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李刚 徐明棋
编者按：最近，上海制定了《推进上海国际金融中心建设行动纲要》，进一步明确了上海建设国际金融中心的中长期目标。从国际经验看，美国和欧洲通过大力发展期货市场，已成功奠定了芝加哥、法兰克福作为全球金融重镇的地位。上海社科院的两位学者李刚和徐明祺通过大量研究，提出在现阶段，上海应将发展商品期货市场作为推动国际金融中心建
设的重要举措之一。
最近十几年来，上海在走向国际金融中心道路上迈出了可喜的步伐，其规模实力、技术水平、集聚能力和辐射功能正日益增强。尽管如此，我们还应当清醒地看到，上海国际金融中心建设目前正遇到多方面的障碍，其中最主要的是政策限制方面的障碍。因为从政策方面看，金融中心的形成与发展有赖于国家统一实施一系列金融自由化和国际化的政策。当前，上海金融的对外开放度与对内开放度都有待进一步提高；利率与汇率的市场化尚待深入；货币市场建设相对滞后，金融市场的流动性低、转换力弱。这些障碍对上海国际金融中心的形成是不利的。
显然，上述这些政策障碍及金融格局在短期内是难以克服的。要实质性地加快上海国际金融中心建设的步伐，必须在不断提高上海经济、金融活动的市场化与自由化程度的同时，寻找一个可以牵动当前上海金融业迅速发展的突破口。
这是因为，提高经济金融活动的市场化与自由化程度，需分步骤、分阶段持续稳步地推进，在短期内很难取得突破性进展；在现阶段，上海着重要做的工作就是选准一个在短期内能够使上海国际金融中心建设取得较大成功并且条件又比较成熟的突破口，并且花大力气加以尽快突破。
鉴于上海金融发展的实际，我们认为，加快商品期货市场发展应成为现阶段上海国际金融中心建设的突破口。全力打造上海商品期货交易中心，上海国际金融中心建设必将有大的起色和大的作为。这是因为：
首先，商品期货作为现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果，具有横跨贸易和金融两大领域的特性
作为一种商品交易的形式，其交易的对象是商品，属于贸易范畴；但是期货交易在时间和空间上的延展，使其与金融交易一样依赖于信用这一基础，并具有与金融交易相似的虚拟性和资金融通性。期货交易还以其所特有的回避风险功能与和发现价格的功能起着化解经济体价格风险的作用，而提供风险管理机制和手段是金融体系的基本功能之一。这就使期货交易与各种金融交易的联系比普通商品交易与金融的联系更广更深。而且，商品期货市场发展和壮大将会为衍生市场的发展奠定坚实的基础。而以期货为核心的衍生品市场对国民经济，尤其是现代金融业的影响日益加深，已经成为广义资本市场的核心组成部分。正是因为这些特性使商品期货交易在大多数国家都被当作金融活动并主要受金融监管当局的监管。随着全球经济的自由化和国际化，期货交易活动越来越突出其金融性质，正如其他金融市场活动一样，也成为继初级资源竞争、产品市场竞争之后，当今世界各国第三次金融业竞争的焦点。近年来，欧洲期货交易所的合并与技术创新、韩国股指期货与期权合约交易量的飞速增长、巴西期货交易所的后来者居上等实例，都预示着全世界各国步美国之后，抢占国际期货这一高级金融产品的制高点。
其次，加快商品期货市场的建设，对市场所在地的城市经济、金融发展和功能完善具有重要作用
具体表现为：1.有利于集聚大量的金融机构和期货公司。期货市场不仅是一种较为成熟的、高层次金融贸易风险的规避方式和机制，更是一种吸收外部资本投入的有效工具。期货市场与其他金融市场一样具有积聚金融机构和期货公司的效应，也具有吸纳资金、引导投资的功能。世界上重要的期货交易中心一般都是金融中心；一个健全的金融市场、成熟的金融中心也不能没有发达的期货市场。金融市场体系和金融机构体系是国际金融中心的两大构成要素。期货市场是企业、金融机构和各类投资者共同参与的市场，期货市场的发展和壮大有利于吸引和培育期货投资基金等机构投资者、期货经纪公司、期货结算公司、投资咨询公司和会计师事务所、律师事务所等中介机构，强化上海作为国内外金融机构主要集聚地的功能和地位；期货市场市场的规模扩大和功能完善也将推动保险市场、衍生市场、基金市场和资本市场的进一步发展，完善上海的金融市场体系，使上海成为资本、资金运营中心和金融机构的风险管理中心。2.有利于促进当地其他金融要素市场的发展。期货交易中心要求有发达的金融服务与之配套，也对金融机构的积聚提供人气支持。因为期货交易所积聚和集中的资金将汇集在金融机构，成为其重要的融资资源，对银行信贷业和相关行业的证券交易直接提供了发展动力。同时，期货交易所固有的国际化特点，会引发国际金融机构的进驻和国际资金的流动，带动其他金融要素市场的国际化程度的提高。期货交易所涉及到的交易本身和物流的风险，也给保险业的扩展提供了发展的空间与机遇，会带动市场所在地保险市场的发展。一旦本地区建成国际期货交易中心，也必将促进当地外汇交易的增长和外汇市场的发展。3.有利于当地经济的发展。这表现在伴随着资金流动所带来的人员信息流汇集所产生的效应上以及期货交易所提供税收对所在地经济的发展具有积极的促进作用。
再次，商品期货市场已成为现阶段上海国际金融中心建设的生力军。上海商品期货市场的发展比较稳妥，风险较小，而其对经济的积极影响却不断扩大，铜期货交易不仅在规模上升至世界前列，而且在定价上对世界产生了重要影响
上海期货市场的风险管理和引资融资功能已经大大加强，在社会经济运行中，其功能进一步得到发挥。2003年上海期货市场的跨越式发展在中国期货发展史册上更是留下了浓墨重彩的一笔。全年成交金额突破6万亿元，比上年增长269%，占全国期货市场份额的56%，市场功能更充分地得到发挥。
许多大型有色企业已不满足于传统的套期保值模式，而是把期货作为参与市场竞争的重要风险管理工具加以灵活运用。江西铜业、铜陵铜业、云南铜业、大治等一大批大中型企业通过参与上海期货市场规避了经营风险。以江西铜业为例，其生产经营计划在很大程度上要依赖期货市场所发现的价格来制定。
经过十年来的稳步发展，上海期市的国际影响力显著增强，促进了国内外两个市场的连接，为企业参与市场、走向国际打开了通道。铜期市发现的价格已经参与全球商品定价，成为仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，在国际市场上拥有了更大的“话语权”。众多与中国进行贸易往来的企业利用国内铜期货市场进行保值的需求强烈，江西铜业等国内企业在参与国际市场竞争中，已经和竞争对手一样能够依托期货市场实现快速发展；天胶期市交易规模超过东京等国际成熟胶市，随着天胶配额的取消，正向着国际定价中心迈进。对外，引起了泰国、印尼、马来西亚等产胶国的高度关注；对内，全球天胶价格波动及供需情况及时在国内期市行情中反映了出来，使国内企业经营与国际市场实际情况的结合更加紧密。
最后，国际经验也表明，加快商品期货市场发展有利于国际金融中心的建设。一个典型的案例就是美国芝加哥。
芝加哥曾和波士顿、费城、纽约一样是美国历史上重要的区域性金融中心和贸易中心。纽约因其特殊的地理位置和金融机构积聚的效应，发展成为美国乃至世界级的金融中心。波士顿和费城却从金融和贸易中心的地位上衰败，目前仅成为教育、文化和地方政治中心。而芝加哥历经了上百年变迁依旧保持了美国重要的金融和经济中心地位，与纽约不相上下，在功能上与纽约互补，其中根本原因在于芝加哥凭借其发达的商品期货市场成为世界许多大宗商品的国际定价中心并以此贯通现货和金融市场。
（李刚为上海社会科学院世界经济所博士研究生，徐明棋为上海社会科学院世界经济所国际金融室主任、研究员、博导）
《国际金融报》 2004年02月20日 第十六版
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