秦洪：如何在年报堆里觅牛股？

　　江苏天鼎 秦洪

　　　对年报信息既喜又忧，喜的是，年报中能够挖掘到牛股，中孚实业在公布年报后出现大涨6.17%，因为年报中透露出该公司的产能急剧扩张，业绩有望大幅增长；忧的是，在年报披露过程中，不时出现年报公布后股价下跌的个股，韶钢松山的阴影尚未散去，国电南瑞也在年报高送配高增长的态势中败下阵来。也就是说，业绩固然重要，但个股表现却截然 不同，那么，对于中小投资者而言，如何才能抓住中孚实业这样的牛股呢？

　　从固定资产扩张寻找规模扩张型牛股

　　众所周知的是，上市公司业绩的增长途径主要有两个，一是行业景气，二是产能扩张。前者因为价格提升带来毛利率提升，进而提升盈利能力，石化股，钢铁股就是如此。后者是因为规模效应得以扩展，在股本结构不变的情况下，产能的增长往往能够带来利润的增长，进而带动每股收益的提升，电力股就是如此。韶能股份的年报最为典型，因为公司新增运行水电装机容量13.16%，比2002年新增36.81%，从而导致了该公司电力业务收入同比增长17.68%，随之而来的就是每股收益由2002年底的0.31元提升至2003年的0.35元。

　　而产能的增长除了对固定资产进行挖掘潜力外，还有一个就是增加对固定资产的投资，因此，从年报信息所披露的固定资产数据大幅增长中可以寻找到规模扩张型牛股。前文所提到的韶能股份，在2002年的固定资产是29.44亿元，但到了2003年底就是34.72亿元，增长了17.93%，这其实也是装机容量规模扩张在固定资产一栏中的具体表现。

　　值得注意的是，部分个股虽然固定资产扩张了，但由于固定资产分为在建工程等栏目，有些产能对应的固定资产尚在建设中或者已竣工但尚未办理结算手续的个股最具有爆发力，因为这意味着固定资产将在下一年度初就产生效益，从而给下一年报的业绩带来爆发性增长，这样的个股才最具有牛股的特色。

　　寻找有新利润增长点的个股

　　当然，固定资产竣工也归属于2004年的新的利润增长点，但有时候，2004年新的利润增长点难以体现在固定资产一栏中，比如说有些固定资产工程建造时间周期跨度超过一年甚至两年，这样的话，固定资产增长再多，在下一年由于未峻工也难以产生效益，甚至由于非合并会计报表的投资的控股公司在建工程也因为会计准则难以在报表中体现，但这毕竟能够在下一会计年度给公司带来新的利润来源。由此可见，这其实也是固定资产数据对比的一个缺陷，而要防止此缺陷，不妨从年报的董事会报告一栏中的文字信息中挖掘新的利润增长点或者说即将峻工且要产生效益的项目，这样，寻找下一报表期间的利润增长点的可靠性就大增。

　　典型个股就是国投电力。从其董事会报告中，我们可以看出，其持有30%股权的徐州华润电厂二期2×30万千瓦的火电机组正在建设中，将在2004年投产，由于其不纳入合并报表中，那么，此在建工程就不会进入到国投电力的固定资产中，但这并不妨碍该机组在2004年为该公司贡献不菲的利润。

　　类似个股尚有特变电工、金融街、韶能股份、中联重科等。尤其是特变电工，该公司在去年12月30日发布公告称将以现金方式向特变电工沈阳变压器集团增资23000万元，占其增资后注册资本的52.27%，而预计2004年，合资公司将实现销售收入6亿元，净利润4300万元，2005年预计实现销售收入10亿元，实现利润8000万元，这无疑给特变电工插上了成长的翅膀。

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