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海外证券融资融券交易的基本做法
证券融资融券交易是指为证券买卖而进行的融资或融券，是狭义的证券信用交易。从广义的证券信用交易上说，还涉及证券的发行市场。证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。投资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，这就是信用交易的财务杠杆效应。证券融资融券交易虽然有其特殊的买卖方式，但是从交割方式角度来讲与
现货交易基本一致。券商对投资者的融资，与个人股票质押贷款不同，必须开立专门的信用交易帐户，与券商为投资者的“透支”以及券商作为中介人的“三方协议贷款”相似。融券也是包括投资者向券商借券和券商向其他机构借券。
信用交易在法律上得到规制已经有近百年的历史，许多国家和地区结合自身市场特点对证券信用交易进行了精心的制度设计，形成了各具特色的信用交易模式。欧美金融市场发达，信用制度健全，投资银行等机构内部控制制度健全，形成了市场化的分散授信模式（图1）。在这种模式下，信用交易的风险表现为市场主体的业务风险，监管机构只是对运行的规则做出统一的制度安排并监督执行。而日本战后借鉴了美国的作法同时考虑自身的情况，选择了集中授信的模式，设立具有垄断地位的证券金融公司，专司对券商价款或证券不足的转融通业务，在操作上形成“客户—证券公司—证券金融公司—金融厅（财务省）”四个层级的机构联系（图2）。这种职能分工明确的结构形式，便于监管，也与金融市场的欠发达相适应。在吸收日本的经验基础上，韩国和台湾地区形成了自己的特色，建立了“双轨制”的集中授信模式（图3）。韩国扩大了证券金融公司的业务范围，特别重要的是建立了完善的客户保证金制度和证券借贷制度，为韩国证券市场和期货市场的迅速发展提供了坚实基础。从实践来看，证券金融公司在活跃市场、融通资金和控制风险等方面确实发挥了重要的作用。事实证明，这些模式都经受住了市场的考验，证券信用交易的正面功能得到了积极的显现。
可用于融资融券的证券种类逐渐多样化。最初是集中市场和柜台市场上市的部分股票，后来扩大为债券、基金及受益凭证、ＥＴＦ等。实际上，融资交易量大于融券交易量，原因在于操作的便利性、款券来源的差异性（可用于融券的证券来源较少）。当然，近年来，随着证券借贷市场的迅速发展，融券交易额有所上升。
健全监管制度，防范风险
证券融资融券交易是一把双刃剑，一方面，信用交易与现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性，有助于稳定证券价格，完善股价形成机制，为投资者提供新的盈利模式、规避投资风险渠道；另一方面，具有助涨助跌效应，加大股市波动幅度，一些投机者更容易操纵股价，甚至与证券公司或上市公司联手操作，损害广大中小投资者的利益。
由于信用交易的风险较大，各国和地区都制定了十分严密的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。信用交易的消极影响完全可以通过从严规定诸如融资融券的对象、期限、额度、保证金比例、利率水平、结算制度、处罚等措施予以控制。
对证券市场的效果
证券融资融券交易对于增加股市流通性、活跃交易具有明显作用。美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2％，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到16％—20％。台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的比例高达40％（图4）。
至于证券融资融券交易是否具有稳定股价、形成合理价格水平的功能，则还有待检验。用因果关系检验表明，股价的变化往往先于证券融资融券交易余额的变化。卖空与股价变化之间存在负关系，卖空被视为熊市指标。但是在更为透明的市场环境下，卖空信息被视为几乎是同步的“坏消息”。
调整证券保证金比例是重要政策工具
设置和调整初始保证金比例将有效地调控证券融资融券交易的规模。Ｇｏｌｄｂｅｒｇ（1985）以及Ｌｕｃｋｅｔｔ（1982）等的研究表明，提高初始保证金可以提高证券购买成本，降低证券收益率，作为理性的投资者，必然减少利用信用贷款购买证券。同时，提高初始保证金比例对投资者起到“信号”作用，促使理性投资者减少信用购买。
调整保证金比例对股价水平、市场波动的影响在不同市场是有差异的。调整保证金比例，对欧美市场的融资融券交易作用不明显，而对东亚市场，包括日本、韩国和台湾等，其作用是显著的。市场波动与保证金比例变化呈同方向关系，即保证金比例提高，市场波动上升；保证金比例减小，市场波动降低。
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