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张季风
2004年度日本经济仍然会继续出现出口扩大带动生产扩大，继而带动制造业设备投资扩大，同时也带动非制造业设备投资扩大的局面
集中调整期的改革任务可望得到完成，日本经济恢复将会更上一层楼，并在未来一、
两年之内真正进入自律性复苏的轨道
上个世纪90年代被称作日本“失去的十年”。新世纪的头两年经济萧条的乌云依然笼罩着日本列岛。2002年下半年日本经济出现了一些转机，该年度实现了1.6%的正增长。进入2003年以后日本经济继续保持正增长，并开始驱动整个经济的复苏。如果国内外局势不发生大的变故，2004年，日本经济的回升之势仍将延续。
明暗相间
2003年，日本四个季度的实际GDP增长率分别为1.5%、2.4%、1.4%和7.0%，实现连续四个季度的正增长。特别是第四季度的高增长是1990年第二季度以来最高的季度增长率。在设备投资和出口增加的带动下，企业生产得到扩大，经济效益普遍提高，工矿业生产指数回升，企业倒闭数量也远低于上一年同期，这说明日本经济的恢复过程正在持续。多数国际经济组织和研究机构预测，2003财政年度，日本经济增长率将达到2%，甚至3%。也就是说，可达到、甚至超过日本经济的潜在增长率。人们看到，原来乌云密布的日本列岛上空露出了曙光，日本经济的列车终于驶出昏暗漫长的萧条隧道，奔向广阔的原野。2003年日本经济运行最显著的特点是明暗相间，有些领域出现亮点，有些领域昏暗依旧。
主要亮点：第一，企业设备投资明显扩大。2002年度日本经济的增长主要是依靠扩大出口实现的，而2003年经济继续保持正增长势头，则主要是由企业扩大设备投资带动的。前三个季度设备投资大幅度增加，估计整个2003年度设备投资增长率可达12%。在近年日本的GDP构成中，设备投资大约占15%。从战后日本经济发展史上看，设备投资一直是推动日本经济高速增长的主要动力之一。设备投资的增加，既是扩大内需的一个重要方面，又是增强未来发展潜力的重要因素。因此，设备投资增加是经济进入自律性复苏的重要征兆。
第二，股市上扬。自2000年下半年以来，日本股市一直熊气弥漫。当日经平均股价在2003年3月11日跌至7862日元时，金融厅于3月13日紧急发表6项稳定股市对策，其中包括限制“卖空”行为、放宽对购回公司股票的限制等。中央银行也于3月25日作出决定：将收购银行持有股票的上限由2万亿日元提高到3万亿日元。在经济基本层面好转的影响下，上述对策很快奏效，6月份日经平均股价一举回升到10000日元以上并一直持续到现在，上升幅度超过30%。股市上扬不仅提高了投资者和经营者的信心，而且还使持有大量股票的民间银行“账面利益”上升，“账面损失”下降，极大地缓解了银行的不良债权压力。
第三，不良债权的处理大有起色。长期以来，巨额不良债权的存在一直是困扰日本经济走向复苏的重要原因之一。进入2003年以后，不良债权处理有所进展，特别是大银行状态更好一些。银行业不良债权总量从2002年3月的40万亿日元减少到2003年9月的28.3万亿日元，降幅为30%；主要商业银行的不良债权从2002年3月的26.8万亿日元下降到2003年3月的20.2万亿日元。日本主要银行的不良债权率，2002年9月为8.1%，2003年3月下降到7.2%，2003年9月决算期估计将下降到6%。银行业不良债权率的下降主要原因在于：一是年初各大银行进行了大规模的扩股增资；二是景气回升和股市回暖；三是加大对不良资产的处理力度。
存在的问题：第一，通缩压力未减。到2003年12月为止，日本消费者物价指数已经连续四年零四个月持续下降。2003年，日本实际GDP前三个季度虽然取得了较高的正增长，但是，名义GDP增长率分别仅为负1.1%、1.1%、0.3%和2.5%，远低于实际增长率。实际增长率高于名义增长率的“名实逆转”现象已经持续七个季度，这说明通缩的压力仍没有减弱。
第二，居民消费低迷依旧。日本居民消费约占GDP的60%，在一定意义上讲，居民消费的长期低迷是日本经济萧条的主要特征和主要原因。在超薄电视、数码家电畅销带动下，第四季度的居民消费有所恢复，但2003年全年日本全国家庭消费支出同比减少0.8%。
第三，失业状况依然严峻。20世纪90年代中期以来，随着日本经济萧条的深化，失业率一路攀升。2003年日本的失业率为5.3%，虽然与2002年的5.4%相比略有好转，但失业人数仍在300万人以上。
第四，财政困境无丝毫好转。“泡沫经济”崩溃以来，日本政府一直通过扩大公共投资来刺激经济恢复。自1992年起，日本已经先后12次推出“紧急经济对策”，累计投资已达140多万亿日元。到2003年度末，中央政府和地方政府的长期债务余额将达686万亿日元，与GDP之比超过151%，在主要发达国家中是最高的。2003年度，日本财政赤字占GDP的比重达到7.7%，财政状况依然十分
严重。特别是在通缩的情况下，政府债务的实际负担还在增加。国民的预期增税意识和不安心理增强，消费倾向下降，直接影响消费的扩大。
原因、走势
上世纪90年代以来，日本经济也曾出现了1994-1996年和1999-2000年的两次短暂的景气，这次经济回升是90年代以来的第三次景气。前两次景气主要是外部动因（如阪神大地震的震灾恢复、扩大公共投资以及扩大出口等）带来的，属于“外需依赖型”和“财政投资依赖型”的景气，在景气扩张期设备投资仍然低迷，因此中途夭折，一直也没有实现自律性复苏。
而这次景气回升，主要是由企业设备投资扩大这一内在动因带来的。股市上扬、不良债权处理进展也比较顺利。从上述情况看，已经向自律性复苏迈进了一大步。但现在断言日本经济已经进入自律性复苏还为时尚早。理由在于：一、设备投资虽然大幅度增加，但仅限于制造业，占经济总量70%以上的非制造业的设备投资增幅微弱；二、通缩、失业压力依然存在；三、居民消费依旧疲软；四、财政状况未得到改善。尽管如此，日本经济毕竟处于持续恢复状态，而且向自律性复苏迈进了一大步。这次经济回升是多种合力作用的结果。其主要原因有以下几点：
第一，景气循环的作用。从日本经济本身的景气周期来看，2002年初可能成为谷底。战后日本景气循环周期大大缩短，平均3、4年为一个周期。战后第12次景气周期的谷底出现于1999年4月，此后进入2000年的景气扩张期。从1999年初到2002年初刚好3年，从时间上看，2002年进入低谷，并开始走向高涨，符合日本经济景气循环规律。
第二，世界经济形势总体趋好和中国经济的强劲拉动。美国经济持续恢复，股市上升，带动日本股市上升。亚洲经济整个势头发展良好，扩大了日本的出口。特别是中国经济的强劲发展推动了日本经济的持续回升。美国是日本最大的贸易伙伴，但2003年日本对美出口业绩不佳，为9.8%的负增长；而日本对华出口为33.2%的正增长。2003年，中日双边贸易尽管受到“非典”的影响，但增速仍然不减，全年中日贸易额达到1336亿美元，创历史新高。如果这种势头持续下去，估计再有两、三年时间，中国有可能取代美国成为日本第一大贸易伙伴。日本的对华出口已经超过日本对外出口的12%，毫无疑问，今后这一比重还会继续上升。2003年，日本出口增加额的67.6%是对中国出口的增加，中国已经成为拉动日本出口增长的主要力量。
第三，政策的呵护。日本的经济政策对经济持续回暖发挥了支撑和保驾作用。
2003年的主要政策有：一、促进公司治理结构。从2003年4月1日起，修改后的《商法》正式付诸实施。这标志着日本在健全市场经济机制、强化公司治理结构方面前进了一大步，其重要意义在于：强化企业内部监督机制，促进企业健全经营；提高企业经营的透明度，强化社会对企业的监督；提高投资者对市场的信任度，促进证券市场发展，从根本上扭转市场风险过度集中于银行的金融结构。《商法》新规定实施后，日本公司制度改革步伐加快，大规模公司的合并与经营合作频繁发生，成为2003年日本经济中引人注目的现象。
二、稳定金融秩序对策。2003年日本在加强对银行业的监管和处理不良资产力度的同时，还采取了稳定金融秩序的灵活政策。当五大主要银行之一的理索纳银行陷入经营困境时，日本政府果断决定为其注入2万亿日元公共资金。阻止债务连锁反应，避免了新一轮金融危机的发生。
三、稳定汇市对策。2003年日本政府频繁干预汇市，一年内日本政府干预汇市动用的资金多达20万亿日元以上，创历史最高记录。日本政府大量买入美元，一是抑制了日元升值，使日本经济回升具备了相对稳定的汇市条件；二是限制投机资本对日元的过度炒作；三是向国内市场投放大量日元，缓解通缩压力。
鉴于美国经济与东亚经济也呈现出继续回升的势头，2004年度日本经济仍然会继续出现出口扩大带动生产扩大，继而带动制造业设备投资扩大，同时也带动非制造业设备投资扩大的局面，实际GDP增长率仍将是超过2%的正增长。在加大处理力度和经济景气的共同作用下，主要银行的不良债权问题可望得到最终解决，即不良债权率下降到4%左右的正常水平。在经济景气的作用下，居民收入将有所提高，失业压力得到缓解，通缩和消费疲软的趋势可望得到遏制。集中调整期的改革任务可望得到完成，日本经济恢复将会更上一层楼，并在未来一、两年之内真正进入自律性复苏的轨道。
（作者为中国社科院日本研究所博士）
《国际金融报》 (2004年02月20日 第四版)
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