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2003年以来，中国股票市场越来越受到国际资本市场投资理念的冲击，一种以研究为先导，价值挖掘为主要目标的投资理念正在形成。2002年手机板块、2003年的汽车、金融、能源电力、钢铁板块的行情，都是在深入研究整个宏观经济形势，把握行业发展的景气度，并及时发现行业运行拐点的基础上产生的，中国股市进入价值投资重新回归，高成长行业价值挖掘的阶段。
这是客观的必然，在宏观经济良性发展的情况下，成长性和成熟性的支柱行业正面临前所未有的发展机遇，上市公司的行业结构趋向合理，以行业价值为基础的“自上而下”的资产配置方法逐步被市场所接受和认同，在此背景之下，股价将越来越反映上市公司的内在价值，中国股票市场也开始发挥宏观经济“晴雨表”的作用，行业是宏观经济与股价之间的桥梁和纽带，成为两者共振的集中表现，行业投资也成了价值投资的代名词。
2004年仍由价值投资主导
价值投资的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的″内在价值″，并与该股票的市价比较，进而决定买卖策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离，其内在价值决定于经营管理等基本面因素，而股票价格则决定于股市资金的供给需求状况，在不同的决定因素下，内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”，一家绩优的企业出现安全边际时，对其投资就具备所谓的价值。
从美国证券市场的经历来看，巴菲特价值投资理念出现在美国股灾后的反省时期，钢铁和汽车产业的发展与价值投资理念正好相适；而上世纪60年代“电子狂潮”时期人们追逐所有后缀“trons”的股票，70年代又开始崇尚绩优成长股，业绩投资便开始风靡华尔街，石油股是当时的热门股票，80年代生物工程和微电子领域新技术的发展刺激起60年代的概念炒作理念复苏，最激动人心的90年代，前半期“亚洲四小龙”热因1997年的亚洲金融危机爆发而崩溃，后半期则是以互联网为代表的新经济概念股的狂飙及退潮，目前市场仍处在回归过渡期。历史经验表明，在经历过度热情追高成长型股票导致最终幻想破灭之后，必然又会走回到稳健的价值型投资的老路上，循环往复，周而复始，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。
从我国股票市场所处的经济环境看：经济结构战略调整、产业结构升级是上世纪90年代的主线，上市公司集中在传统产业、国有企业，是结构调整和产业升级的前沿，90年代也是消费结构升级和受国际经济环境影响增大的时期，重组和成长作为市场的主流投资理念有其必然性。
我国证券市场正处于一个重要的转轨时期，其运行格局即将发生深刻的变化。正如20年前，经济体制的改革和对外开放促成了中国经济由计划管理型向市场主导型不断演变一样，经过十余年发育成长的中国证券市场在制度创新、产品创新及监管手段不断深化的前提下，在中国加入世贸组织与中国金融迈向国际化的大背景下，将出现一个崭新的格局。可以预见，证券市场的基本经济功能，如定价功能和优化资源配置功能等将得到充分体现，价值投资作为市场主流投资理念之一将受到更多的重视。
在新的市场环境下，旧的投资理念将遭遇来自不同方面的挑战，价值投资仍将主导中国股市。管理层加大监管力度，将在一定程度上提高“做庄”行为的政策风险，降低集中型投资和短线投资的获利预期；对违规资金的清理，使得机构投资者资金来源非信贷化，将大大制约投资的非理性行为，从而使个股的波动性减弱，短线获利空间变小；随着开放式基金的推出，机构投资者的队伍将逐渐壮大，机构投资者之间的博弈将使市场的超额利润机会减少，投资收益趋于平均化。随着政府干预式的资产重组逐渐减少，重组股的风险将加大，而收益预期将大大降低。
行情结构性调整的结果使市场格局发生了重大变化，市场固有的投资理念受到极大的撼动，未来的市场投资理念仍将呈现多样化的特点，但是，未来行情的新主流必然是产生在重树价值理念上，“价值投资”将逐渐受到市场的重视，机构投资者和大基金也将围绕公司价值选股。只有真正掌握了符合大趋势的新的理念，在渡过了调整的阵痛期之后才可能把握住新一轮行情的脉络而获得好的投资收益。
实质性重组的投资机会
近年来，在中国资本市场，以上市公司为对象的企业购并行为频繁发生。推动我国上市公司购并的动因可分为三类：一是企业以公司价值最大化为目标实施的购并，其动因定义为市场因素；二是企业在地方政府的干预下，或企业管理者因政治动机而实施的，追求政治利益而非公司价值最大化的购并行为，其动因定义为政治因素；三是企业在特定的公司治理结构和资本市场结构下，出于内部人利益而非公司价值最大化的动机而实施的购并，其动因定义为治理因素。
购并将提升我国证券市场资产重组的质量，优化资本运作的形式，有利于培育中国证券市场的战略重组，将改变市场对资产重组的认识，提升资产重组的档次。实际上购并从某种程度上代表着壳资源类重组的淡化，而以强强联合为代表的战略购并的兴起。壳资源是一种制度产物，随着核准制大门的打开，一些具有很大优势的企业直接上市的通道必将畅通，其次，随着市场风险的释放，二级市场的投资理念将发生深刻洗礼，借助于收购重组来控制二级市场的空间将会越来越小，最后，随着监管越来越严格，希望通过壳资源购并重组将会面临巨大的道德风险和法律风险。
企业购并是现代经济史上的一个突出现象，我们在理论上把着眼于企业发展战略的同一产业或者相关产业内的强强联合型的购并称为战略购并，以区别于壳资源类购并，随着壳资源购并的淡化，目的在于巩固自身市场份额、行业地位，着眼于未来战略，不仅仅局限于财务购并的、具有战略购并特征的外资购并将会不断得到市场的认可，而且也将成为未来控股权更迭的主流发展趋势。
国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)不仅确立了证券市场的发展方向，而且还对证券市场的热点发展趋势有一定程度的指引作用，研究《若干意见》，我们可以发现，购并、实质性战略性重组将成为证券市场的一个持续性的热点，是证券市场的新投资机会。
从目前来看，上市公司战略性重组主要集中在三个方面：一是京东方模式，即利用资本市场的融资优势，进行行业购并，从而使得京东方的市场空间由国内向全球拓展，其内在的投资价值随之提升，为二级市场提供了持续的做多动力，而前期定向增发B股则充分向市场表明了管理层对此类重组模式的认同。类似个股尚有国电电力、*ST华靖、秦川发展、新希望等。二是武钢模式，此模式的要点就是以上市公司为母本，定向增发，然后用募集资金收购集团公司资产，达到集团公司资产整体上市的目的。三是TCL模式，此模式的要点就是集团公司吸收合并其控股子公司，然后进行首发募集资金达到集团公司资产整体上市的目的。由于在实施过程中充分保护了二级市场的原有中小股东的利益，从而使得市场实现了多赢局面。
将TCL模式和前两种模式进行对照，不难发现存在着诸多不同点，最关键在于TCL模式适合于集团内拥有诸多不同细分的资产，比如说彩电与手机，而武钢集团就是单一的钢铁资产，适合于定向增发并逆向收购的购并模式。就京东方模式而言，主要适合于那些在行业内已具备一定龙头特性，有能力进行行业整合的个股，德隆系三剑客的长盛不衰很大程度上得益于这一理念的支撑，所以，对那些在行业内有着一定影响力的上市公司要高度关注，比如说化肥行业的四川美丰，煤炭行业的兖州煤业，电力行业的国电电力，啤酒行业的青岛啤酒、燕京啤酒，证券行业的中信证券、宏源证券，轮胎行业的黄海股份、风神股份等。
从上述三个模式来看，虽然路径不一，但最终却是一样的，提升了上市公司的质量，从而推动了证券市场的发展，可以讲是殊途同归。更为重要的是，他们的二级市场表现也是大同小异，只有一个主旋律———涨，无论是京东方还是武钢股份抑或是TCL集团。如此来看，把握新背景下的重组机会，同样可以循着类似思路进行选择。
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