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挂牌快、融资快、退出快“中小企权益市场”创新交易制度
见习记者 吕锦明
深圳“中小科技企业权益资本市场”即将于三月挂牌的消息一传出，有关挂牌工作的报道立即纷纷见诸报端，引起了各界的广泛关注。
与其它城市比较，深圳毗邻港澳，中小科技科技产业发达，创业投资机构、投资基金、担保公司等数量多、规模大，这些都确立了深圳在国内创投中心的地位。记者在走访深圳国际高新技术产权交易所（以下称“高交所”）时了解到，即将挂牌的权益市场在交易制度方面有大胆创新的举措，率先在国内权益市场引入了保荐人制度、投资承诺人制度、企业挂牌制度和双向报价制度。高交所总办主任熊东红表示，引入这些创新制度就是要在股权募集和股权流性方面充分突出中小科技企业权益市场的“挂牌快、融资快、退出快”的特点，立足特区，面向全国，体现深圳创投中心的特色。
以往国内的权益市场的交易制度主要以交易席位制或会员制为主要特点，这就会在制度上出现一些弊端。例如，这些席位会员往往只是在权益交易中扮演中介人的角色，他们为融资项目和创投资本牵线搭桥从中收取佣金，待交易结束后就与交易双方再没有过多的利益关系和法律责任了。这就无疑加大了交易双方的风险。业内人士认为，权益市场的最大特点就是信息不对称性：由于大量的融资项目充斥市场、信息传播途径和有效性的制约，加上缺乏专业知识，投资者要对这些项目的行业信息、发展前景等进行调研往往需要很大的资金和时间成本，有时甚至事倍功半，从而使交易市场不能保证企业项目的总体质量，容易发生市场风险甚至金融风险。此外，由于由于交易各方的利益均衡问题没有得到很好的解决，项目投资方不愿公开投资行为、项目融资方私自场外交易等现象屡见不鲜，使得产权交易缺乏规范管理、市场顺序混乱无序。
即将挂牌的中小科技企业权益资本市场在国内首先推出了权益市场的保荐人制度和投资承诺人制度。在强调制度功能的同时，还将有效的减少在股权募集时因上述问题造成的风险。保荐人制度要求由具有专业经验并有良好市场记录的机构充当企业的顾问和推荐人，这些保荐人以自己的专业知识精心选择交易项目，为投资人进行尽职调查（包括企业资产状况、高管人员结构、技术力量、产权分布、产品前景、市场容量等方面的调查分析和全面详实的参考意见），主持完成一系列复杂的股权融资工作，有效减少了因信息不对称因素所造成的风险，也缩短了项目的挂牌和融资周期；保荐人除了开展保荐业务外，还可以获得优先投资保荐融资项目和股权折让等优惠；同时，如果保荐人出现失职，高交所可对其处以警告、停止保荐业务，甚至吊销保荐人资格的处理。
投资承诺人制度要求投资承诺人一般由创业投资公司、投资基金、企业集团、上市公司、外资机构等有实力的机构担任。保荐人或企业可以要求投资承诺人确定部份投资，并承诺长期持有，比例规定为交易标的股权的30%--60%。这样，以保荐人的专业和声誉加上投资承诺人的资金保证，在很大程度上提高其他参与者的投资信心，吸引更多的投资者参与交易。
通过保荐人制度和投资承诺人制度，在股权募集阶段有效地把投资方、项目融资方和中介服务方联系在一起，形成了利益共同体，增加了交易成功率，有利于市场的稳定和发展。
中小科技企业权益市场的另一个主要功能是为创投资金的退出开辟了一条新渠道，这主要体现在该市场的以企业挂牌制度和双向报价制度为核心的流动性交易制度。在以往的权益交易中，项目挂牌后常因信息不对称和交易方式单一（协议转让），造成交易流动性差，创投资金进退困难，这严重制约了创投资金与更新更好的项目的结合，挫伤了创投机构的参与积极性。
中小企权益市场在国内产权市场首先引进的企业挂牌制度要求挂牌企业需履行信息披露为核心的有关义务，这是为了减少在股权流动环节的信息不对称现象的发生，同时也有利于加强企业结构治理；而双向报价制度则类似于证券市场的做市商制度，即由主投资者为挂牌企业权益提供买卖双向报价，这较之以往的协议转让具有更大的灵活性和可参与性。此外，中小企权益市场同时还推出了经纪人交易、代办转让等交易方式。上述四种交易方式大大丰富了权益交易渠道，增加了权益和资本的流动性，有效解决了创投资金的进退问题。
综上所述，与以往权益交易中出现的种种弊病形成鲜明的对比，中小企业权益市场推出的以保荐人制度和投资承诺人制度为核心的股权募集制度、以及以企业挂牌制度和双向挂牌制度为核心的流动性交易制度将项目融资方、投资方和中介服务方合理地结合在一起，均衡了各方利益，为权益市场健康稳定的发展提供了有利的保障。
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