核心资产出现分化 基金净值增长打破均衡格局

　　核心资产出现分化，石油、石化、电力、钢铁、金融等行业股价疲软———基金净值增长打破均衡格局

　　汉唐证券 吴圣涛

　　一、核心资产出现分化，二线蓝筹股开始启动

　　进入2004年后，股票市场虽然出现了持续上涨的走势，但与2003年市场的不同之处在于市场的热点转换非常快，2003年主流板块、核心资产持续走高的格局基本被打破。尤其是最近几周，石油、石化、电力、钢铁、金融、有色金属几乎都成为拖累大盘走强的主要原因。

　　当然，市场重仍然存在普遍看好的一些行业也有较好的市场表现，而且一些二线蓝筹股也纷纷启动。显然在经历了2003年的价值挖掘后，一些核心资产已经出现了价值高估的情形，核心资产分化是后市的必然演变趋势。

　　二、核心资产分化导致基金净值增长出现分化

　　由于基金在2003年大多都采用了积极的投资策略，无论是基金重仓股集中度还是行业集中度都表现出非常集中的态势。集中投资的必然结果是导致基金的投资风险和收益都在增加，而基金持仓的核心资产和主流行业分化在很大在一定程度上也导致了重仓持有这些行业的基金业绩受到较大的影响，尤其是重仓持有行业如果近期市场表现较差，则基金净值将受到非常大的拖累。

　　我们考察2004年以来基金不同阶段的净值增长率就不难发现，基金净值增长率出现了分化，而且这种分化还有进一步加剧的趋势。在短短的1个多月的时间内，表现最好的基金安瑞与表现最差的基金同益之间基金净值增长率居然相差11.5%。而从差值的变化趋势看，同样出现分化的趋势：如2004年以来基金净值平均（简单平均值）增长率为10.93%，而且净值增长率主要集中在7～12%之间，且最大差值只有11.5%，而近2周的最大差值居然达到了4.36%，几乎与春节后增长率的最大差值5.75%相当，显然基金净值增长率的一致性正在不断被打破，随着核心资产的进一步分化，基金净值增长率之间的差异将有可能进一步扩大。

　　三、选择基金应更注重行业偏好

　　由于核心资产的分化仍可能继续，所以投资者在选择基金时应更加注意其投资行业偏好，回避那些重仓行业正处于调整走势的基金。对于市场2004年重新挖掘的潜力行业如航空等以及市场仍有进一步上涨空间的行业如港口、机场等，如果基金重仓持有这些行业，投资者则应该重点关注。

　　由于投资者目前能看到是基金2003年4季度的投资组合，在经历了2个月左右的运作后，相信不少基金已经进行了一定幅度的仓位调整，投资者可以结合每周基金净值增长状况、股票市场各行业涨跌幅度、2003年4季度投资组合综合判断基金换仓行为的估计与测算，积极把握调仓能力较强的基金作为主要投资品种。