3i投资：最看重管理团队的诚信(图)

3i投资公司亚太区副总裁Cynthia　Ng　　·中国世纪投资家·

　　见习记者　刘钊　王爱玲

　　北京报道

　　投资中国

　　《21世纪》：3i是英国最大的民间风险投资公司，已经有58年的投资历史，它是从什么时候开始关注中国的？

　　Cynthia　Ng：3i是近几年才开始关注亚太地区的，我们以前的业务多集中在欧美地区。从1997年至今，3i在亚太地区的投资涉及中国、日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国及澳洲；共对26家公司进行了投资，投资总额达20亿美元，每个项目的金额不等，在300万美元至5000万美元之间。2001年，3i在香港成立了办事处，开始拓展中国的业务网络。

　　《21世纪》：与其他很多国际投资机构相比，3i进入中国的脚步比较缓慢，在亚太地区的投资，目前也以新加坡等东南亚国家为主。3i当初决定“进军”中国的原因是什么？

　　Cynthia　Ng：进入中国市场主要出于两方面的考虑：一方面，3i很多的欧美国际客户都开始在中国成立自己的办事处，积极拓展在中国的业务。3i要进一步为他们提供支持，并且有兴趣帮助他们在中国发展；另一方面，中国经济正在以高速、迅猛的势头向前发展，进入是必然的。

　　《21世纪》：3i刚刚成功地为上海的一家芯片设计公司——鼎芯半导体投资150万美元。目前，3i在中国内地投资合作的企业现状如何？

　　Cynthia　Ng：鼎芯半导体作为一家新创企业，虽然现在尚未盈利，但是我们看好他们未来两年的发展。鼎芯从事的射频集成电路芯片设计行业具有较高的技术壁垒，他们有一支长期在美国工作的科研团队，技术上非常具有优势；而且，他们目前关注的小灵通手机芯片市场，也是中国市场当中非常有特色和有发展潜力的部分。

　　除了鼎芯外，3i在中国还投资了三家企业。2003年3月投资的东莞手机电池公司AmperexTechnology　Ltd，还有5月投资的无锡华晶上华半导体有限公司（CSMC）。这两家公司在我们投资时的经营状况就非常好；现在，他们的业绩增长均已翻倍，实现了盈利。另外一家也是上海的半导体设计公司，不太方便透露公司名称。

　　《21世纪》：我注意到，3i已经投资的这些公司多集中在半导体行业，3i是否选择了“半导体”作为进入中国市场的切入点？

　　Cynthia　Ng：现在的投资集中在半导体行业纯粹是个巧合。这主要是因为全球的半导体制造中心正在向中国内地转移。上世纪60年代到70年代，这个中心在美国；80年代到了日本；80年代中到90年代，又转移到台湾。进入21世纪，它向中国内地转移的趋势明显。此外，消费类电子产品的国内外需求也在不断增大，彩电、手机、DVD、数码照相机、智能卡等产品每年的增长率将超过30％，中国内地将成为世界最大的数字设备组装基地。可见，无论从国内的市场需求还是国际的发展趋势，内地半导体制造和设计方面的竞争力都已经体现出来，值得我们关注和投资。

　　《21世纪》：3i在全球已经拥有超过2000间管理投资组合，积极投资于多个行业不同发展阶段的公司，如管理层收购，需要发展资金的较成熟企业及创新科技公司等。3i在选择企业的标准方面是如何界定的？

　　Cynthia　Ng：管理团队、行业趋势和公司潜力是我们选择投资对象时主要考虑的因素，而管理团队的诚信是我们最为看重的。无论是我们已经投资的东莞手机电池、无锡华晶上华，还是新投的两家上海公司，包括今后的投资，都会遵循以上的原则。

　　对企业管理层人员诚信问题和企业的诚信管理的考察，是在国内投资时一个很重要的问题。国外投资者最担心的就是有些企业把融资看作是一个“淘钱的途径”，而不是为了把企业做大、做好、做强。所以一定要看管理层融资是不是为了实现企业的长期增值。

　　其次，要看企业的经营理念，尤为重要的是企业扩展业务的方向。早些年，国内一些企业看到家电市场有利可图，便去投资家电行业，而不去考虑自己的本业是否与其相关。到最后，家电行业做不长，也错过了本业发展的时机。我们的投资始终比较注重这一点，往往更看好长期专注于自身业务发展的公司。因此，我们会非常谨慎地判断企业的意图，对企业并购与自己本业不相关领域的行为，会认为投资风险较大。但是如果企业真有一个非常强的本业，而且管理层也有经验的话，我们也会考虑去支持做一些并购扩展的。

　　最后，还要看企业的管理规范和业绩。

　　总之，所以我们投资评估的指标就是：有一个好管理层、处在好行业里、成长中的好企业。

　　战略方向

　　《21世纪》：产权、资产评估定价和企业理念冲突，是外资对中国内地企业投资并购中最常遇到的难题。那么3i在收购中是如何应对这些问题的？

　　Cynthia　Ng：可以看到，中国的国家政策是在逐步地放开，比如国有企业资产允许100％出售；国家在并购企业员工的保险金、退休金上也会做一些处理。

　　我们认为，在国有资产并购中一定要100％控股，不能保留一部分，否则就有可能是最后产权不清。但是，被并购企业自身也是有风险的。因为有的外资并购意图是将企业买回运作后，经包装转让或海外上市来获取高额收益，并不是为了发展这个企业。

　　3i在投资方式上，更鼓励企业自己收购股份。3i一般持股的比例会在10％－30％，这取决于公司本身的因素，比如公司的大小，对资金需求的多少等。对投资企业股份的拥有期是5至7年或更长，这主要取决于公司业绩增长。

　　目前，3i在内地的投资中，民营企业占大多数。民营企业最大的好处是它本身就是创业体，创业体已经存在，不需要投资商再去寻找或更换。相比之下，对国有企业管理层的考虑就要多一些。原有的管理者是不是能为企业的发展尽心尽力，需不需要更换管理层等等，这无疑会加大投资商的寻找成本。

　　资产定价方面，一定要与国际接轨。3i从市场的观点去看，现金流是一个非常重要的考虑，同时会注重公司盈利的能力。我们会从目标企业的客户群、订单、公司的运作成本以及目前进行的资产投资需要多少资金来做出判断。

　　筛选投资目标非常非常重要，甚至是直接关系到投资的成败。其中，目标企业的理念至关重要。作为买家的投资商并不一定非要投资某一家企业，如果企业管理层人员观念上对外资并购抵制较多的话，谈判根本就无法进行下去，更谈不上投资。这是一个原则上的问题，我们一定会坚持。因此，我们更希望中国的企业自身能够主动地走向国际并购，而不是单纯在法规影响下的活动。

　　《21世纪》：3i在进入中国大陆后，与其他风险投资商或投资银行竞争中有哪些优势？

　　Cynthia　Ng：3i主要有三个方面的优势：第一，3i的国际网络尤其是欧洲网络非常强，能够为中国国内企业产品的出口提供通畅的渠道。比如，3i有60多家海外食品公司的投资，能够帮助国内食品企业的产品出口找到适合的合作伙伴。

　　第二，能够为企业的产品发展提供支持。如引进国外先进生产设备、行业新技术以及国际企业管理方法等等。

　　第三，也是最重要的一点，是3i的资金雄厚，能够为企业提供长期支持。与投资银行相比，由于企业上市融资会受到板块资金流动性的影响，股市二次融资具有不确定性；而持续性资金的获得对于成长中的公司非常重要。3i则是为企业多次直接注入资金，从而帮助企业实现持续发展，起到国际增值的作用。由于3i投资的资金大部分为公司自有资金，所以不受到“退出限制”的硬性约束，能够对企业进行长期、持续投资。

　　《21世纪》：前面您提到，目前在中国的投资集中在半导体行业只是一种巧合，那么，3i在中国下一步的投资战略是什么，有没有确定一些重点行业？

　　Cynthia　Ng：其实，3i投资的行业范围是非常广泛和灵活的。在全球的投资领域涉及科技、医药、石油天然气、物流、制造、传媒等等，几乎涵盖了除房地产和赌博以外的所有行业。在中国，我们的投资也不会固定在某些行业。不过，随着国内消费水平的日益提高，3i对食品业、零售、汽车配件等一些传统行业也非常感兴趣。

　　中国经济非常庞大，但信息渠道的不透明阻碍了投资者与资金需求者之间的沟通和了解。因此，3i在投资策略上依然会比较稳健。维持一贯的投资原则：注重企业的管理团队、行业趋势和公司潜力。管理层人员的理念、业绩、诚信是首要考虑的因素。

　　同时，明年会更侧重于传统行业中的高增长企业，当然也不排除涉足一些高科技产业。特别应该提到的是，新的一年中，中国国有企业改制将加快，这会为这一领域创造出较多的投资机会。3i在传统企业的投资并购方面有着丰富的经验，我们希望能在这方面有所贡献。

　　《21世纪》：东莞手机电池和无锡华晶上华在3i投资前都有较好的业绩，但是3i新投的鼎芯是一家新创企业，这是否标志着今后3i将会加大对新创企业的投入？

　　Cynthia　Ng：不，我们并没有这种计划。在全球范围内，3i的投资有小于1／3的部分是科技类新创公司，其余是都是成熟公司，在亚太地区，我们投资的传统企业更多一些。

　　过去的两年里，3i在亚太地区的投资已超过4亿美元。今后的投资中，3i仍然会采取鼓励企业自己收购股份的方式。我们希望能帮助中国企业在全球范围内做大、做强。至于公司的类型，只要拥有一个高质量的团队，我们并不排斥对早期的企业投资。

　　3i刚刚进入中国不久，与国内企业互相认识、接受还要经过一个过程，但是，我相信，只要有足够的时间，有好的机会，我们在中国投资成功的项目会越来越多。投资家要有独立判断力

　　Cynthia　Ng（吴哲心），英国3i（Investors　In　Industry工业投资者）投资公司亚太区副总裁。2001年加盟3i之前，她已具备五年的管理咨询经验，并曾做过无线应用和互联网行业的风险投资。

　　与Cynthia　Ng有过工作交往的一位朋友对记者说，这位副总裁给人最深的印象是：她的头脑十分开放，善于听取别人的意见；同时，又能够保持自己的判断力。

　　当记者把这种评价说给Cynthia听时，她首先谦虚地表示：这位朋友“过誉了”；进而说：“从事投资行业的人，最重要的是要有自己对事物的独立看法；为了保证判断力，必须注意吸收各方面的知识，所以与周围人的交流就显得十分重要。”

　　Cynthia对待投资项目的态度，与3i公司稳重谨慎的投资风格倒是十分契合。

　　有着近60年发展历史的英国3i投资公司，并不为国内众多公司熟悉。

　　2003年11月21日至23日，Cynthia到北京参加“企业并购与融资实务高峰会”。与那些国家商务部、国资委、深圳证交所的要人，还有来自许多知名投资银行的并购专家，如德意志银行、瑞银集团和英高财团等参会的演讲嘉宾相比，CynthiaNg和3i公司的名字因为陌生而引人注意。以至会议的第一个早晨，人们议论最多的是：“谁是3i？”。

　　主办方东方华达公司总裁汪富平向记者透露：“3i公司是全球首屈一指的国际创业投资基金及私人股本投资公司，资产甚至超过摩根斯坦利和瑞银。”

　　在这次会议中，Cynthia发表了“选定收购公司方法”的演讲，其中的18个论点受到各方关注。

　　Cynthia毕业于Cornell大学机械工程学系，拥有哈佛大学MBA学位。早年，她曾在美国通用汽车的制造部门做主管。

　　Cynthia说，她之所以转入投资领域发展，一方面是因为未来几年投资行业在中国将得到极大地发展；另一方面，是因为她个人十分愿意与创业家和企业家打交道，并享受这种能够在投资方与企业之间找到共赢感觉的工作方式。而自己早年理工科的背景，培养了她很强的逻辑思维能力，这对她现在从事的投资工作也有很大的帮助。

　　目前，3i已经加大了进入中国的步伐，最近，他们刚刚为上海鼎芯半导体公司的第二轮融资投入了150万美元。作为3i亚太区的副总裁，Cynthia也必将成为中国大陆受人关注的投资人。