医药行业吸引力转强 房地产上市公司值得关注

　　本报《行业看台》特约观察员、光大证券研究所郭恩来、庞正武认为：

　　医药行业相对吸引力增强，从2月起光大将医药股的评级从中性调高到向好

　　具体分析：

　　1、行业涨幅落后于大盘

　　从2003年11月13日低点算起，截至2月16日，上证指数上涨28.58%，而同期光大健康护理指数仅上涨20.60%，落后大盘近8个百分点，存在一定的补涨要求。

　　2、涨幅落后于国际市场

　　尽管由于新药开发困难造成美国大型药企盈利不佳，最近一个季度EPS同比下降25.13%，但过去一年大型药企的股价仍大涨了18.1%。与此相对照的是，光大健康护理指数从去年2月17日的1459.31点下跌至今年2月16日的1365.53点，下跌6.43%。

　　3、国际比较，估值已进入相对合理区域

　　美国医药股的市盈率溢价约在10-20%左右。与此相应，同期国内全部A股市盈率为38.11倍，而医药股为39.98倍，估值溢价约5%。虽然我国医药行业的技术水平与美国不可同日而语，但中美制造业在发展阶段与技术水平上的差距并非医药行业所独有，因此相对估值溢价的考察仍有参考意义。

　　我国医药制造业的优势在于市场扩张快，一些优质企业的动态市盈率已到20倍左右，说明这些股票的估值风险已经很小。

　　4、纵向比较，估值过高风险大大消除

　　目前全部A股市盈率为38.11倍，而医药股为39.98倍，二者基本趋同。目前的市场中不乏30倍以下的医药股，医药股已经具有投资机会。

　　从市净率指标也可观察到类似现象。

　　5、横向比较，吸引力增强

　　健康护理行业估值水平在所有子行业中处于中低位置。在横向比较中，估值水平有一定吸引力。

　　6、防御性品种的吸引力

　　医药行业每年以较快的速度稳定增长，虽然在2003年开始的新一轮经济增长中慢于基础性行业，但这是在周期的特定阶段呈现的现象。从长期来看，医药仍是增长最快的行业之一，而且部分优势公司能够分享行业的成长，具有防御性行业的特征，在市场整体风险增大的同时吸引力趋于增大。

　　本报《行业看台》特约观察员、华夏证券研究所张燕认为：

　　拥有大量土地储备的房地产公司值得关注

　　具体分析：

　　房地产行业上市公司由于整体市盈率高、股本和市值偏小等原因，在2003年以基金主导的蓝筹股行业中没有很好的表现。特别是在下半年央行121文件出台后，由于整体行业的增长受到了质疑，一些个股更是受到了各类资金的抛弃。2004年1月份以来，随着基金核心资产进入高位整理，特别是在国务院的《意见》出台后，各路资金对今年的行情一致看好，但又不愿意去为基金的核心资产助涨。因此跌幅已深的房地产上市公司再一次受到了关注。在这种情况下，顺应这种资金需求的公司会是在这轮行情涨幅较大的公司。

　　2003年第四季度以来，消费者物价指数(CPI)出现温和上扬，预计2004年这种趋势将会继续。这标志着我国经济在从通货紧缩向温和的通货膨胀过渡。在经济处于温和通胀的情况下，企业效益向好，实物资产的价值增加。反映在房地产企业中，土地的价值会在此过程中不断增值。同时随着2004年土地以拍卖方式转让在全国的正式实施，房地产企业拥有的土地的价值也会水涨船高。所以挖掘土地储备量大的上市公司，可以发现一批值得关注的股票。其中，深万科A、深宝安A、招商局A等公司由于具备这方面的优势尤其值得关注。上海证券报