第六届深圳证券交易所会员单位与基金公司研究成果评选共收到上市公司类论文43篇,其中初选入围10篇,经过终评,六篇论文分获一、二、三等奖。本类论文整体质量比较高。首先是研究者们眼光敏锐,研究的都是市场关注的焦点问题,理论抽象的水平高,特别是紧扣市场动向和投资理念的变化趋势。2003年随着市场的调整,投资理念逐渐向更加理性化的方向转变。在此过程中我们的研究队伍跟上了现实的发展。例如,本次评选收到的上市公司类论文中有多篇涉及到行业题材的挖掘和行业间投资价值对比的论文,应该说选题与市场的
实际状况紧密相扣。同时研究者们关注了市场中出现的一些新现象。此次获得一等奖的研究课题《民营企业控制多家上市公司实证研究》就是一个代表。应该指出,研究不仅创造价值还应该有引领的作用。我们的研究队伍已经开始关注证券市场对产权基础的要求等一些新问题,开始发挥引领市场主体行为的功能。第二、从本次提交的研究成果看,整体的研究水平有很大的提高,实证技术在今年的论文中是重头戏,从回归分析到因子分析等工具运用得越来越普遍,说明我们国内证券行业的研究开始接触到国际研究的前沿。第三是研究人员的使命感强烈,具有不畏难肯担当的理论研究勇气,在资本市场中的作用越来越大。希望研究者们进一步开拓和扎实基本理论,进一步拓宽证券市场研究所涉及的学科领域,采用国际上通行的、先进的研究方法做出更多适用于中国证券市场实际的研究成果。
上市公司类一等奖获奖论文《民营企业控制多家上市公司实证研究》是一个很好的选题。这里首先要指出的是,民营企业控制上市公司不是件坏事,民营企业通过各种合法的方式进入资本市场在欧美和亚洲的很多国家都不足为奇。只是在我国特有的转轨背景下,民营企业控制上市公司与传统的运作模式有一些不同,带来了一些新现象。控制结构中的利益、权利分担等问题逐渐显现,产生了一些值得研究的新课题。有些民营企业(也包括其他一些利益主体)在利益的驱使下,以关联交易等手段侵害流通股东的利益,这一现象确实客观存在。当民营企业同时控制多家上市公司时这一现象则可能更严重、更广泛。作者从这一现象入手,以民营企业作为大股东控制上市公司的利益关系为研究对象,研究了金字塔控制、交叉持股等控制模式。实证分析了民营企业控制多家上市公司对上市公司价值的影响、以及控制权与现金流权分离的程度等问题。在模型的构建上具有创新性,实证检验合情合理、令人信服,对检验结论的解释也很客观,并提出了一些具有针对性的政策建议,具有重要的现实指导意义。全文结构完整、方法科学、论证有力,是一篇优秀的研究成果。不足之处则是在效用函数的构建上未区分风险偏好,希望作者在这方面进一步深入研究。
———中国证监会上市公司部主任 杨 华
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