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2004年2月21日，中国石化茂名炼油化工股份有限公司（茂炼转债，125302）董事会称，公司在关联交易和独立性方面不符合新的上市条件，故不提出发行A股申请。形势急转直下。周一复牌后，转债价格跌16％。
公司及大股东的真实意图
对于茂炼是否上市，中国石化的态度一直处于多变之中，令人难以揣摸。一方面是对联交所的承诺，这包括不分拆上市和业务的整合，一方面是对转债持有人的承诺。从时间顺序上说，对转债持有人的承诺在先，而对联交所整合业务、不分拆上市的许诺在后；但就分量而言，似乎更看重联交所。对这种轻重的划分，我们既看到了中国公司在力争国际形象方面的“努力”，也看到在树立形象的同时正失去对投资者的诚信。虽然后面有中国石化支持茂炼上市的信息，但这是建立在联交所豁免之后。
中国石化态度飘忽，令转债持有人有理由怀疑公司，特别是大股东的诚信。
是否符合上市标准
茂炼是否符合上市标准，也有过波折。一阵是按《企业会计制度》计提了可转债利息差额（即茂炼转债年利率与已支付的票面利率的差额），并据此对公司2000年度的财务报表进行追溯调整，导致公司2000年度亏损，一阵是新的上市标准的出台。
但实际上公司也不明白，这种追溯调整是否会导致公司不满足连续三年盈利的法定要求。至于新的上市标准，公司在2月19日之前是只字未提，似乎到最后才猛然醒悟。
风险该如何提示
证监会关于公司新上市条件设定的通知，是在2003年9月19日发出的，如果认为茂炼不具备上市条件，董事会应该早在去年相关通知出台后便提请投资者注意，特别是转债价格超过121元的最终赎回价之后。但非常遗憾，我们在公司的所有公告和风险提示中都看不到对新上市规定的提示（直至2004年2月19日），而公司的数次公告显示，是否三年连续盈利决定公司能否上市。
在大力提倡诚信的今天，作为一家发转债已近五年的公司，在能否上市问题上的态度与做法都令投资者失望。公司非但没有遵守当年的承诺，还在信息披露上做得非常不够，增添了持有人的风险。如果不能在这一问题上本着实事求是的态度，对历史遗留问题区别对待，市场参与者就必然付出代价。（江南金融研究所郑昱吴佳）
作者:江南金融研究所郑昱吴佳
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