信托的方式设立企业年金无疑可以保证年金资产与企业自身的破产风险隔离,这是信托公司独具的制度优势。此外,信托公司作为投资管理人,不仅可以将年金资产用于证券投资,而且可以用于实物投资,这是目前其他专业投资管理人不能涉及的领域。而实物投资所具有的长期性和稳定性的特征也与企业年金追求长期运用、长期增值的目标是一致的。因此,以年金资产独立性和投资多元化为特点的信托年金产品无疑是信托公司参与竞争的独特卖点。
《中国金融工具创新报告(2004)》由
中国科学院研究生院
北京天则经济研究所
上海证券报社
联合推出
学术委员会顾问:成思危
学术委员会主任委员:张曙光
副主任委员:汪寿阳
总策划:曹士忠、杨如彦
主 编:杨如彦
副主编:孟辉、丁永强、朱建华上海证券报 执笔人 孟辉(西南证券) 沈可挺(中国社科院)
|
