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那复祺
按照目前的汇率政策，人民币对美元的波动在一个极小的范围之内。实际上，这个浮动范围非常小，因此被称为人民币盯住政策。
人民币盯住制度是目前全球商界与政界人士的热门话题，而焦点就在于人民币价值是
否会重估，许多经济学家就这个问题发表了自己的看法。我也想就金融市场的有关现状谈一下自己的观点。
三种可能
人民币可能会出现三种发展趋势：
第一种情况是仍保持目前的盯住政策，也就是说，什么措施也不采取。在中国经济目前的情况下，从国内前景看，这无论如何都是最好的一个方法。采取“无为而治”的理由有很多，如果仔细讨论起来会非常有趣，让我们就先来看其中一个原因。
改变现有的汇率政策常常会引发人们预料不到的结果。以目前的经济与金融理论可以预测政策改变的结果，但只能是部分的。市场的反应往往是出乎人们预料的。纵观中国整体的经济情况，汇率保持平稳是有利的，为何还要冒险去修改汇率政策呢，更何况还有可能会引起巨大的震动。从国内形势的角度看，很难对调整汇率作出合理的解释。
然而，中国是世界市场中的一个大玩家，必须面临其他的大玩家。换言之，人民币汇率政策受到来自国外的压力。但是充分地还是有保留地回应这些呼声是由中国政府及中国人民自己决定的。
第二及第三种可能性
第二种可能是保持盯住政策，但要改变结构。比如说，人民币将盯住一揽子货币，而不仅仅是美元。欧元、日元按比例加入人民币盯住的货币行列，人民币汇率可对这些盯住货币进行加权平均而予以确定。照理说，这要求中国人民银行做更多的一些工作，但这并不难做到。
第三种可能是逐渐拓宽汇率浮动的范围。一开始可以使人民币对美元浮动，比方说有一个最大的浮动区间4%，一年后，再将这个浮动区间扩大到6%。通过这种方法，人民币对美元的汇率仍然是可预测的，但同时又能留出一些空间，让市场来决定人民币的升值与贬值。
风险
一些国外的刊物对这第三种方案进行了一些讨论，其实，这种方法存在着一些风险。
市场有它们业已存在的特点。假设人民币汇率能够浮动，就拿4%来说，如果汇率是7.800，那么人民币就可以在7.800上下各浮动2%。
乍一看，这还是个很小的浮动区间，是一个毫无害处的变化，但我们还需更深入地看问题。
如果就在政策改变后，人民币的汇率立即跌到了浮动区间的下限，并长期滞留在那儿，那么人们就可用比原来少2%的人民币换得同等数量的美元。由此，人民币也就升值了2%。
交易者就会假定这种向浮动下限变动的趋势预示着人民币会继续升值……但事实上，如果货币徘徊在下限，它会更加走低。因此，市场就会产生另一种重新估价。对于人民币重新定价的猜测就会增多。
逐渐拓宽浮动区间会使这种预测更复杂化，然后，当人民币汇率到达浮动区间上限或下限时，市场就会伺机并等待更大的浮动区间的出现。
也就是说，改变现有的汇率政策，采用更大的浮动区间会引发市场更多的猜测。
结论
现行的汇率制度从国内角度看，是最好的选择。但如果政策变化了，一揽子的盯住政策会不会是最优选择呢？也许吧。它可能控制对未来变化趋势的猜测，而且对出口不会产生不利的影响，尤其是，当汇率的变动选择一个恰当的时间。
（徐苑 译）
《国际金融报》 (2004年02月20日 第十二版)
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