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小张老师:
目前市场在发行一只保本基金,据介绍,采用的是恒定比例投资组合保险策略。请问,国外流行的投资保本策略有哪些?
杭州 孙先生孙先生:
目前在国外流行的投资保险策略中,可以分为两个大类:一类是基于期权定价公式的对冲保险策略,另一类是利用简单参数设定的投资组合保险策略,即CPPI动态组合保险策略。
在第一类保险策略中,其保险策略的执行需要依赖于对冲产品(例如:股票期权、指数期货等)来实现。由于我国市场上目前仍然缺少有效的避险工具,所以国内金融产品为了实现投资保险的目的,多选择恒定比例投资组合保险策略(CPPI)作为投资中的避险策略。
仅以当前的市场环境为例,保本基金可以选择的操作方法之一,就是通过购买一定剩余期限的债券,从而锁定风险。同时,管理人将安全垫(风险损失限额)进行放大投资于股市,并随着时间的变化和股票资产价值的变化,不断调整计算风险损失限额。根据基金净值和风险资产值的变化,适当调整放大倍数重新计算股票投资上限后,按新上限相对于老上限的变化进行股票买入或卖出的动态调整。
专家指出,可以将CPPI的基本内容概括如下:将基金投资分为两部分:一部分是低风险的债券资产,二是具有较高风险的股票资产。在每一个动态调整时刻,股票资产与债券资产按一定的比例动态调整。其中,关键是对无风险收益放大一定倍数(m)进行风险相对更大的股票投资。如果m越大标志着基金资产在股票出现下跌的过程中,基金资产逼近保本底线的速度越快,为了实现保本目的,需要动态调整的频率也就越高。如果由于市场流动性以及交易成本等原因不能够及时实现动态调整,那么基金向下跌破保本底线的风险就越大。当然m取值越小,在股票上涨的时候,基金能够分享到股票上涨收益的比例也就相对较低。
小张老师上海证券报
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