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本报记者 夏雄伟
母凭子贵。中芯国际即将在美国上市，从而引发张江高科（600895）股价持续上涨。这一事实提醒我们，有必要重新审视上市公司股权投资蕴藏的巨大价值。
先来看一下张江高科与中芯国际的关系。中芯国际是设在张江园区的芯片代工厂，初
期注册资金5亿美元，第一期总投资为14．76亿美元，而张江高科累计对中芯国际参股投资6000万美元。不过，由于中芯国际的股本很大，张江高科只是小股东。那么，为什么中芯国际即将上市，市场要对张江高科产生极大的关注呢？因为中芯国际的上市地是美国，它的股份是全流通的，投资者预期，它一旦上市，张江高科持有的股票将会升值并可以变现。
这种预期的现实性在现有的上市公司中可以找到佐证。飞乐音响（600651）原先是飞乐股份（600654）的劳动服务公司，所以，飞乐股份持有大量的飞乐音响股份。飞乐音响是全流通的，飞乐股份几乎年年抛售一点飞乐音响股票，并把这部分投资收益作为经常性损益处理。如飞乐股份2001年净利润7805万元，它在年报中说，公司是飞乐音响发起人，长期持有飞乐音响股份，这部分投资收益一直是公司利润来源之一，是公司较稳定的一块收益，故报告期内公司将这部分投资收益作为经常性损益处理，涉及金额为8976万元。飞乐股份2002年报也有相同的一段话，涉及金额为2964万元（2002年飞乐股份净利润1530.85万元）。2003年中报还是有上述这段话，涉及金额为3663万元（中报净利润1491万元）。由此可见，飞乐音响股票变现一直是飞乐股份的利润调节器。
部分沪深上市公司持有其他上市公司的非流通股，尽管有的甚至是第一大股东，如天山股份(000877)第一大股东为新疆屯河(600737)、西昌电力(600505)的第一大股东是朝华集团(000688)、华联超市(600825)的第一大股东是华联商厦(600632)，齐鲁石化(600002)、上海石化(600688)、锦州石化(000763)、石炼化（000783）、扬子石化(000866)等公司的第一大股东都是中国石化(600028)等。由于不能变现，尽管出现了“母子上市公司”这一群体，但投资者普遍只注意“母”公司拥有的控股权，而“子”公司内在的股权价值往往被市场忽略了。
随便解剖一个案例就可以看出股权投资的价值。大众交通（600611）持有交大昂立（600530）3000万股，是其第二大股东。1997年12月，大众交通出资3000万元认购交大昂立3000万股，每股的出资额是1元。2001年，交大昂立发行5000万股A股后，每股净资产升至4.34元，大众交通拥有的交大昂立股份尽管还不能流通变现，但已经升值10025.55万元，升值部分计入资本公积。假如有一天，交大昂立的非流通股可以流通，那么，以现在交大昂立的流通股价格计算，大众交通投资交大昂立获得的投资收益将超过3亿元，是它初始投资额的10倍。这就是上市公司股权投资潜在的巨大价值。
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