吕小萍：整体上市引领新重组

　　在近期市场中,整体上市无疑是一个日益升温的题材。整体上市概念股已经成为炙手可热的板块之一,作为猴年股市的新生事物,其行情的持续力和扩散效应值得重点关注。

　　新重组模式诞生

　　整体上市无疑得到了政策面的支持。这点从TCL集团超乎常规的上市速度上就可以察 觉。武钢的定向增发收购大股东资产和TCL集团的吸收合并都可以理清上市公司和大股东之间的股权关系,还可以提高上市公司信息披露的透明度,减少关联交易。因此,整体上市较好地解决了目前上市公司存在的一些问题。

　　整体上市是证券市场的新生事物。而证券市场追新的特点决定了这一概念必然有掘金的机会。从目前来看,两市不乏具备实质性整体上市题材的个股,但大多数仍局限于市场传闻。就整体上市的种种背景来看,虽然这一新生事物受到极大的关注和管理层的支持,但应该不可能大规模出现。从TCL集团和武钢模式来看,整体上市代表的其实是一种新重组模式,其产生需要具备一些先决条件。

　　关注两大特质

　　首先,中央企业和沪深本地上市公司是容易产生整体上市的群体。国资委在去年底曾明确表示,具备条件的中央企业要加快重组上市步伐,集团一级能够上市的应积极上市。由于历史原因,国有上市公司占了目前上市公司的很大份额。统计显示,中央企业辖下上市公司几乎占全部上市公司的70%左右。旗下已经有上市公司,出于集团的整体发展战略需要上市的中央企业,必然会考虑整体上市这一已经有成功先例的模式。

　　沪深本地上市公司上市时间长、数目众多,而且绝大部分业绩平平,很多是当初由其控股集团公司挖出一块资产来实现上市,这种结构导致了上市公司与大股东之间复杂多样的关系。因此,迫切需要一种重组的新模式来突破目前的状况。通过重整上市公司资源实现集团整体上市,上市公司的质量、独立性和透明度无疑将得以提高。此前出现整体上市传闻的第一百货、友谊股份和华联商厦同属于上海本地股绝非巧合。

　　其次,大股东具备相当实力,并且股权关系清晰。从TCL集团和武钢模式来看,这两家成功实现整体上市的都有相当的整体实力。从TCL集团、武钢集团的情况看,两家的实力都相当雄厚,武钢股份完成增发后,总资产将从70多亿元增加到260亿元,主营业务收入将从60亿元增至250多亿元。而TCL集团是总收入超过200亿元的大型企业,实力非同一般。而这两家集团分别仅控股一家境内上市公司,与上市公司之间的股权关系清晰简单。而被控股的上市公司股权结构也较为简单。

　　在实现整体上市前,TCL集团将原TCL通讯除流通股以外的所有法人股全部收购过来；而武钢股份除武钢集团持有的84.69%的国有法人股外,其余全部为流通股权。应该说,TCL通讯和武钢股份相对简单清晰的股权结构,一股独大的特征是较快地实现整体上市的重要条件。

　　金融创新推动重组热潮

　　作为一种金融创新,整体上市一开始就受到各方的一致认同,实属不易。从证券市场的十余年的发展来看,市场的进步总是伴随着金融创新。回顾近年来的主要金融创新,包括可转债、封闭式基金到开放式基金,B股定向增发等,都促进了证券市场的活跃,丰富了金融品种。由此可见,从更广的视野来看,整体上市作为金融创新,必然对市场带来深远的影响。其可复制性和各方利益平衡性也决定了这一题材的持续性。

　　近日的整体上市题材行情从表现形态上分析,体现出几个特点。首先,表现出极强的区域性,上海本地股受到整体上市的潜在激励,近期的表现相当不错,如上海九百、龙头股份走势都远强于大盘,并选择在大盘调整时进行了上攻突破,成为亮点；其次,TCL集团和武钢的持续带动力不容忽视,目前来看,市场各方对它们追捧热度并未出现太多的下降,因此两只个股仍可高度关注；再者,由整体上市引发的金融创新的热潮有望激活,对一些绩平公司且有当地政府支持,具备并购等条件的个股可多加留意,由整体上市带动的金融创新板块将会逐渐受到关注,如要约收购概念股等。

　　从目前的发展趋势来看,随着证券市场进入到新的发展阶段,资产重组的新模式已经摆脱原先的绩差上市公司卖壳的传统旧模式。从全球的并购案例来看,并购的多样性决定了这一题材的永恒魅力,而全球股市同样为并购题材而疯狂。因此,整体上市作为资产重组的新模式,将在2004年的市场演绎别样的风景。[链接]部分具备整体上市条件的上市公司一览代码简称 第一大股东持股比例 总股本(万股)000898 鞍钢新轧 鞍山钢铁集团公司44%296230600019 宝钢股份上海宝钢集团公司85% 1251200600205 山东铝业 中国铝业股份有限公司 71%56000600500 中化国际中国化工进出口总公司 64% 55897600631 第一百货 上海一百(集团)有限公司 45%58284600632 华联商厦华联(集团)有限公司 35% 42259上海证券报 方正证券 吕小萍